每日經(jīng)濟新聞 2024-01-09 10:09:31
每經(jīng)AI快訊,2024年1月8日,浙商證券發(fā)布研報點評中國中免(601888)。
中國中免2023年業(yè)績快報:Q4業(yè)績略超預(yù)期
根據(jù)中國中免2023業(yè)績快報,2023年公司營業(yè)收入675.76億元,同比+24%;歸母凈利潤67.2億元,同比+33.5%;歸母凈利率9.9%,同比+0.7pct。其中23Q4,公司營業(yè)收入167.39億元,同比+11%,歸母凈利潤15.10億元,同比+276%,歸母凈利率9.0%,同比+6.4pct,環(huán)比+0.1pct,四季度業(yè)績略超預(yù)期。
Q4海南銷售額較為平淡,我們預(yù)計上海機場免稅租金環(huán)比或降低
海南區(qū)域方面,四季度為海南旅游旺季,離島免稅銷售整體表現(xiàn)較為平淡。根據(jù)??诤jP(guān)數(shù)據(jù),2023年海南離島免稅銷售金額437.6億元,同比+25.4%;免稅購物675.6萬人次,同比+59.9%;免稅購物5130萬件,同比+3.8%;對應(yīng)客單價6477元,同比-22%。其中2023四季度,海南離島免稅銷售額89億元、購物人次151萬人次、客單價5878元,同比分別+14%、+74%、-34%,環(huán)比三季度分別+3%、-1%、+3%。
機場渠道方面,四季度出入境旅客繼續(xù)恢復(fù),我們預(yù)計核心機場免稅店銷售額環(huán)比小幅增加。根據(jù)中免公告,中免與上海機場簽署的新版免稅補充協(xié)議于2023.12.1起實施,新協(xié)議重新調(diào)整為保底與提成孰高的免稅租金模式,我們預(yù)計新模式下對應(yīng)的12月上海機場免稅租金相比調(diào)整前或小幅下降。因此,我們預(yù)計中免四季度應(yīng)支付的上海機場租金環(huán)比小幅下降,預(yù)計首都機場/白云機場租金隨著銷售額環(huán)比提升而提升。
旺季離島免稅銷售回暖可期,24年國際客流恢復(fù)將拉動機場免稅銷售額恢復(fù)
元旦假期平穩(wěn)收官,春運海南旅游旺季期待銷售進一步回暖。根據(jù)??诤jP(guān)數(shù)據(jù),元旦假期海南離島免稅銷售額日均約1.6億元,同比+13%;免稅購物人數(shù)日均約2.2萬人次,同比+53%;人均消費約7228元,同比-26%。
海南方面,2023年底cdf三亞國際免稅城二期、C區(qū)全球美妝廣場陸續(xù)開業(yè),完善重奢布局、豐富品牌層次,中免海南區(qū)域進一步實現(xiàn)免稅擴容,增量效應(yīng)有望顯現(xiàn)。機場方面,2023年上海機場、白云機場國際旅客量恢復(fù)至19年的4成左右,隨著國際航班進一步恢復(fù),2024年國際客流有望同比提升,機場免稅銷售額亦有望增加。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計中國中免23-25年歸母凈利潤分別為67.24、81.45、95.18億元,維持“增持”評級。
風險提示
銷售不及預(yù)期,政策不及預(yù)期等。
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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