中遠(yuǎn)?？兀?023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利239億，其中Q4業(yè)績18億，持續(xù)關(guān)注紅海事件影響（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中遠(yuǎn)?？兀?01919）。

公司公告2023年業(yè)績預(yù)告：1）歸母凈利潤：2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利238.6億，同比-78.3%；測算Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.0億，同比-85.5%、環(huán)比-67.3%。2）扣非歸母凈利：2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利237.5億，同比-78.2%；Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利17.7億，同比-85.6%、環(huán)比-67.5%。3）息稅前利潤EBIT：2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EBIT為366.4億，同比-78.5%；Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)34.4億，同比87.3%、環(huán)比-59.5%。4）經(jīng)營數(shù)據(jù)：2023年CCFI均值937點(diǎn)，同比-66.4%；其中四季度CCFI均值854點(diǎn)，同比-47.1%、環(huán)比-2.8%；2023年SCFI均值1006點(diǎn)，同比-70.5%；其中四季度SCFI均值1089點(diǎn)，同比-20.8%、環(huán)比+10.4%。

23年集運(yùn)市場面臨諸多挑戰(zhàn)，公司四季度業(yè)績承壓。2023年，集裝箱運(yùn)價(jià)較疫情期間的高點(diǎn)大幅回落，23Q4 SCFI均值為1089點(diǎn)，較22Q1的均值4851點(diǎn)同比下滑近78%，同時(shí)，集運(yùn)行業(yè)運(yùn)力供給增速有所上升，運(yùn)輸需求則相對(duì)走弱。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)顯示，截至24年1月，集裝箱船在手訂單占比總運(yùn)力的24.7%，2023年供給端增速為8.0%，需求端增速僅為1.4%，這也是導(dǎo)致市場運(yùn)價(jià)水平較去年顯著下降的因素之一。

建議持續(xù)關(guān)注紅海事件影響。我們此前發(fā)布三篇跟蹤報(bào)告分析紅海事件或有的影響。1）我們建議重點(diǎn)關(guān)注繞行對(duì)有效運(yùn)力的消耗及市場存在的強(qiáng)學(xué)習(xí)效應(yīng)。根據(jù)Clarksons測算，船舶避開蘇伊士運(yùn)河，繞行好望角將顯著提升集裝箱船的成本及航行時(shí)間，使得航距拉長約29%（遠(yuǎn)東-歐洲航線），航行時(shí)間由28天增加至36天，燃油成本增加約65萬美元。2）我們理解主流貨主、船公司應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型角色，一旦海上運(yùn)輸出現(xiàn)重大損失，難以彌補(bǔ)。紅海沖突導(dǎo)致船只遭襲，是強(qiáng)不確定性事件，對(duì)貨主與船公司均難以提前預(yù)判，因此繞行（部分繞行）在一段時(shí)間內(nèi)是最有可能的選項(xiàng)。3）短期集運(yùn)運(yùn)價(jià)跳漲。截至1月7日，SCFI收于1897點(diǎn)，周環(huán)比+7.8%，SCFI歐洲航線收于2871美元/TEU，而疫情前2017~2019年SCFI歐線平均值僅為820美元/TEU，目前較該均值水平已同比上漲250.1%，若紅海事件持續(xù)影響，則公司在24年業(yè)績有望受益。

投資建議：1）盈利預(yù)測：根據(jù)業(yè)績預(yù)告預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利238.6億元，基于Clarksons統(tǒng)計(jì)集裝箱船在24-25年的交付情況，預(yù)期供給增速或高于需求增速，CCFI運(yùn)價(jià)均值較23年或進(jìn)一步下行，我們調(diào)整2024~2025年歸母凈利分別為實(shí)現(xiàn)140.1、150.6億（調(diào)整前為200、210億），對(duì)應(yīng)EPS為1.48/0.87/0.94元，對(duì)應(yīng)PE為7/11/10倍。2）目標(biāo)價(jià)：我們認(rèn)為作為全球領(lǐng)先的央企集運(yùn)龍頭，公司穩(wěn)健抗壓能力不斷增強(qiáng)，長期看好公司盈利中樞驗(yàn)證與“船到鏈”端到端轉(zhuǎn)型后的央企周期價(jià)值躍升。同時(shí)，公司推動(dòng)股份回購，有效提振投資者信心。我們以周期成長股定價(jià)方式，給予2024年預(yù)期利潤15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值2102億，對(duì)應(yīng)股價(jià)13.1元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)35%空間，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美進(jìn)口需求大幅下滑，即期運(yùn)價(jià)低于長協(xié)價(jià)，運(yùn)力大規(guī)模擴(kuò)張等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)