隆平高科：國(guó)內(nèi)外種業(yè)旺季盈利釋放，Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)隆平高科（000998）。

旺季國(guó)內(nèi)外種業(yè)主業(yè)高增、降本增效顯著及歷史包袱持續(xù)出清為公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期主因。2023/24年國(guó)內(nèi)外核心品種或有望實(shí)現(xiàn)量利雙增；不排除2024年公司或?qū)崿F(xiàn)百億營(yíng)收目標(biāo)的可能。

國(guó)內(nèi)種業(yè)持續(xù)向好，增持后并表巴西資產(chǎn)增厚業(yè)績(jī)。公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88~95億元（按調(diào)整前同增139%~158%；調(diào)整后同增16.8%-26.1%），歸屬凈利潤(rùn)1.65~2.25億元，同比扭虧，對(duì)應(yīng)EPS0.13~0.17元。其中23Q4實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7.1~7.7億元，同比扭虧，對(duì)應(yīng)EPS0.54~0.58元。公司收入端高增主要是因?yàn)楦弋a(chǎn)優(yōu)質(zhì)品種市占率持續(xù)提升支撐種業(yè)主業(yè)景氣及四季度并表隆平發(fā)展，盈利端表現(xiàn)超預(yù)期主要是源于：1）公司大力推行降本增效，毛利率顯著改善，Q4國(guó)內(nèi)外種業(yè)主業(yè)盈利高增；2）控費(fèi)效果明顯，不僅銷售/管理費(fèi)用較往年顯著減少，美元貸款部分歸還及置換也使得財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著降低、外匯損失較上年同期減少約1.23億元；3）公司剝離低效非種業(yè)主業(yè)資產(chǎn)，權(quán)益法確認(rèn)的投資損失較上年同期減少。整體看，旺季國(guó)內(nèi)外種業(yè)主業(yè)高增、降本增效顯著及歷史包袱持續(xù)出清為公司單四季度業(yè)績(jī)高增主因。

國(guó)內(nèi)外玉米種業(yè)景氣高企，核心品種有望量利雙增。當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)偏緊，農(nóng)戶種植收益高企對(duì)玉米種子端有正向催化。海外玉米種業(yè)有望受益于巴西玉米市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容?？紤]到公司老舊品種庫(kù)存出清，結(jié)合隆平品種田間表現(xiàn)及23Q3預(yù)收款同比增長(zhǎng)18%，判斷公司2023/24年國(guó)內(nèi)外種業(yè)高景氣有望延續(xù)，核心品種或有望實(shí)現(xiàn)量利雙增。且不排除2024年公司或?qū)崿F(xiàn)百億營(yíng)收目標(biāo)的可能。

轉(zhuǎn)基因商業(yè)化啟動(dòng)在即，品種×性狀前景可期。國(guó)家對(duì)糧食安全和種業(yè)安全的重視程度不斷提升；轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化再迎實(shí)質(zhì)進(jìn)展。12月7日國(guó)家公示的37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種中，隆平有8個(gè)品種在列，品種數(shù)量居于首位；性狀端隆平參股的杭州瑞豐亦有9個(gè)品種過審；由此印證隆平高科在性狀及品種上均有豐富儲(chǔ)備，且都具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前隆平在國(guó)內(nèi)玉米品種上做了全區(qū)域布局，預(yù)計(jì)未來轉(zhuǎn)基因滲透率提升過程中，隆平的品種優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)放大，市場(chǎng)份額仍有望進(jìn)一步提升。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。水稻種業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇；國(guó)內(nèi)外玉米種業(yè)景氣高企，核心品種有望量利雙增；轉(zhuǎn)基因放開后，品種×性狀發(fā)展前景可期?？紤]到公司于2023年11月并表巴西隆平增厚公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2023~2025年公司凈利潤(rùn)分別為1.85/6.24/8.71億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.14/0.47/0.66元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、貿(mào)易摩擦、地緣沖突等不可預(yù)見性事件導(dǎo)致糧食價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；銷量/提價(jià)/發(fā)貨不達(dá)預(yù)期；轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)