千紅制藥：股份回購彰顯發(fā)展信心，肝素上行周期有望開啟（平安證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，平安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評千紅制藥（002550）。

事項(xiàng)：

2024年1月4號，千紅制藥發(fā)布公告將進(jìn)行股份回購，回購價(jià)格不超過6.8元/股，回購總金額約0.85-1.7億元，約占公司總股本的0.98-1.95%。

平安觀點(diǎn)：

股份回購有望利好公司股價(jià)，彰顯長期發(fā)展信心。本次回購股份的價(jià)格上限為6.8元/股，不超過董事會通過回購股份決議前三十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的150%?；刭徆煞輸M用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于建立利益共享與約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)激勵(lì)對象的積極性和創(chuàng)造性，使其利益與公司長遠(yuǎn)發(fā)展更緊密地結(jié)合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

肝素新一輪上行周期有望開啟，公司積極拓展上游打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2022年以來，全球疫情影響逐步減弱，海外需求逐漸疲軟，肝素價(jià)格快速回落，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年7月我國肝素月均出口價(jià)格11779美元/kg，但當(dāng)月供應(yīng)量僅5噸已處于歷史低位，受供需關(guān)系影響，截至2023年10月，肝素價(jià)格已快速回落至4805美元/kg低位，與2018年初的價(jià)格水平基本相當(dāng)，而2023年11月，肝素價(jià)格反彈至6116美元/kg，價(jià)格邊際初步顯現(xiàn)，肝素月供應(yīng)量也逐步回升至9.37噸，下游供需關(guān)系持續(xù)改善，新一輪肝素價(jià)格上行周期有望開啟。同時(shí)，公司與我國最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)牧原股份成立合資公司，進(jìn)一步整合上游行業(yè)資源，助力打造肝素全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。在制劑端，公司依諾肝素中標(biāo)第八批國家集采，光腳品種有望帶來業(yè)績增量。此外，公司就達(dá)喜復(fù)方消化酶膠囊與拜耳集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，將相關(guān)產(chǎn)品切入拜耳OTC銷售平臺，積極開拓院外市場，有望實(shí)現(xiàn)藥店渠道的有力增長。

布局創(chuàng)新藥，開拓公司第二增長曲線。根據(jù)公司公告，血液瘤治療CDK9抑制劑QHRD107是由公司自主研發(fā)的一類靶向抗癌新藥，正在國內(nèi)開展治療急性髓系白血病（AML）的Ⅱ期臨床試驗(yàn)，目前全球范圍內(nèi)尚無高選擇性CDK9抑制劑獲批上市，公司該產(chǎn)品全球進(jìn)度領(lǐng)先，且采用口服給藥，患者依從性較好。此外，公司還有針對腦膠質(zhì)瘤、急性缺血性腦卒中、生長激素缺少的兒童生長緩慢等多個(gè)適應(yīng)癥的創(chuàng)新藥在研管線穩(wěn)步推進(jìn)，有望開拓公司第二增長曲線。

投資建議：公司原料藥端有望開啟新一輪肝素上行周期、河南千牧投產(chǎn)助力全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，制劑端達(dá)喜復(fù)方消化酶院外市場加速放量、光腳品種依諾肝素集采中標(biāo)市占率提升，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年將分別實(shí)現(xiàn)營收21.98/24.18/28.33億元，凈利潤分別為2.27/3.26/4.22億元，與之前保持一致，伴隨公司創(chuàng)新管線的推進(jìn)，公司估值有望持續(xù)提升，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）肝素價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司所屬的肝素行業(yè)具有周期屬性，肝素粗品價(jià)格、原料藥價(jià)格，以及需求量，會呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的特點(diǎn)，可能會對公司的業(yè)績產(chǎn)生影響。2）藥品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高，存在研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。3）國家政策的影響：醫(yī)保談判政策可能調(diào)整，從而影響肝素類藥物制劑的處方開具，從而對公司制劑藥物銷售額產(chǎn)生影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)