勁仔食品：全年利潤超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)凸顯（中信建投研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，中信建投發(fā)布研報點評勁仔食品（003000）。

核心觀點

公司2022年以來用“大包裝+散稱”策略不斷推進線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展，渠道勢能延續(xù)。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦大單品策略，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，2023年以來鵪鶉蛋產(chǎn)品環(huán)比持續(xù)放量增長，成為公司第二成長曲線。公司新品擴張邏輯與渠道拓展邏輯兼?zhèn)?，我們認(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放帶動盈利能力提升，未來1-2年業(yè)績將繼續(xù)高增。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告

公司預(yù)計2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.01-2.13億元，同比增長61.0%-71.0%，扣非凈利潤1.78-1.90億元，同比增長56.8%-67.8%。公司單Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.68-0.8億元，同比增長99%-135%，扣非凈利潤0.68-0.8億元，同比增長125.5%-167%。

簡評

“三年倍增”目標(biāo)完成，大包裝+散裝矩陣并行增長

根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2023年公司營業(yè)收入突破20億元，已經(jīng)完成“三年倍增”的階段性目標(biāo)，順利完成年度目標(biāo)，蓄力來年。公司堅定聚焦“大單品”發(fā)展戰(zhàn)略，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，2023年鵪鶉蛋放量增長，有望成為公司第二成長曲線。渠道端，公司在獨立“小包裝”優(yōu)勢基礎(chǔ)上，持續(xù)推行“大包裝+散稱”策略，實現(xiàn)傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道、零食量販等新興渠道、傳統(tǒng)電商渠道及新媒體電商等全渠道穩(wěn)健發(fā)展，推動品牌升級。

Q4利潤超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)

公司2023年全年歸母凈利潤2-2.13億元，預(yù)計歸母凈利率超過10%，較過去兩年提升明顯（21/22年歸母凈利率分別為7.6%/8.5%），單Q4盈利能力改善超預(yù)期。主要系各品類在供應(yīng)鏈和生產(chǎn)效益方面的規(guī)模優(yōu)勢逐漸凸顯，部分原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等同比有所下降，鵪鶉蛋毛利自2023年隨銷量和產(chǎn)能爬坡而不斷提升，預(yù)計Q4鵪鶉蛋毛利率持續(xù)改善，魚類大單品的規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，原材料采購成本邊際改善，帶動公司盈利能力提升超預(yù)期。

盈利預(yù)測與投資建議：公司2022年以來用“大包裝”推動整盒裝、袋裝產(chǎn)品銷售，不斷推進線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦休閑魚制品、禽類制品、豆制品三大優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，公司產(chǎn)品已經(jīng)做好品類豐富、消費者口味接受度較高的打磨和準(zhǔn)備，疊加公司渠道開拓下經(jīng)銷商數(shù)量增加和零食專營渠道快速放量，我們認(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，未來1-2年營收將繼續(xù)高增。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年收入分別為20.35/26.53/32.17億元，同比增長39.2%/30.4%/21.2%，凈利潤分別為2.05/2.66/3.24億（原值1.78/2.30/2.85億元，上調(diào)幅度約15%），同比增長64.3%/29.9%/21.9%，上調(diào)為“買入”評級。

風(fēng)險提示：

1.新品矩陣設(shè)計不達預(yù)期，新推出的產(chǎn)品可能不受消費者喜愛；

2.新渠道拓展不順，零食專營渠道可能會到達峰值，然后增速變緩，行業(yè)內(nèi)激烈的競爭使得單店的效益下降；零食行業(yè)競爭加劇，各家品牌紛紛為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤水平下降；

3.商超人流量大幅下滑，會使得商超這個渠道的營收進一步萎縮；

4.居民消費力下降，居民對可選食品的購買欲望下降，以家庭為單位的零食的購買減少，或者縣鄉(xiāng)、低線城市的小品牌產(chǎn)品因為低價而重新受到歡迎。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)