康農種業(yè)：新股覆蓋研究（華金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，華金證券發(fā)布研報點評康農種業(yè)（837403）。 下周一（1月8日）有一只北交所新股“康農種業(yè)”申購，發(fā)行價格為11.20元，全額行使超額配售選擇權則發(fā)行后市盈率為16.95X（以2022年扣非歸母凈利潤計算）。 康農種業(yè)（837403）：公司系“育繁推一體化”種業(yè)企業(yè)，現主要聚焦于高產、穩(wěn)產、綜合抗性良好的雜交玉米種子的研產銷。公司2020-2022年分別實現營業(yè)收入1.12億元/1.42億元/1.98億元，YOY依次為7.16%/26.09%/39.50%,三年營業(yè)收入的年復合增速23.52%；實現歸母凈利潤0.39億元/0.43億元/0.41億元，YOY依次為17.64%/8.28%/-3.34%，三年歸母凈利潤的年復合增速10.08%。最新報告期，2023年1-9月公司實現營業(yè)收入0.55億元，同比變動30.19%；實現歸母凈利潤0.08億元，同比變動-17.23%。 投資亮點：1、公司為西南地區(qū)雜交玉米領域領先的種業(yè)企業(yè)，不斷利用既有優(yōu)勢向市場潛力較大的北方春播區(qū)和黃淮海夏播區(qū)開拓。種子是農業(yè)中最基本、最重要的生產資料，是決定農產品產量及質量的重要內因，其中玉米為我國三大糧食作物之一。公司自成立以來始終以玉米為基本盤，具備較強的品種開發(fā)選育能力，被農業(yè)農村部認定為14家國家玉米種子補短板陣型企業(yè)之一；當前公司的雜交玉米種子業(yè)務已在西南地區(qū)建立起較強的競爭優(yōu)勢；據招股書測算，2021年公司在西南山地區(qū)和南方丘陵區(qū)的市場占有率達到4.84%。同時，公司不斷向市場潛力較大的北方春播區(qū)和黃淮海夏播區(qū)開拓，自2021年以來已經審定了多個具有競爭力的品種。2、公司持續(xù)通過研發(fā)來夯實在玉米種業(yè)的競爭優(yōu)勢，并積極進行新品拓展。公司重研發(fā)，2020-2022年及2023H1研發(fā)費用率分別為6.02%、5.47%、4.12%和7.47%。一方面，公司不斷通過研發(fā)創(chuàng)新來夯實在玉米種業(yè)領域取得的競爭優(yōu)勢；與華中農業(yè)大學、中國種子集團有限公司生命科學技術中心等多家高校、科研院所等合作創(chuàng)新，2022年公司自主選育或合作選育的玉米品種中通過審定的有19個；并且當前公司有玉米相關的在研項目豐富（14個），包括東北早熟春播玉米新品種選育項目等。另一方面，公司不斷進行新品拓展，于2020年完成了對致力種業(yè)、泰悅中藥材的整合，將業(yè)務拓展至魔芋種子、中藥材種苗的選育，并取得了階段性成果。 同行業(yè)上市公司對比：公司系“育繁推一體化”種業(yè)企業(yè)，現主要聚焦于高產、穩(wěn)產、綜合抗性良好的雜交玉米種子的研發(fā)、生產和銷售；依照公司發(fā)行公告中所引用的中證指數發(fā)布數據，公司所屬的“農業(yè)（A01）”最近一個月靜態(tài)平均市盈率為40.97X。選取隆平高科、荃銀高科、登海種業(yè)、秋樂種業(yè)、萬向德農為康農種業(yè)的可比上市公司，但除秋樂種業(yè)外，上述公司均為滬深A股，與康農種業(yè)在業(yè)務體量、估值基準等方面存在較大差異，可比性相對有限。從可比公司情況來看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入為17.13億元，可比PE-TTM（剔除市負值隆平高科/算術平均）為52.36X，銷售毛利率為32.88%。 風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)