醫(yī)藥行業(yè)投資觀點&研究專題周周談·第60期：中國血制品行業(yè)并購行為分析（華創(chuàng)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評醫(yī)藥行業(yè)。

本周行情回顧

本周，中信醫(yī)藥指數(shù)下跌2.57%，跑輸滬深300指數(shù)1.22個百分點，在中信30個一級行業(yè)中排名第23位。

本周漲幅前十名股票為愛美客、福瑞股份、艾迪藥業(yè)、*ST太安、華熙生物、藥明康德、三友醫(yī)療、通策醫(yī)療、百濟神州-U、諾思蘭德。

本周跌幅前十名股票為辰光醫(yī)療、生物谷、新贛江、康樂衛(wèi)士、鹿得醫(yī)療、博迅生物、倍益康、大唐藥業(yè)、峆一藥業(yè)、中科美菱。

整體觀點和投資主線

整體觀點：當前醫(yī)藥板塊的估值處于低位，公募基金（剔除醫(yī)藥基金）對醫(yī)藥板塊的配置處于低位，考慮到美債利率等宏觀環(huán)境因素的積極恢復、23年前三季度受到市場環(huán)境變化和疫情影響造成行業(yè)業(yè)績低基數(shù)、大領(lǐng)域大品種對行業(yè)的拉動效應(yīng)，我們對2024醫(yī)藥行業(yè)的增長保持樂觀。投資機會上，我們認為有望百花齊放。

創(chuàng)新藥：看好國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)從數(shù)量邏輯（me-too速度、入組速度等經(jīng)營指標）向質(zhì)量邏輯（BIC/FIC等產(chǎn)品指標）轉(zhuǎn)換，迎來產(chǎn)品為王的階段。2023年，建議更加重視國內(nèi)差異化和海外國際化的管線，看好最終能夠兌現(xiàn)利潤的產(chǎn)品和公司。建議關(guān)注：恒瑞、百濟、貝達、信達、康方、科倫、康寧、諾誠健華、科濟、康諾亞、和黃、先聲、首藥、歌禮、金斯瑞傳奇、翰森、榮昌等。

醫(yī)療器械：1）高值耗材關(guān)注電生理賽道和骨科賽道。骨科首推春立醫(yī)療，關(guān)注三友醫(yī)療、威高骨科等。電生理關(guān)注惠泰醫(yī)療、微電生理；2）IVD關(guān)注集采彈性和高增長，首推迪瑞醫(yī)療、普門科技、新產(chǎn)業(yè)；3）醫(yī)療設(shè)備受益持續(xù)的國產(chǎn)替代政策支持和三年疫情更新設(shè)備的需求，首推澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、海泰新光；4）低值耗材處于低估值高增長狀態(tài)，國內(nèi)受益產(chǎn)品升級及渠道擴張，海外訂單逐季度恢復，關(guān)注維力醫(yī)療、振德醫(yī)療；5）醫(yī)保控費等環(huán)境下，ICL滲透率有望提升，推薦金域醫(yī)學，關(guān)注迪安診斷。

中藥：1）基藥：目錄頒布雖有遲到，但預計不會缺席，考慮到獨家基藥增速遠高于非基藥，預計未來市場會反復博弈基藥主線，建議關(guān)注昆藥集團、康緣藥業(yè)、康恩貝，相關(guān)彈性標的還有方盛制藥、盤龍藥業(yè)、貴州三力、新天藥業(yè)、立方制藥等；2）國企改革：今年以來央企考核體系調(diào)整后將更重視ROE指標，有望帶動基本面大幅提升，建議重點關(guān)注昆藥集團；其他優(yōu)質(zhì)標的還包括太極集團、康恩貝、東阿阿膠、達仁堂、江中藥業(yè)、華潤三九等；3）其他：新版醫(yī)保目錄解限品種，建議關(guān)注康緣藥業(yè)等；兼具老齡化屬性+中藥滲透率提升+醫(yī)保免疫的OTC企業(yè)，優(yōu)選確定性強的細分適應(yīng)癥龍頭以及高分紅標的，建議關(guān)注片仔癀、同仁堂、東阿阿膠、達仁堂、羚銳制藥（高分紅）、江中藥業(yè)（高分紅）、馬應(yīng)龍等；具備爆款特質(zhì)的潛力大單品：以嶺藥業(yè)（八子補腎）、太極集團（藿香正氣、人工蟲草）、健民集團（體培牛黃）等。

醫(yī)療服務(wù)：反腐+集采凈化醫(yī)療市場環(huán)境，有望完善醫(yī)療行業(yè)市場機制、推進醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)，在長周期下民營醫(yī)療綜合競爭力有望顯著提升；同時商保+自費醫(yī)療的快速擴容，有望為民營醫(yī)療帶來更多差異化競爭優(yōu)勢。建議關(guān)注：1、固生堂：需求旺盛且復制性強的中醫(yī)賽道龍頭；2、眼科：華廈眼科、普瑞眼科、愛爾眼科等；3、其他細分賽道龍頭：海吉亞醫(yī)療、國際醫(yī)學、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、錦欣生殖。

藥房：展望2024年，考慮到處方外流+格局優(yōu)化等核心邏輯有望顯著增強，結(jié)合估值處于歷史底部，我們堅定看好藥房板塊投資機會，具體為1）處方外流或提速：“門診統(tǒng)籌+互聯(lián)網(wǎng)處方“已成為當下處方外流的較優(yōu)解，更多省份有望跟進；同時各省電子處方流轉(zhuǎn)平臺逐步建成，前提條件已經(jīng)具備，處方外流或進入倒計時；2）競爭格局有望優(yōu)化：隨著B2C、O2O增速放緩，藥房與線上的競爭中逐漸由弱勢回歸均勢，悲觀時期已經(jīng)過去，線上線下融合大潮或?qū)⒓铀俚絹恚淮送?，相較于中小藥房，上市連鎖具備顯著優(yōu)勢，線下集中度穩(wěn)步提升趨勢明確。綜合來看，我們建議關(guān)注老百姓、益豐藥房、大參林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。

醫(yī)藥工業(yè)：特色原料藥行業(yè)成本端有望迎來改善，估值已處于近十年低位，行業(yè)有望迎來新一輪成長周期。建議關(guān)注重磅品種專利到期帶來的新增量和縱向拓展制劑逐步進入兌現(xiàn)期的企業(yè)。建議關(guān)注同和藥業(yè)、天宇股份、華海藥業(yè)。

血制品：十四五期間漿站審批傾向?qū)捤?，采漿空間進一步打開，各企業(yè)品種豐富度不斷提升、產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，行業(yè)中長期成長路徑清晰。隨著防疫政策優(yōu)化，血制品行業(yè)供給端和需求端均有較大彈性有待釋放，各公司業(yè)績也有望逐步改善。建議關(guān)注天壇生物、博雅生物。

生命科學服務(wù)：國產(chǎn)替代空間大，需求急迫，行業(yè)發(fā)展空間大；干擾項有新冠和產(chǎn)品競爭力。重點關(guān)注奧浦邁、百普賽斯、華大智造等。

風險提示

1、集采力度超預期；

2、創(chuàng)新藥談判降價幅度超預期；

3、醫(yī)院門診量恢復低于預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)