環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)周報（2024年第2期）：追尋火電后周期2，24年風(fēng)光和來水對火電有多大的擠壓效應(yīng)？（華創(chuàng)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)。

一周市場回顧。本周滬深300指數(shù)上漲下跌1.35%，環(huán)保指數(shù)下跌0.06%，周相對收益率1.29%；電力及公用事業(yè)指數(shù)下跌0.41%，周相對收益率0.94%。在31個申萬一級行業(yè)中分別排名第8和第11。

本周專題：追尋火電后周期2：24年風(fēng)光和來水對火電有多大的擠壓效應(yīng)？

2024年全社會用電需求增量或達4600億千瓦時，其中風(fēng)光裝機增長有望貢獻3259億千瓦時發(fā)電增量，水電或有2169億千瓦時修復(fù)空間。水風(fēng)光發(fā)電增量或?qū)痣娦枨笮纬蓴D壓效應(yīng)。

為對24年火電需求做出方向感的判斷，我們綜合考慮各類電源的出力變化，以來水修復(fù)情況和用電量增長為變量進行火電需求增量的敏感性分析，經(jīng)測算在水電修復(fù)60%，用電量增速為5%的中性假設(shè)下，2024年火電需求增量預(yù)計為-36億千瓦時，同比2023年略有下降；若水電得以進一步修復(fù)，則火電需求或?qū)⑦M一步下滑。

行業(yè)要聞。中共中央國務(wù)院關(guān)于全面推進美麗中國建設(shè)的意見。主要目標(biāo)是：到2027年，綠色低碳發(fā)展深入推進，主要污染物排放總量持續(xù)減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量持續(xù)提升，國土空間開發(fā)保護格局得到優(yōu)化，生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)功能不斷增強，城鄉(xiāng)人居環(huán)境明顯改善，國家生態(tài)安全有效保障，生態(tài)環(huán)境治理體系更加健全，形成一批實踐樣板，美麗中國建設(shè)成效顯著。到2035年，廣泛形成綠色生產(chǎn)生活方式，碳排放達峰后穩(wěn)中有降，生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，國土空間開發(fā)保護新格局全面形成，生態(tài)系統(tǒng)多樣性穩(wěn)定性持續(xù)性顯著提升，國家生態(tài)安全更加穩(wěn)固，生態(tài)環(huán)境治理體系和治理能力現(xiàn)代化基本實現(xiàn)，美麗中國目標(biāo)基本實現(xiàn)。展望本世紀(jì)中葉，生態(tài)文明全面提升，綠色發(fā)展方式和生活方式全面形成，重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度脫碳，生態(tài)環(huán)境健康優(yōu)美，生態(tài)環(huán)境治理體系和治理能力現(xiàn)代化全面實現(xiàn)，美麗中國全面建成。

投資策略。環(huán)保行業(yè)：價值之錨。目前我國經(jīng)濟發(fā)展進入高質(zhì)量發(fā)展階段，強調(diào)“質(zhì)的有效提升”與“量的合理增長”有機統(tǒng)一，持續(xù)高增長的行業(yè)相對稀缺；同時再疊加無風(fēng)險收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報率和風(fēng)險偏好均有所下降，高股息、確定性強資產(chǎn)投資性價比凸顯，我們推薦軍信股份、洪城環(huán)境、首創(chuàng)環(huán)保，建議關(guān)注重慶水務(wù)、三峰環(huán)境、城發(fā)環(huán)境和旺能環(huán)境。成長旗手。1）科學(xué)儀器：受宏觀因素影響，多數(shù)科學(xué)儀器公司的主業(yè)環(huán)境監(jiān)測儀器行業(yè)訂單增速承壓，隨著特別國債、化債等經(jīng)濟政策和CCER重啟等環(huán)保政策的陸續(xù)出臺，此類公司的傳統(tǒng)主業(yè)有望在低基數(shù)下迎來高成長；再疊加各類國產(chǎn)替代政策的陸續(xù)出臺，科學(xué)儀器公司2024年或有望迎來“底部反轉(zhuǎn)”行情。我們重點推薦聚光科技、皖儀科技、雪迪龍和海能技術(shù)。2）新能源環(huán)衛(wèi)裝備：隨著首批試點城市的公布，環(huán)衛(wèi)裝備的電動化趨勢或?qū)⑻崴?，我們推薦新能源環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)占比較高的宇通重工，建議關(guān)注裝備優(yōu)勢導(dǎo)入+高質(zhì)量服務(wù)運營的福龍馬，和智能化裝備與銷售渠道助力環(huán)衛(wèi)服務(wù)擴張與提效的盈峰環(huán)境。

電力：1、火電修復(fù)拐點正在來臨，24年長協(xié)電價簽訂超預(yù)期、同時明年煤價中性來看或?qū)⒈３址€(wěn)定，綜合決定24年火電盈利后續(xù)有望企穩(wěn)。短期催化點看淡季煤價，目前港口煤炭庫存高煤價有進一步下行的可能?；痣娡扑]華能國際，建議關(guān)注華電國際、浙能電力、皖能電力等。2、紅利及穩(wěn)健資產(chǎn)仍是后續(xù)值得長線布局的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一方面水電后續(xù)分紅有望逐步提升，股息率優(yōu)勢進一步凸顯，建議關(guān)注長江電力、華能水電；另一方面，核電后續(xù)成長性十足，推薦中國核電及中國廣核。

風(fēng)險提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；市場競爭加?。挥秒娏吭鏊俨患邦A(yù)期；電價下調(diào)；天然氣終端售價下調(diào)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)