神州泰岳：游戲出海屢攀新高，AI應(yīng)用再添動(dòng)能（國(guó)盛證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)神州泰岳（300002）。

“游戲+計(jì)算機(jī)”雙核驅(qū)動(dòng)，游戲?yàn)闃I(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。神州泰岳成立于2001年，2009年作為首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)之一，成功登陸創(chuàng)業(yè)板。公司起家于ICT系統(tǒng)管理業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)ICT運(yùn)維管理領(lǐng)域的先行者，是最早進(jìn)入信息安全業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)之一。2013年為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，收購(gòu)殼木游戲，切入游戲賽道深耕SLG游戲出海，形成“游戲+計(jì)算機(jī)”兩大核心業(yè)務(wù)齊發(fā)力的架構(gòu)。當(dāng)前公司計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)企穩(wěn)，游戲業(yè)務(wù)核量產(chǎn)品流水屢創(chuàng)新高，增量產(chǎn)品探索SLG+融合玩法拓展邊界。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.51億元，同比增長(zhǎng)25.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5.63億元，同比增長(zhǎng)46.78%。

SLG出海龍頭，長(zhǎng)線利潤(rùn)持續(xù)釋放，融合類玩法有望帶來(lái)新增量。公司旗下殼木游戲?yàn)镾LG手游出海領(lǐng)軍企業(yè)，聚焦長(zhǎng)周期游戲精品化運(yùn)營(yíng)。據(jù)SensorTower，2022年中國(guó)國(guó)手游發(fā)行商海外收入排行榜中，殼木游戲位居第8名。兩款主力游戲《Age of Origins》（《旭日之城》）、《War and Order》（《戰(zhàn)火與秩序》）上線多年維持優(yōu)異表現(xiàn)，尤其《Age of Origins》流水增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。公司存量游戲具備兩大特征：1）歷代拳頭產(chǎn)品不斷精進(jìn)，收入體量節(jié)節(jié)攀升，用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；2）不同于絕大多數(shù)游戲產(chǎn)品逐步衰退的常態(tài)，殼木能夠?qū)崿F(xiàn)單款產(chǎn)品流水長(zhǎng)期爬坡。增量產(chǎn)品方面，公司在研游戲儲(chǔ)備豐富，以SLG+策略突破品類痛點(diǎn)，兩款融合玩法SLG游戲預(yù)計(jì)2024年在海外上線，有望為公司帶來(lái)新成長(zhǎng)動(dòng)能。

計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，AI智能催收有望筑造第二成長(zhǎng)曲線。近年來(lái)公司通過(guò)減員與業(yè)務(wù)線調(diào)整實(shí)現(xiàn)降本增效，計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)重新煥發(fā)活力。2022年，公司計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)19.23%，占總營(yíng)收比重為26.04%。計(jì)算機(jī)板塊業(yè)務(wù)主要分為ICT運(yùn)營(yíng)管理、物聯(lián)網(wǎng)/通訊、人工智能/大數(shù)據(jù)。公司專注AI產(chǎn)品研發(fā)，推動(dòng)NLP及大數(shù)據(jù)技術(shù)的融合應(yīng)用。2022年，公司基于Transformer結(jié)構(gòu)，運(yùn)用自有NLP技術(shù)，推出AI催收解決方案“泰岳小催”平臺(tái)，平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)8-10倍開(kāi)案效率、坐席人均創(chuàng)傭提升50%以上，適用于多場(chǎng)景催收。外部服務(wù)拓展打開(kāi)“泰岳小催”商業(yè)化空間，人工智能業(yè)務(wù)有望迎來(lái)放量。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收53.97/61.15/68.30億元，同比增速為12.3%/13.3%/11.7%；歸母凈利潤(rùn)為8.03/9.54/11.09億元，同比增速為48.2%/18.8%/16.2%。考慮到公司游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，人工智能業(yè)務(wù)具備發(fā)展?jié)摿?，我們給予公司2024年目標(biāo)市值210億元，對(duì)應(yīng)PE 23x，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；老游戲流水下滑風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)