同花順：研發(fā)投入持續(xù)增加，費(fèi)用上升導(dǎo)致利潤同比下滑（海通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)同花順（300033）。

投資要點(diǎn)：同花順擁有移動(dòng)端客戶資源優(yōu)勢(shì)、金融大數(shù)據(jù)云計(jì)算技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有能力打通并連接B端-C端、B端-B端，筑造互聯(lián)網(wǎng)金融大平臺(tái)。同花順創(chuàng)新發(fā)展人工智能投資機(jī)器人和互聯(lián)網(wǎng)投顧業(yè)務(wù)，前景廣闊。合理價(jià)值區(qū)間160.50-176.55元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

【事件】同花順發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收23.72億元，同比+4.3%；歸母凈利潤7.71億元，同比-12.7%；對(duì)應(yīng)EPS 1.43元，對(duì)應(yīng)ROE 11.39%。第三季度營業(yè)收入9.02億元，同比+1.8%，環(huán)比+4.8%，歸母凈利潤3.11億元，同比-21.7%，環(huán)比-7.6%。

市場(chǎng)活躍度有待提升，公司營收增長顯現(xiàn)韌性。2023年前三季度全市場(chǎng)日均股基交易額9739億元，同比-5.2%，兩融余額15909億元，同比+3.43%，較年初+3.28%。公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下營業(yè)收入同比仍取得增長，顯現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

研發(fā)投入持續(xù)增長，AI研發(fā)取得成效。2023年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)8.73億元，同比+10.9%。公司利用AI重塑公司現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)體系，面向個(gè)人用戶將提供更加智能化的AI金融助理，面向機(jī)構(gòu)客戶將提供更加智能化的智能投顧、智能客服、智能運(yùn)營、智能投研等產(chǎn)品服務(wù)。公司利用專業(yè)金融語料積累處理和高效穩(wěn)定的大模型訓(xùn)練方式，自研金融行業(yè)大模型—問財(cái)HithinkGPT，并面向相應(yīng)業(yè)務(wù)場(chǎng)景開展研發(fā)與內(nèi)測(cè)，同時(shí)按照監(jiān)管部門的要求有序推進(jìn)大模型備案工作。

費(fèi)用上升導(dǎo)致公司凈利潤下滑。公司2023年前三季度營業(yè)總成本率為66%，較去年同期+7.9pct。營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比分別+7.5%、+33.4%、+37.4%，占營收比重較同期分別+0.4pct、+3.3pct、+1.8pct。銷售費(fèi)用增加的主要原因?yàn)楣炯哟缶珳?zhǔn)營銷推廣力度，相應(yīng)推廣費(fèi)用及銷售人員薪酬增加，管理費(fèi)用增加的主要原因?yàn)榭偛看髽钦叟f、管理人員薪酬及辦公費(fèi)用等增加。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023E-2025E年凈利潤分別為17億元、21億元、24億元，同比增長2%、20%、15%，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.21元、3.84元、4.42元。使用可比公司估值法，我們給予其2023年50-55x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間160.50-176.55元，對(duì)應(yīng)9.7-10.7x2023EPB，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)金融政策收緊。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)