愛美客：業(yè)績逆勢增長符合市場預(yù)期，肉毒光電全線布局蓄勢待發(fā)（申萬宏源研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，申萬宏源發(fā)布研報點評愛美客（300896）。

公司發(fā)布23年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績符合市場預(yù)期。預(yù)計2023年歸母凈利潤18.1億元-19億元，同比增長43%–50%（據(jù)公司2023業(yè)績預(yù)告公示，下同）；扣非凈利潤預(yù)計17.8-18.7億元，同比增長49%-56%。非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響約為2800萬元，主要為23年交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益以及收到政府補助所致。

疫后營銷端、產(chǎn)品端齊發(fā)力，第二曲線迎快速放量。①在客戶營銷端，公司積極關(guān)注市場變化，為了更好的滿足求美者需求，提升與客戶的合作深度，在學(xué)術(shù)端和運營端為下游醫(yī)美機構(gòu)提供高質(zhì)量服務(wù)。同時積極布局經(jīng)銷模式，擴大公司產(chǎn)品覆蓋的機構(gòu)數(shù)量，提升與客戶合作的廣度。②在產(chǎn)品端，嗨體玻尿酸依托已有的品牌影響力，持續(xù)提升市場滲透率，獲得更多醫(yī)美機構(gòu)和求美者的認可；濡白天使童顏針自2022年投放市場以來，獲得了很好的市場口碑，覆蓋的機構(gòu)數(shù)量和銷售規(guī)模持續(xù)提升。③在費用端，公司持續(xù)加大研發(fā)費用投入，做好管線產(chǎn)品的研發(fā)工作。著力提升管理效率，銷售費用率和管理費用率均保持在合理水平。

代理韓國Jeisys公司激光皮膚緊致儀器，切入光電設(shè)備賽道。2023年1月，公司與韓國Jeisys公司簽署了《經(jīng)銷協(xié)議》，Jeisys授權(quán)公司負責(zé)其旗下Density和LinearZ (激光皮膚緊致，均屬三類醫(yī)療器械)醫(yī)療美容治療設(shè)備及配套耗材在中國內(nèi)地(不含港澳臺)的推廣、分銷、銷售和相關(guān)服務(wù)，公司為中國內(nèi)地獨家經(jīng)銷商。公司支付100萬美元定金，有效期從協(xié)議生效日期開始，至產(chǎn)品獲得監(jiān)管批準(NMPA批準)后10年終止。通過此次與Jeisys公司的合作，將二款在韓國已處于商業(yè)化階段的皮膚無創(chuàng)抗衰儀器引入國內(nèi)，實現(xiàn)國內(nèi)注冊及商業(yè)化銷售，以擴充公司醫(yī)美方向產(chǎn)品管線，豐富公司醫(yī)美皮膚科產(chǎn)品品類，實現(xiàn)公司在醫(yī)美皮膚科的布局。充分利用公司醫(yī)美銷售渠道，提供新的營收和利潤增長點。

引進韓國肉毒素進入注冊申報階段，擬投資8.1億建設(shè)產(chǎn)線與轉(zhuǎn)化平臺。2023年12月，公司“注射用A型肉毒毒素”已經(jīng)完成Ⅲ期臨床試驗，目前正在整理注冊申報階段。肉毒毒素市場為高門檻優(yōu)質(zhì)醫(yī)美“剛需”賽道，國內(nèi)合規(guī)供應(yīng)品牌數(shù)量較少，預(yù)計公司肉毒產(chǎn)品在25-26年上市后將成為新一業(yè)績增長引擎。同時，為進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，公司擬以自有資金8.1億元投資“美麗健康產(chǎn)業(yè)化長信建設(shè)項目”，實現(xiàn)現(xiàn)有凝膠類、溶液類產(chǎn)品產(chǎn)能擴大與新產(chǎn)品上市后的產(chǎn)業(yè)化。

公司深耕國內(nèi)醫(yī)美藥械市場，嗨體、濡白天使二大單品驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長，肉毒素、光電設(shè)備等多元產(chǎn)品前瞻性布局激發(fā)增長新動能。全年業(yè)績符合市場預(yù)期，具備行業(yè)高壁壘、賽道高潛力、產(chǎn)品高盈利的商業(yè)模式，長期看好公司新產(chǎn)品不斷釋放增長動能助力業(yè)績高增。23年全年業(yè)績基本符合市場預(yù)期，由于原預(yù)測略高于業(yè)績預(yù)告上線，因此略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為18.9/25.8/34億元（原盈利預(yù)測為19.1/26/34.2億元），對應(yīng)PE為32/24/18倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情影響終端消費；在研項目延期推出；業(yè)務(wù)資質(zhì)和產(chǎn)品注冊批件無法按時續(xù)期；醫(yī)美產(chǎn)品競爭激烈。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)