華統(tǒng)股份：2023年全年出欄超過230萬頭，預計成本有望再創(chuàng)新低（國信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，國信證券發(fā)布研報點評華統(tǒng)股份（002840）。 事項： 公司公告：2023年12月份，公司生豬銷售數量230,578頭（其中仔豬銷售0頭），環(huán)比變動11.34%，同比變動80.04%；生豬銷售收入37,414.98萬元，環(huán)比變動-9.13%，同比變動56.65%；商品豬銷售均價13.80元/公斤，比2023年11月份下降1.36%。2023年12月份生豬銷售數量同比變動的主要原因為2022年豬場陸續(xù)投產2023年產能釋放所致。生豬銷售收入同比變動的主要原因為銷售量增加所致。。 國信農業(yè)觀點：1）華統(tǒng)12月生豬出欄環(huán)比增長，養(yǎng)殖產能穩(wěn)步上量。2023年全年生豬合計出欄已實現(xiàn)約230.27萬頭，達成股權激勵目標對應的220萬頭。目前公司能繁存欄接近15萬頭，預計2024年有望實現(xiàn)400-500萬頭生豬出欄，繼續(xù)保持高速增長。2）華統(tǒng)股份資金儲備充裕。從經營情況看，公司發(fā)展穩(wěn)健，養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，經測算，2023Q3完全成本已下降至16.85元/kg，其養(yǎng)殖產能正處于穩(wěn)步放量階段，伴隨產能利用率提升及管理改善帶來的養(yǎng)殖效率增加，預計2023Q4完全成本下降有望再超預期，或達16.5元/kg以下；同時公司養(yǎng)殖產能擁有銷區(qū)價格優(yōu)勢，頭均養(yǎng)殖凈利水平屬于行業(yè)第一梯隊，另外屠宰業(yè)務盈利穩(wěn)定，也能提供較好的現(xiàn)金流。從資金情況來看，截至2023Q3末，公司擁有貨幣資金6.85億元，且當前銀行授信余額充足，是行業(yè)內資金安全墊較高的優(yōu)質彈性豬企。3）公司是新一輪豬周期的優(yōu)質成長股，我們預計公司2024年出欄約400-500萬頭，是未來幾年出欄增速最快的企業(yè)之一，當前2024年出欄對應的養(yǎng)殖資產頭均市值約2500元，估值潛力凸顯。4）風險提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。5）投資建議：公司有望成為新一輪周期成長股。公司產能逐月兌現(xiàn)，成本有望持續(xù)改善，成長性及估值修復空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產能具備稀缺性，屬于農業(yè)養(yǎng)殖的核心資產，繼續(xù)重點推薦。我們維持盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利0.09/6.95/35.88億元，EPS分別為0.01/1.15/5.92元，對應當前股價PE分別為1275/16/3 X，維持“買入”評級。 評論： 公司2023年全年出欄超230萬頭，預計2024年將繼續(xù)保持高速增長 公司月度生豬出欄維持環(huán)比增長，養(yǎng)殖產能穩(wěn)步上量。公司2023年12月生豬出欄合計23.06萬頭（全部為大豬），環(huán)比增加11.34%，同比增加80.04%；2023年全年生豬合計出欄已實現(xiàn)約230.27萬頭，超額完成員工股權激勵目標對應的220萬頭。此外，公司母豬產能儲備充裕，目前能繁母豬存欄接近15萬頭；且資金實力較強，截至2023Q3末，公司擁有貨幣資金6.85億元，銀行授信余額充足，是行業(yè)內資金安全墊較高的優(yōu)質彈性豬企，預計公司2024年有望實現(xiàn)400-500萬頭生豬出欄，繼續(xù)保持高速增長。 公司養(yǎng)殖成本再創(chuàng)新低，管理能力得到驗證。 公司成本逐季改善，管理水平大幅提升。我們根據公司三季度報表進行測算后可得出，公司2023Q3養(yǎng)殖完全成本為16.85元/kg，其養(yǎng)殖產能正處于穩(wěn)步放量階段，伴隨產能利用率提升及管理改善帶來的養(yǎng)殖效率增加，預計2023Q4完全成本下降有望再超預期，或達16.5元/kg以下。此外，公司生豬銷價繼續(xù)維持區(qū)域優(yōu)勢，2023年12月商品豬均價為13.8元/kg，高于牧原的13.42元/kg。綜合考慮成本及銷價優(yōu)勢，華統(tǒng)的頭均盈利已達行業(yè)第一梯隊水平，單位超額收益顯著。 成本與出欄逐季兌現(xiàn)，三大核心優(yōu)勢鑄就“單位超額收益+出欄增速快”的周期成長股 公司擁有三大核心優(yōu)勢，有望塑造周期成長股，具體來看：1）區(qū)域優(yōu)勢造就單位超額收入。浙江養(yǎng)殖資產具備稀缺性，一是因為浙江是生豬銷區(qū)，當地商品豬均價高于全國均價接近1-2元/公斤；二是浙江幾乎沒有農民養(yǎng)殖戶，屬于天然的養(yǎng)殖無疫區(qū)，對于非洲豬瘟和其他疾病防控具備天然優(yōu)勢，因此浙江養(yǎng)殖產能具備“超額收入+防疫佳”的天然優(yōu)勢。2）后發(fā)優(yōu)勢帶來養(yǎng)殖的超額收益。華統(tǒng)是非瘟后崛起的養(yǎng)殖黑馬，周期底部逆勢擴張使得公司不但受益于行業(yè)性大幅擴張帶來的人才積聚與技術升級紅利，而且擁有較為明顯的種豬等資源的成本優(yōu)勢。3）資金優(yōu)勢奠定出欄的成長性。公司擁有可轉債、大股東定增、政府養(yǎng)殖補貼等多元化的資金來源，定增完成后公司資產負債率進一步下降，打開未來融資空間；此外，主業(yè)屠宰現(xiàn)金流常年亦表現(xiàn)穩(wěn)定，有望為公司出欄快速擴張?zhí)峁┍Ｕ稀．斍肮攫B(yǎng)殖資產對應2024年出欄的頭均市值約2500元左右，后續(xù)隨公司成本穩(wěn)步改善，業(yè)績逐季兌現(xiàn)，成長性及估值修復空間足夠。 投資建議：繼續(xù)重點推薦 公司成本與產能逐月兌現(xiàn)，成長性及估值修復空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產能具備稀缺性，屬于農業(yè)養(yǎng)殖的核心資產，繼續(xù)重點推薦。我們維持盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利0.09/6.95/35.88億元，EPS分別為0.01/1.15/5.92元，對應當前股價PE分別為1275/16/3 X，維持“買入”評級。 風險提示 行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)