金山辦公：Q4預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?，雙訂閱堅(jiān)實(shí)推動(dòng)收入增長(zhǎng)（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)金山辦公（688111）。

公司預(yù)告Q4單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?，打消近期市?chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的擔(dān)憂。“雙訂閱”持續(xù)高增堅(jiān)實(shí)推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)，信創(chuàng)業(yè)務(wù)短期調(diào)整更為未來(lái)需求蓄力，WPSAI正式公測(cè)后商業(yè)化定價(jià)落地可期，有望進(jìn)一步打開(kāi)個(gè)人及機(jī)構(gòu)訂閱天花板。

事件：金山辦公發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告。23年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.69-47.95億元，同比增長(zhǎng)12.45%-23.41%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.35-13.66億元，同比增長(zhǎng)10.55%-22.19%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)11.78-13.02億元，同比增長(zhǎng)25.47%-38.68%。其中，23Q4單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.98-15.24億元，同比增長(zhǎng)0.79%-39.89%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.42-4.72億元，同比增長(zhǎng)12.42%-55.14%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.18-4.42億元，同比增長(zhǎng)14.98%-59.87%。

Q4單季度業(yè)績(jī)預(yù)告同比環(huán)比增速提升打消市場(chǎng)業(yè)績(jī)擔(dān)憂。公司近期股價(jià)波動(dòng)較大，市場(chǎng)進(jìn)一步加劇對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚膿?dān)憂，本次預(yù)告Q4單季度業(yè)績(jī)同比環(huán)比增速均有回升，有效打消市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)顧慮。從本次業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值看，23Q4單季度公司營(yíng)收預(yù)計(jì)為13.11億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.40%，同比增長(zhǎng)20.34%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.07億元，環(huán)比增長(zhǎng)38.53%，同比增長(zhǎng)33.78%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.80億元，環(huán)比增長(zhǎng)33.54%，同比增長(zhǎng)37.42%。單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?，表征公司?huì)員體系改革以及B端訂閱拓展進(jìn)展順利，夯實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)性。

“雙訂閱”持續(xù)高增堅(jiān)實(shí)推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。23年公司C端實(shí)現(xiàn)會(huì)員權(quán)益升級(jí)，以及個(gè)人版與企業(yè)版功能全面打通，提升個(gè)人用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化與客單價(jià)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。B端訂閱方面，公司通過(guò)數(shù)字辦公平臺(tái)及WPS 365拓展中大型企業(yè)客戶，推動(dòng)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。雖然23年信創(chuàng)節(jié)奏調(diào)整暫時(shí)影響機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入，以及WPSOffice個(gè)人版正式關(guān)閉第三方商業(yè)廣告帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入的進(jìn)一步主動(dòng)收縮，雙訂閱持續(xù)高增仍堅(jiān)實(shí)推動(dòng)公司23年整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著黨政信創(chuàng)下沉及行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，公司機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)放量，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒃儆刑嵘?/p>

WPSAI商業(yè)化進(jìn)程加快。WPSAI于Q4正式開(kāi)啟公測(cè)，AIGC + Copilot +Insight三大產(chǎn)品線賦能智能辦公場(chǎng)景。WPSAI公測(cè)后，AI產(chǎn)品正式商業(yè)化落地有望加速。我們預(yù)計(jì)WPSAI商業(yè)化，一是可能將AI權(quán)利結(jié)合進(jìn)高價(jià)會(huì)員中，提升高價(jià)會(huì)員訂閱占比，二是可能對(duì)AI功能單獨(dú)定價(jià)收費(fèi)，不論何種方式都將提升會(huì)員ARPU，AI吸引來(lái)的新客戶更將抬高公司C端訂閱天花板。除C端外，WPSAI+WPS 365也將提升B端付費(fèi)單價(jià)，助推公司“雙訂閱”戰(zhàn)略推進(jìn)。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司預(yù)告Q4單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?，打消近期市?chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的擔(dān)憂。目前公司信創(chuàng)預(yù)期處于低位，個(gè)人及機(jī)構(gòu)雙訂閱收入穩(wěn)健高增，WPSAI打開(kāi)訂閱收入增量天花板。預(yù)計(jì)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)16.56 / 20.52億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶付費(fèi)意愿不及預(yù)期，AI大模型技術(shù)水平提升不及預(yù)期，WPSAI研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，信創(chuàng)替換推進(jìn)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)