崧盛股份：智能基地投產降本增效，出海戰(zhàn)略劍指世界舞臺（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，信達證券發(fā)布研報點評崧盛股份（301002）。

公司概況：深耕LED驅動電源，下游應用場景逐步拓寬，同時延伸至儲能領域形成多元化發(fā)展。崧盛股份成立于2011年，是一家集中大功率LED驅動電源的研發(fā)、生產、銷售與服務為一體的國家高新技術企業(yè)。崧盛股份目前已形成“植物照明+工業(yè)照明+戶外照明+專業(yè)照明”四大主要應用領域產品業(yè)務體系，并逐步向專業(yè)照明如體育照明領域拓寬。同時公司基于生產工藝、下游客戶需求延伸至儲能領域，形成多元化發(fā)展。

經營戰(zhàn)略：國內龍頭走向世界大舞臺。公司判斷2022年應積極把握全球LED驅動電源市場良好發(fā)展的市場機遇，做大做強公司的LED驅動電源業(yè)務。在2022年，公司積極落實加快布局海外市場的戰(zhàn)略目標，加大與海外戰(zhàn)略客戶的合作，實現(xiàn)海外戰(zhàn)略客戶的銷售突破，擴大直接外銷比例。2022年實現(xiàn)LED驅動電源外銷收入1.85億元，同比增長82%；LED驅動電源外銷收入占主營業(yè)務收入的比例由2021年的9.23%攀升至2022年的25.23%。

行業(yè)格局：大行業(yè)，小公司，未來市占率有望進一步集中。LED驅動電源為LED照明產品重要組件，其性能和質量直接影響到LED照明產品的光效、壽命和穩(wěn)定性。Global Industry Analysts數(shù)據(jù)顯示，2021年全球LED驅動電源市場規(guī)模約為163億美元，2022年市場規(guī)模已達210億美元，同比增長28.8%，有望于2030年達到981億美元，年復合增長率為21.2%。公司作為國內LED功率電源龍頭，全球市占率不足1%。隨著公司中山智能化工廠的產能爬坡、海外市場擴展，我們認為公司市占率有望進一步提升。

推薦理由：中山高端智能制造基地于2022年底建成投產，降本增效的同時為海外市場拓展及儲能業(yè)務延伸提供生產支持。公司位于中山的高端智能制造基地面積為70000 ㎡，配置全流程自動化生產設備、智能倉儲等，同時建立了信息化、數(shù)字化全流程打通，實現(xiàn)了智慧運營。最大可容納自動化大功率LED驅動電源生產線23條，達產后將新增大功率LED驅動電源產能1215萬只/年。在智能制造基地的賦能之下，2022年公司單位直接人工成本從2021年的6.55元/個降至6.16元/個，單位制造費用從5.59元/個下降至5.25元/個。2023-24年，我們預計隨著產能與產量提高，單位制造成本有望持續(xù)降低。

盈利預測與投資評級：我們預測公司2023-2025E歸母凈利潤分別為0.86/0.91/ 1.05億元，EPS為每股0.70/ 0.74/ 0.85元，1月12日收盤價對應2023-2025E的PE為29.62/ 27.81/ 24.24倍。2024年國內經濟復蘇疊加設備更新周期，大功率戶外及工商業(yè)LED照明滲透率或持續(xù)提升。全球主要國家央行加息趨緩，公司直銷業(yè)務加力，我們預計國內與海外需求將推動行業(yè)進入上行周期，并提振公司業(yè)績。2023年公司產能利用率偏低，估值較行業(yè)平均更低。因此首次覆蓋我們給予“買入”評級。

風險因素：（1）市場風險：宏觀經濟下行。（2）主營業(yè)務風險：電子元器件、照明設備價格波動。新品種LED驅動電源產品研發(fā)進展不及預期。公司海外市場拓展進度不及預期。（3）融資風險：增資擴股事項推進不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)