中國(guó)中免：費(fèi)用優(yōu)化助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，跟蹤消費(fèi)復(fù)蘇及政策節(jié)奏（國(guó)信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)中免（601888）。

事項(xiàng)：

公司公告：中國(guó)中免披露2023年業(yè)績(jī)快報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入675.76億元，同比增長(zhǎng)24.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)人民幣67.17億元，同比增長(zhǎng)33.52%。

國(guó)信社服觀點(diǎn)：1、2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67億元/+34%，略好于我們此前業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的64億元。2、公司第四季度毛利率環(huán)比有所下降，但單季度歸母凈利率仍穩(wěn)中略升，預(yù)計(jì)費(fèi)用率有所優(yōu)化。2023年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率31.44%/+3.42pct,其中Q4毛利率估算為31%，環(huán)比Q3的34%略下滑，預(yù)計(jì)主要系促銷增加等影響；但同比2022Q4仍上升9.52pct，2023Q4公司歸母凈利率9.02%，同比2022Q4上升6.35pct，較Q3的8.90%略有回升，預(yù)計(jì)與上海機(jī)場(chǎng)新租金協(xié)議從12月1日開始實(shí)行，租金費(fèi)用環(huán)比下降相關(guān)，此外其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用預(yù)計(jì)也有所優(yōu)化。3、2023年海南免稅整體表現(xiàn)平平，2024年元旦海南免稅增長(zhǎng)13%，但客單價(jià)仍承壓。4、結(jié)合最新業(yè)績(jī)快報(bào)，我們上修2023年歸母業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為67.17/78.16/98.58億元（此前為64.03/78.14/98.55億元，2024-2025年基本維持不變），對(duì)應(yīng)EPS為3.25/3.78/4.76元（此前為3.09/3.78/4.76元），對(duì)應(yīng)PE估值24/20/16x。雖然消費(fèi)漸進(jìn)復(fù)蘇節(jié)奏和未來海南封關(guān)政策進(jìn)展制約公司走勢(shì)，同時(shí)香化品類周期節(jié)奏也需跟蹤。但考慮公司持續(xù)夯實(shí)海南卡位，海棠灣一/二期升級(jí)擴(kuò)容，三期項(xiàng)目推進(jìn)中；積極與機(jī)場(chǎng)談判優(yōu)化租金壓力，與機(jī)場(chǎng)共謀發(fā)展；且未來國(guó)人離境市內(nèi)免稅政策仍有期待，“海南+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)”全渠道布局有中線潛力。建議跟蹤后續(xù)可選消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏，維持公司中線“買入”評(píng)級(jí)。5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新項(xiàng)目投入不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)