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中國中免:費用優(yōu)化助力業(yè)績增長,跟蹤消費復(fù)蘇及政策節(jié)奏(國信證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-09 15:18:20

每經(jīng)AI快訊,2024年1月9日,國信證券發(fā)布研報點評中國中免(601888)。

事項:

公司公告:中國中免披露2023年業(yè)績快報。2023年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入675.76億元,同比增長24.15%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣67.17億元,同比增長33.52%。

國信社服觀點:1、2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤67億元/+34%,略好于我們此前業(yè)績預(yù)測的64億元。2、公司第四季度毛利率環(huán)比有所下降,但單季度歸母凈利率仍穩(wěn)中略升,預(yù)計費用率有所優(yōu)化。2023年公司主營業(yè)務(wù)毛利率31.44%/+3.42pct,其中Q4毛利率估算為31%,環(huán)比Q3的34%略下滑,預(yù)計主要系促銷增加等影響;但同比2022Q4仍上升9.52pct,2023Q4公司歸母凈利率9.02%,同比2022Q4上升6.35pct,較Q3的8.90%略有回升,預(yù)計與上海機場新租金協(xié)議從12月1日開始實行,租金費用環(huán)比下降相關(guān),此外其他經(jīng)營費用預(yù)計也有所優(yōu)化。3、2023年海南免稅整體表現(xiàn)平平,2024年元旦海南免稅增長13%,但客單價仍承壓。4、結(jié)合最新業(yè)績快報,我們上修2023年歸母業(yè)績,預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為67.17/78.16/98.58億元(此前為64.03/78.14/98.55億元,2024-2025年基本維持不變),對應(yīng)EPS為3.25/3.78/4.76元(此前為3.09/3.78/4.76元),對應(yīng)PE估值24/20/16x。雖然消費漸進復(fù)蘇節(jié)奏和未來海南封關(guān)政策進展制約公司走勢,同時香化品類周期節(jié)奏也需跟蹤。但考慮公司持續(xù)夯實海南卡位,海棠灣一/二期升級擴容,三期項目推進中;積極與機場談判優(yōu)化租金壓力,與機場共謀發(fā)展;且未來國人離境市內(nèi)免稅政策仍有期待,“海南+機場+線上+市內(nèi)”全渠道布局有中線潛力。建議跟蹤后續(xù)可選消費復(fù)蘇節(jié)奏,維持公司中線“買入”評級。5、風(fēng)險提示:宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險、政策風(fēng)險、競爭加劇、新項目投入不及預(yù)期等風(fēng)險。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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