每日經(jīng)濟新聞 2024-01-09 00:10:15
每經(jīng)AI快訊,2024年1月8日,招商證券發(fā)布研報點評中國中免(601888)。
中國中免發(fā)布2023年四季報預告,公司預計2023年實現(xiàn)收入675.8億元/同比增長24.2%,實現(xiàn)歸母凈利潤67.2億元/同比增長33.5%,扣非后歸母凈利66.6億元/同比增長35.8%。其中,Q4實現(xiàn)收入167.4億元/同比增長11.1%,歸母凈利潤15.1億元/同比增長275.6%,扣非后歸母凈利潤14.6億元/同比增長360.0%。
點評:
1、低基數(shù)下離島免稅及線上銷售雙增長。2023Q4公司實現(xiàn)收入167億基本符合市場預期,根據(jù)??诤jP數(shù)據(jù)測算,其中海南區(qū)域收入約為100億,同比增長5%-10%,主要是去年疫情低基數(shù),環(huán)比23Q3基本持平。倒算機場渠道實現(xiàn)銷售65-70億,同比大幅提升,受益于線下客流的逐步復蘇。
2、毛利率環(huán)比回落,上海機場減租改善費用。2023年,公司主營業(yè)務毛利率持續(xù)修復,分別為28.75%、32.47%、34.27%、30.5%,Q4環(huán)比Q3有所下降主要是因為年末促銷、匯率變化以及Q4線上有稅占比增加。公司分季度凈利潤率為11.1%、10.4%、8.9%、9.0%,季度利潤環(huán)比略有提升,主要是12月上海機場按照新租金協(xié)議,按照線下銷售額的25%-30%進行扣點,較原合同節(jié)約租金約1-2億。
3、元旦海南離島免稅日均銷售1.58億。海口海關統(tǒng)計,元旦假期(12月30日至1月1日),??诤jP共監(jiān)管離島免稅銷售金額4.8億元人民幣,比2023年同期增長13%,免稅購物人數(shù)6.6萬人次,比2023年同期增長53%,人均消費金額7230元,同比下降26%。
4、投資建議:公司Q4盈利水平略超預期,主要是機場減租帶來費用優(yōu)化,隨著海棠灣二期開業(yè)和春節(jié)旺季,海南銷售有望改善;機場端隨著國際航班的快速增加,機場國際客流提升將帶來線下銷售的增長和費用攤薄,此外國際客流恢復到一定程度,市內(nèi)店政策也有望推出,建議持續(xù)關注。預計公司2024/2025年歸母凈利潤79.9/91.4億元,對應PE估值為20x/17x。
風險提示:疫情反復,國內(nèi)外客流持續(xù)低迷;宏觀經(jīng)濟增速下滑;海南免稅市場競爭加劇風險;政策釋放不及預期風險。
(來源:慧博投研)
免責聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風險自擔。
(編輯 曾健輝)
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