永興股份：新股覆蓋研究（華金證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，華金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)永興股份（601033）。

投資要點(diǎn)

下周四（1月4日）有一家主板上市公司“永興股份”詢價(jià)。

永興股份（601033.SH）：公司是廣州市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的唯一投資和運(yùn)營主體,核心業(yè)務(wù)為垃圾焚燒發(fā)電，同時(shí)逐步拓展生物質(zhì)處理業(yè)務(wù)。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.43億元/25.36億元/32.93億元，YOY依次為26.72%/37.58%/29.87%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速31.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.46億元/6.77億元/7.15億元，YOY依次為175.59%/95.57%/5.64%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速78.57%。最新報(bào)告期，2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.11億元，同比增加6.13%，歸母凈利潤6.63億元，同比下降1.61%。根據(jù)公司初步預(yù)測，2023年凈利潤為7.8億元至8.2億元，同比增長9.02%至14.61%。

投資亮點(diǎn)：1、公司是廣州市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的唯一投資和運(yùn)營主體。公司控股股東為廣州環(huán)投集團(tuán)，實(shí)際控制人為廣州市政府，截至招股書簽署日，公司為廣州環(huán)投集團(tuán)下屬唯一的垃圾焚燒發(fā)電及生物質(zhì)處理運(yùn)營平臺(tái)、廣州市垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)項(xiàng)目的唯一投資及運(yùn)營主體；2023年廣州市垃圾分類收運(yùn)全面落地，廣州環(huán)投集團(tuán)已按照《廣州市生活垃圾收運(yùn)處置一體化改革工作方案》要求，承接越秀、天河、海珠、白云、荔灣、南沙共6區(qū)一體化業(yè)務(wù)并簽訂改革協(xié)議，同時(shí)承接中心7區(qū)餐廚垃圾和全市11區(qū)動(dòng)物尸骸收運(yùn)業(yè)務(wù)并簽訂改革協(xié)議，公司主營業(yè)務(wù)與廣州環(huán)投集團(tuán)的智慧環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)具備較好的協(xié)同效應(yīng)。2、公司募投資金投入的垃圾焚燒電廠二期已建設(shè)完成并投入運(yùn)營，有望為業(yè)績?cè)鲩L提供較好的支撐。報(bào)告期內(nèi)公司多個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目投入運(yùn)營增厚業(yè)績，包括雷州電廠項(xiàng)目于2021年6月投入運(yùn)營、垃圾焚燒電廠二期項(xiàng)目2021年進(jìn)入試運(yùn)營，當(dāng)年分別新增垃圾處理量25.09萬噸及34.77萬噸，帶動(dòng)垃圾處理服務(wù)收入及發(fā)電上網(wǎng)收入增長；2022年垃圾焚燒電廠二期項(xiàng)目陸續(xù)轉(zhuǎn)固投入運(yùn)營，帶動(dòng)公司垃圾處理量較2021年度增加233.80萬噸。公司招股書披露的垃圾焚燒電廠二期項(xiàng)目年產(chǎn)能約合438萬噸（以一年365天計(jì)算），依照2022年上述項(xiàng)目實(shí)際垃圾處理量約合269萬噸計(jì)算，仍有約4成的增長空間，未來隨著垃圾處理量進(jìn)一步增長，有望增厚公司業(yè)績。3、廣州市計(jì)劃對(duì)多個(gè)垃圾填埋場實(shí)行垃圾復(fù)挖后焚燒處理，公司產(chǎn)能利用率有望提高。十四五期間，廣州市將全面提升焚燒處理能力，打造“焚燒為主、生化為輔、填埋兜底”的生活垃圾處理格局，《廣州市生活垃圾收運(yùn)處理系統(tǒng)戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2035年）》、《廣州市城市管理和綜合執(zhí)法“十四五”規(guī)劃》等多項(xiàng)政策文件中均提出探索使用垃圾焚燒場富余焚燒能力處理陳腐垃圾。截至目前，廣州市政府常務(wù)會(huì)議（穗府16屆21次〔2022〕39號(hào)）同意了興豐應(yīng)急垃圾填埋場已填埋存量垃圾開挖方案，開挖騰退庫容不超過350萬立方米（折合約350萬噸）；根據(jù)相關(guān)方案，公司計(jì)劃3年內(nèi)完成興豐350萬立方米的已填埋垃圾開挖，預(yù)計(jì)垃圾焚燒處置費(fèi)用約合6億元。此外，2023年4月20日，廣州市城市管理和綜合執(zhí)法局發(fā)布《廣州市生活垃圾衛(wèi)生填埋場陳腐垃圾治理項(xiàng)目》征求意見稿，計(jì)劃對(duì)已實(shí)施封場的增城區(qū)陳家林、黃埔區(qū)大田山、番禺區(qū)火燒崗三座填埋場進(jìn)行垃圾治理及土地再利用，上述填埋場垃圾存量合計(jì)約1,856萬噸。公司目前已實(shí)施存量垃圾處置的前期試驗(yàn)、工程準(zhǔn)備工作

同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)相似性，選取三峰環(huán)境、上海環(huán)境、綠色動(dòng)力、偉明環(huán)保、旺能環(huán)境、中科環(huán)保為永興股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，行業(yè)平均收入（TTM）規(guī)模為46.36億元，可比PE-TTM（算術(shù)平均）為15.91X，銷售毛利率為34.49%；相較而言，公司的營收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，但銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)