中集集團：集裝箱業(yè)務底部復蘇，海工業(yè)務迎經營拐點（中信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，中信證券發(fā)布研報點評中集集團（000039）。

公司集裝箱業(yè)務有望底部復蘇，海工業(yè)務迎來經營拐點。我們給予公司2023/24/25年歸母凈利潤預測8.1/33.0/40.9億元，當前股價對應PE估值為53/13/11倍。我們維持中集集團A股和H股的“買入”評級。

▍下游改善+更新需求托底，公司集裝箱業(yè)務有望迎來復蘇。今年以來，受到全球集運市場需求下降的影響，集裝箱新箱市場規(guī)模處于過去10年最低水平，公司集裝箱業(yè)務階段性承壓。23H1，公司集裝箱業(yè)務收入136.7億元（同比-40.0%），凈利潤7.7億元（同比-74.9%）。我們預計公司集裝箱業(yè)務在明年有望迎來復蘇，（1）世貿組織預測2024年全球商品貿易增速為3.3%，集裝箱制造業(yè)有望在2024年恢復常態(tài)化。（2）全球集裝箱干箱保有量超過4500萬TEU，按照集裝箱10~15年的更新周期計算，行業(yè)恢復后，更新需求的釋放將為行業(yè)需求提供有力支撐。在競爭方面，經過過去幾輪的市場出清，目前集裝箱行業(yè)僅由中集等少數(shù)幾家企業(yè)主導，公司目前市占率超過40%，龍頭地位穩(wěn)固。

▍海工業(yè)務迎來經營拐點。（1）海洋工程業(yè)務：23Q1~3，全球船舶和海工市場環(huán)境向好，受益于此，公司海工業(yè)務收入67.3億元（+70.5%），業(yè)務也實現(xiàn)減虧，23Q1~3同比減虧60.6%，23Q3單季度環(huán)比減虧29.7%。其中，造船主體中集來福士已在23Q2和23Q3實現(xiàn)盈利。截止23Q3末，海工業(yè)務在手訂單52億美元，同比+38%。（2）平臺租賃業(yè)務：在集團現(xiàn)有的16個海工資產中，10座平臺已經獲得租約，包括6座自升式鉆井平臺和4座半潛平臺。

▍推出回購方案彰顯經營信心，資本運作優(yōu)化業(yè)務經營。11月16日，公司公告A股回購方案，基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的認可，公司擬回購2~3億元，回購價格不超過10.2元/股。按照回購價格上限10.2元/股測算，此次回購比例約占總股本的0.36%~0.55%。此外，公司通過業(yè)務梳理和資本運作，對整體經營進行優(yōu)化。公司持續(xù)推動子公司上市，包括中集安瑞科（H）、中集車輛（A+H）、中集環(huán)科（A）。

▍風險因素：集裝箱業(yè)務景氣度恢復低于預期的風險；海工業(yè)務未能扭轉虧損的風險；集團各業(yè)務資本運作進展低于預期的風險。

▍投資建議：考慮到公司集裝箱業(yè)務有望底部復蘇，海工業(yè)務迎來經營拐點，同時結合公司前三季度經營數(shù)據(jù)，我們給予公司2023/24/25年歸母凈利潤預測8.1/33.0/40.9億元，當前股價對應PE估值為53/13/11倍。維持中集集團A股和H股的“買入”評級。由于公司目前處于業(yè)務復蘇早期，業(yè)績和估值波動較大，我們暫不給予目標價。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)