勁仔食品：規(guī)模效應(yīng)釋放，2023年Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期（國(guó)金證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)勁仔食品（003000）。

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

1月11日公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.01-2.13億元，同比+61%-71%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.78-1.90億元，同比+57%-68%。單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67-0.80億元，同比+97%-133%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.68-0.81億元，同比+125%-166%。

經(jīng)營(yíng)分析

堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略。“三年倍增”收入目標(biāo)順利完成。23年公司營(yíng)收突破20億元，全年收入增速超37%，Q4收入增速超12%。1）產(chǎn)品端，深耕休閑魚(yú)制品、禽類(lèi)制品、豆制品三大優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類(lèi)，全品類(lèi)均實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)。魚(yú)制品/豆干/肉干前三季度增速均在30%+，預(yù)計(jì)Q4延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。鵪鶉蛋23Q4新產(chǎn)線投入月銷(xiāo)提升至5kw+，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額同比翻倍。2）渠道端，公司實(shí)行全渠道推廣策略，其中現(xiàn)代渠道、零食量販、新媒體電商渠道占比持續(xù)提升?，F(xiàn)代渠道系大包裝、散裝產(chǎn)品規(guī)格推進(jìn)，及高端深海鳀魚(yú)品類(lèi)擴(kuò)充。零食量販系合作系統(tǒng)增加，門(mén)店數(shù)超預(yù)期擴(kuò)張。電商系抓住抖音流量紅利，自播強(qiáng)化品牌影響力。

規(guī)模效應(yīng)釋放，凈利率顯著優(yōu)化。假定公司Q4收入增速為20%/30%/40%，以業(yè)績(jī)預(yù)告均值計(jì)算，23Q4歸母凈利率為13.6%/12.5%/11.6%，同比+6/5/4pct。凈利率大幅改善主要系，1）收入增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，尤其新晉大單品鵪鶉蛋毛利率改善最明顯，Q3鵪鶉蛋毛利率恢復(fù)雙位數(shù)，Q4預(yù)期進(jìn)一步改善。2）10月對(duì)價(jià)格體系進(jìn)行梳理，對(duì)鵪鶉蛋單品發(fā)出漲價(jià)函，Q4順利傳導(dǎo)。3）主要原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等采購(gòu)價(jià)同比下降，且鳀魚(yú)干23H2鎖價(jià)低位，預(yù)期后續(xù)自建鵪鶉蛋養(yǎng)殖端有望進(jìn)一步優(yōu)化成本。

階段性目標(biāo)順利完成，利潤(rùn)空間有待釋放。展望24年，大包裝打開(kāi)現(xiàn)代渠道發(fā)展空間，提升品牌勢(shì)能。散稱裝補(bǔ)齊產(chǎn)品規(guī)格，推動(dòng)鵪鶉蛋和其他產(chǎn)品組合鋪市?？春霉敬髥纹芬I(lǐng)下的多渠道共同發(fā)展，規(guī)模效應(yīng)+供應(yīng)鏈延申有望釋放利潤(rùn)空間。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

考慮到公司核心單品毛利率大幅改善，我們上調(diào)公司23-25年凈利潤(rùn)10%/13%/18%，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為2.0/2.7/3.4億元，同比增長(zhǎng)64%/32%/27%，對(duì)應(yīng)PE分別為26x/20x/16x，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全風(fēng)險(xiǎn)；新品放量不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)