神州泰岳：2023年業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，老游戲強(qiáng)勁勢頭不減（申萬宏源研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評神州泰岳（300002）。

事件：

公司發(fā)布23年報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.3-9.3億，同比增長53-72%；對應(yīng)Q4單季度歸母凈利潤2.7-3.7億，區(qū)間中值3.2億，超市場預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

4Q23游戲保持強(qiáng)勁，《旭日之城》流水環(huán)比再提升。得益于23年Q3的有效投放，Q4在整體減投情況下，結(jié)合點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)監(jiān)測，我們預(yù)計(jì)《旭日之城》月流水進(jìn)入4000-4500萬美金區(qū)間，環(huán)比Q3進(jìn)一步提升；《戰(zhàn)火與秩序》亦穩(wěn)中有升，推動(dòng)公司12月整體游戲月流水站上6000萬美金。兩款核心老產(chǎn)品基本盤穩(wěn)固且上升勢頭不減。

計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)收入主要在Q4確認(rèn)，預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好。公司ICT業(yè)務(wù)確認(rèn)周期主要在年底，Q4超預(yù)期亦驗(yàn)證了計(jì)算機(jī)板塊的良好兌現(xiàn)。公司23年以來在人工智能上積極布局，推動(dòng)NLP在智能客服、智慧能催收等領(lǐng)域的落地；公司推出的泰岳小催平臺(tái)收入規(guī)模快速放量。

預(yù)計(jì)Q4費(fèi)用如期改善。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們判斷Q4費(fèi)用環(huán)比如期改善，主要來自：銷售費(fèi)用端游戲買量開支環(huán)比收窄；研發(fā)費(fèi)用端《代號EL》《代號LOA》等對Q3一次性影響已過，研發(fā)費(fèi)用回歸正常水平；管理費(fèi)用端股權(quán)激勵(lì)攤銷邊際影響減小。

24年兩款新品值得期待，短期看收入增長、中期看業(yè)績上臺(tái)階。展望24年，公司兩款核心老產(chǎn)品已經(jīng)驗(yàn)證長周期能力，且保持較強(qiáng)向上勢頭。新品上，公司儲(chǔ)備的科幻題材SLG+模擬經(jīng)營手游《代號DL》和文明題材SLG+模擬經(jīng)營手游《LOA》均有望24年Q2至年中海外上線，考慮到新品有一段爬坡和回收期，短期看收入成長，中期看業(yè)績再上臺(tái)階。

調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。結(jié)合23年報(bào)預(yù)告、公司老產(chǎn)品表現(xiàn)和新產(chǎn)品排期，我們調(diào)整公司23-25年?duì)I收預(yù)測為59.5/68.6/87.3億（原預(yù)測為58.3/68.9/75.8億）；調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測為8.8/10.1/13.7億（原預(yù)測為8.3/9.9/11.3億），現(xiàn)價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E為20/18/13x。公司游戲業(yè)務(wù)成長性和長周期運(yùn)營持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風(fēng)險(xiǎn)，游戲項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)