勁仔食品：全年利潤(rùn)超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)凸顯（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)勁仔食品（003000）。

核心觀點(diǎn)

公司2022年以來(lái)用“大包裝+散稱(chēng)”策略不斷推進(jìn)線(xiàn)下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線(xiàn)上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展，渠道勢(shì)能延續(xù)。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦大單品策略，打造“深海小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷(xiāo)單品，2023年以來(lái)鵪鶉蛋產(chǎn)品環(huán)比持續(xù)放量增長(zhǎng)，成為公司第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司新品擴(kuò)張邏輯與渠道拓展邏輯兼?zhèn)洌覀冋J(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放帶動(dòng)盈利能力提升，未來(lái)1-2年業(yè)績(jī)將繼續(xù)高增。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告

公司預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.01-2.13億元，同比增長(zhǎng)61.0%-71.0%，扣非凈利潤(rùn)1.78-1.90億元，同比增長(zhǎng)56.8%-67.8%。公司單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68-0.8億元，同比增長(zhǎng)99%-135%，扣非凈利潤(rùn)0.68-0.8億元，同比增長(zhǎng)125.5%-167%。

簡(jiǎn)評(píng)

“三年倍增”目標(biāo)完成，大包裝+散裝矩陣并行增長(zhǎng)

根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司營(yíng)業(yè)收入突破20億元，已經(jīng)完成“三年倍增”的階段性目標(biāo)，順利完成年度目標(biāo)，蓄力來(lái)年。公司堅(jiān)定聚焦“大單品”發(fā)展戰(zhàn)略，打造“深海小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷(xiāo)單品，2023年鵪鶉蛋放量增長(zhǎng)，有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。渠道端，公司在獨(dú)立“小包裝”優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，持續(xù)推行“大包裝+散稱(chēng)”策略，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道、零食量販等新興渠道、傳統(tǒng)電商渠道及新媒體電商等全渠道穩(wěn)健發(fā)展，推動(dòng)品牌升級(jí)。

Q4利潤(rùn)超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)

公司2023年全年歸母凈利潤(rùn)2-2.13億元，預(yù)計(jì)歸母凈利率超過(guò)10%，較過(guò)去兩年提升明顯（21/22年歸母凈利率分別為7.6%/8.5%），單Q4盈利能力改善超預(yù)期。主要系各品類(lèi)在供應(yīng)鏈和生產(chǎn)效益方面的規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，部分原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等同比有所下降，鵪鶉蛋毛利自2023年隨銷(xiāo)量和產(chǎn)能爬坡而不斷提升，預(yù)計(jì)Q4鵪鶉蛋毛利率持續(xù)改善，魚(yú)類(lèi)大單品的規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，原材料采購(gòu)成本邊際改善，帶動(dòng)公司盈利能力提升超預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司2022年以來(lái)用“大包裝”推動(dòng)整盒裝、袋裝產(chǎn)品銷(xiāo)售，不斷推進(jìn)線(xiàn)下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線(xiàn)上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦休閑魚(yú)制品、禽類(lèi)制品、豆制品三大優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類(lèi)，打造“深海小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷(xiāo)單品，公司產(chǎn)品已經(jīng)做好品類(lèi)豐富、消費(fèi)者口味接受度較高的打磨和準(zhǔn)備，疊加公司渠道開(kāi)拓下經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增加和零食專(zhuān)營(yíng)渠道快速放量，我們認(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，未來(lái)1-2年?duì)I收將繼續(xù)高增。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入分別為20.35/26.53/32.17億元，同比增長(zhǎng)39.2%/30.4%/21.2%，凈利潤(rùn)分別為2.05/2.66/3.24億（原值1.78/2.30/2.85億元，上調(diào)幅度約15%），同比增長(zhǎng)64.3%/29.9%/21.9%，上調(diào)為“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.新品矩陣設(shè)計(jì)不達(dá)預(yù)期，新推出的產(chǎn)品可能不受消費(fèi)者喜愛(ài)；

2.新渠道拓展不順，零食專(zhuān)營(yíng)渠道可能會(huì)到達(dá)峰值，然后增速變緩，行業(yè)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得單店的效益下降；零食行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各家品牌紛紛為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤(rùn)水平下降；

3.商超人流量大幅下滑，會(huì)使得商超這個(gè)渠道的營(yíng)收進(jìn)一步萎縮；

4.居民消費(fèi)力下降，居民對(duì)可選食品的購(gòu)買(mǎi)欲望下降，以家庭為單位的零食的購(gòu)買(mǎi)減少，或者縣鄉(xiāng)、低線(xiàn)城市的小品牌產(chǎn)品因?yàn)榈蛢r(jià)而重新受到歡迎。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)