每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-07 09:00:38
每經(jīng)AI快訊,2024年1月7日,華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)牧原股份(002714)。
成本壁壘堅(jiān)固、融資優(yōu)勢(shì)明顯,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
行業(yè)現(xiàn)金流壓力加劇,母豬產(chǎn)能去化有望加深,我們預(yù)計(jì)24Q2或有望出現(xiàn)豬周期的底部拐點(diǎn)。牧原低成本壁壘堅(jiān)固,融資優(yōu)勢(shì)明顯。我們維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為-14.47/178.53/398.83億元,對(duì)應(yīng)BVPS分別為12.13/15.35/22.44元,參考可比公司2024年3.43x PB均值(Wind一致預(yù)期),考慮到公司成本控制、資金優(yōu)勢(shì)明顯,龍頭地位穩(wěn)固,我們維持公司24年3.34x PB,維持目標(biāo)價(jià)51.2元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
12月養(yǎng)殖虧損環(huán)比加劇,全年出欄6382萬(wàn)頭
公司12月出欄生豬663萬(wàn)頭,同比+10%、環(huán)比+25%;其中商品豬658萬(wàn)頭、商品豬銷(xiāo)售均價(jià)13.42元/公斤(環(huán)比-2%),我們估算肥豬出欄均重約115~117公斤/頭,環(huán)比11月略有下降。我們估算12月公司頭均虧損或超100元、單月養(yǎng)殖虧損或環(huán)比加劇。23Q4末能繁母豬存欄312.9萬(wàn)頭,較23Q3末增加4%、同比增加11%。公司23Q4出欄生豬1681萬(wàn)頭,同比+5%、環(huán)比+0.36%;全年出欄6382萬(wàn)頭,同比+4%(此前公告出欄目標(biāo)為6250~6400萬(wàn)頭)。我們估算2023年全年公司或首次出現(xiàn)年度虧損。屠宰端,公司12月屠宰生豬155萬(wàn)頭,同比+64%、環(huán)比+14%;2023年全年屠宰生豬1326萬(wàn)頭、同比+80%,屠宰產(chǎn)能利用率較2022年明顯提升。
豬價(jià)旺季不旺,母豬產(chǎn)能去化有望加深
近期豬價(jià)旺季不旺。考慮到2023年上半年母豬存欄數(shù)量降幅偏小、前三季度新生仔豬數(shù)整體呈現(xiàn)逐月增加的趨勢(shì),同時(shí)參考上市公司出欄數(shù)據(jù)、及行業(yè)凍肉庫(kù)存數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2個(gè)季度生豬供給壓力仍然偏大。綜合參考涌益咨詢(xún)調(diào)研反饋2023年腌臘消費(fèi)或有較為明顯的減少,以及2023年國(guó)慶前、元旦前旺季的豬價(jià)表現(xiàn),我們估計(jì)年前的豬價(jià)反彈高度或有限、行業(yè)或仍將繼續(xù)虧損。母豬產(chǎn)能去化趨勢(shì)加深,我們預(yù)計(jì)24Q2或有望出現(xiàn)豬周期的底部拐點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局&農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù),2023年以來(lái)能繁母豬持續(xù)去化、且下半年以來(lái)去化有加速趨勢(shì),1~11月累計(jì)去化5.25%。
儲(chǔ)備資金應(yīng)對(duì)寒冬,成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先
公司擬向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過(guò)1300億元的授信、擬發(fā)行不超過(guò)50億元超短期融資、擬發(fā)行不超過(guò)30億元中期票據(jù)、擬以融資租賃方式融資不超過(guò)30億元資金。我們認(rèn)為這一方面從側(cè)面反映出公司的融資能力仍然偏強(qiáng)、龍頭優(yōu)勢(shì)明顯,另一方面反映出行業(yè)現(xiàn)金流壓力整體加劇,預(yù)計(jì)周期去化有望加深。建議積極布局養(yǎng)殖板塊,推薦低成本壁壘堅(jiān)固、融資優(yōu)勢(shì)明顯的牧原股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬出欄量不達(dá)預(yù)期,豬價(jià)不達(dá)預(yù)期,爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病等。
(來(lái)源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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