順豐控股：積極參與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報(bào)發(fā)行工作，盤(pán)活旗下物流產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)（中銀國(guó)際研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)順豐控股（002352）。

2023年12月29日，公司發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報(bào)發(fā)行工作的公告》，擬選取深圳、武漢、合肥等三地物流園區(qū)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報(bào)發(fā)行工作，積極構(gòu)建物流產(chǎn)業(yè)園輕資產(chǎn)資本運(yùn)作平臺(tái)，盤(pán)活存量資產(chǎn)，提升資金循環(huán)效率，公司市場(chǎng)化投融資機(jī)制體系日益完善。我們持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值，預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)85.50/111.70/141.49億元，維持增持評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

參與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs工作，構(gòu)建物流產(chǎn)業(yè)園輕資產(chǎn)資本運(yùn)作平臺(tái)。

公司擬選取深圳、武漢、合肥等三地物流園區(qū)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報(bào)發(fā)行工作，搭建物流產(chǎn)業(yè)園輕資產(chǎn)資本運(yùn)作平臺(tái)，公司將進(jìn)一步拓寬融資渠道，同時(shí)有效盤(pán)活公司旗下物流產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，提升資金循環(huán)效率，增強(qiáng)公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

受益于精細(xì)化管理水平提升，2023Q1-Q3年歸母凈利潤(rùn)近63億元。

2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)1890.12/62.64億元，同比-5.09%/+40.08%。在營(yíng)收同比下滑的情況下，公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)的主要原因在于公司持續(xù)強(qiáng)化精細(xì)化管理，成本管控成效顯著，毛利率提升至12.99%，同比增加0.57pct。

未來(lái)受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善，公司2024年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升。

公司是中國(guó)物流行業(yè)的核心資產(chǎn)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)（消費(fèi)）的晴雨表，受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善利好效應(yīng)，公司業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們假設(shè)公司核心時(shí)效件增速與GDP增速系數(shù)至1.3。此外，隨著鄂州機(jī)場(chǎng)運(yùn)行磨合完善，公司物流基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，中長(zhǎng)期投資價(jià)值強(qiáng)化凸顯。

估值

2023-2025年，根據(jù)公司披露的2023Q3業(yè)績(jī)情況，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)85.50/111.70/141.49億元，同比分別+38.5%/+30.6%/+26.7%，EPS分別為1.75 / 2.28/ 2.89元/股，對(duì)應(yīng)22/17/13倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

時(shí)效快遞需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；快遞價(jià)格戰(zhàn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)培育期產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；快遞物流政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)