中集集團(tuán)：集裝箱業(yè)務(wù)底部復(fù)蘇，海工業(yè)務(wù)迎經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)（中信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中集集團(tuán)（000039）。

公司集裝箱業(yè)務(wù)有望底部復(fù)蘇，海工業(yè)務(wù)迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。我們給予公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.1/33.0/40.9億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為53/13/11倍。我們維持中集集團(tuán)A股和H股的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

▍下游改善+更新需求托底，公司集裝箱業(yè)務(wù)有望迎來(lái)復(fù)蘇。今年以來(lái)，受到全球集運(yùn)市場(chǎng)需求下降的影響，集裝箱新箱市場(chǎng)規(guī)模處于過(guò)去10年最低水平，公司集裝箱業(yè)務(wù)階段性承壓。23H1，公司集裝箱業(yè)務(wù)收入136.7億元（同比-40.0%），凈利潤(rùn)7.7億元（同比-74.9%）。我們預(yù)計(jì)公司集裝箱業(yè)務(wù)在明年有望迎來(lái)復(fù)蘇，（1）世貿(mào)組織預(yù)測(cè)2024年全球商品貿(mào)易增速為3.3%，集裝箱制造業(yè)有望在2024年恢復(fù)常態(tài)化。（2）全球集裝箱干箱保有量超過(guò)4500萬(wàn)TEU，按照集裝箱10~15年的更新周期計(jì)算，行業(yè)恢復(fù)后，更新需求的釋放將為行業(yè)需求提供有力支撐。在競(jìng)爭(zhēng)方面，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾輪的市場(chǎng)出清，目前集裝箱行業(yè)僅由中集等少數(shù)幾家企業(yè)主導(dǎo)，公司目前市占率超過(guò)40%，龍頭地位穩(wěn)固。

▍海工業(yè)務(wù)迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。（1）海洋工程業(yè)務(wù)：23Q1~3，全球船舶和海工市場(chǎng)環(huán)境向好，受益于此，公司海工業(yè)務(wù)收入67.3億元（+70.5%），業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)減虧，23Q1~3同比減虧60.6%，23Q3單季度環(huán)比減虧29.7%。其中，造船主體中集來(lái)福士已在23Q2和23Q3實(shí)現(xiàn)盈利。截止23Q3末，海工業(yè)務(wù)在手訂單52億美元，同比+38%。（2）平臺(tái)租賃業(yè)務(wù)：在集團(tuán)現(xiàn)有的16個(gè)海工資產(chǎn)中，10座平臺(tái)已經(jīng)獲得租約，包括6座自升式鉆井平臺(tái)和4座半潛平臺(tái)。

▍推出回購(gòu)方案彰顯經(jīng)營(yíng)信心，資本運(yùn)作優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。11月16日，公司公告A股回購(gòu)方案，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，公司擬回購(gòu)2~3億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)10.2元/股。按照回購(gòu)價(jià)格上限10.2元/股測(cè)算，此次回購(gòu)比例約占總股本的0.36%~0.55%。此外，公司通過(guò)業(yè)務(wù)梳理和資本運(yùn)作，對(duì)整體經(jīng)營(yíng)進(jìn)行優(yōu)化。公司持續(xù)推動(dòng)子公司上市，包括中集安瑞科（H）、中集車(chē)輛（A+H）、中集環(huán)科（A）。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：集裝箱業(yè)務(wù)景氣度恢復(fù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海工業(yè)務(wù)未能扭轉(zhuǎn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)；集團(tuán)各業(yè)務(wù)資本運(yùn)作進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

▍投資建議：考慮到公司集裝箱業(yè)務(wù)有望底部復(fù)蘇，海工業(yè)務(wù)迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，同時(shí)結(jié)合公司前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們給予公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.1/33.0/40.9億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為53/13/11倍。維持中集集團(tuán)A股和H股的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。由于公司目前處于業(yè)務(wù)復(fù)蘇早期，業(yè)績(jī)和估值波動(dòng)較大，我們暫不給予目標(biāo)價(jià)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)