中國銀河給予社會服務(wù)行業(yè)推薦評級：國內(nèi)游數(shù)據(jù)邊際改善，出境游快速修復(fù)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月02日發(fā)布研報稱：給予社會服務(wù)行業(yè)推薦（維持）評級。

板塊表現(xiàn)：本月SW社服行業(yè)漲跌幅為-5.2%，落后滬深300指數(shù)3.3pct，在所有31個行業(yè)中漲跌幅排名第30位。其中，各細分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-3.2%），專業(yè)服務(wù)（-5.5%），酒店餐飲（-6.6%），教育（-6.8%）。

重點公告&事件：（1）2023年海南離島免稅銷售金額437.6億元；（2）錦江酒店：1-11月中國境內(nèi)酒店RevPAR同比增長47%；（3）元旦假期國內(nèi)旅游出游1.35億人次，旅游收入797.3億元。

重點事件點評：元旦國內(nèi)出游數(shù)據(jù)邊際改善，出行消費不必悲觀。受中秋國慶黃金周假期出行人次恢復(fù)率顯著滑落影響，國慶假期后旅游板塊跌幅較為明顯，主要因市場擔(dān)憂高基數(shù)壓力下，2024年旅游消費增長承壓。此次元旦假期國內(nèi)出游人次恢復(fù)率（環(huán)比+5.3pct）、收入恢復(fù)率（環(huán)比+4.1pct）環(huán)比中秋國慶假期提升，表明假期出游仍是居民支付意愿較高的消費環(huán)節(jié)，符合我們年度策略觀點，即國內(nèi)游市場將回歸疫情前約10%的常態(tài)化增速，對于具備內(nèi)生增長動力和外延擴張預(yù)期的旅游標的不必悲觀。在此基礎(chǔ)上，未來旅游板塊投資機會主要聚焦三條投資主線：（1）出境板塊仍有更大恢復(fù)空間，包括OTA、博彩、出境旅行社；（2）國內(nèi)游看好產(chǎn)品與模式具備創(chuàng)新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道；（3）順周期板塊建議關(guān)注布局機會，推薦中國中免、錦江酒店、首旅酒店。

板塊跟蹤：教育：福建省發(fā)布首批學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)白名單，教培合規(guī)化發(fā)展趨勢清晰。12月27日福建省發(fā)布首批學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)白名單共430家，側(cè)面驗證學(xué)科培訓(xùn)在合規(guī)化前提下仍有生存空間。重申前期觀點，考慮當(dāng)前教培行業(yè)供需格局全面優(yōu)化，我們預(yù)計聚焦K9新素養(yǎng)+高中個性化教育服務(wù)的教培公司將充分受益，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方-S、好未來。免稅：2023年海南離島免稅銷售仍在修復(fù)，等待政策與國內(nèi)消費復(fù)蘇信號。據(jù)海口海關(guān)，2023年海南離島免稅銷售金額437.6億元/同比+25%，免稅客單價6478元/同比-22%；元旦假期首日，離島免稅銷售金額1.82億元/同比+7%,人均消費6843元/同比-20%，表明免稅消費依舊疲軟。目前海南已進入傳統(tǒng)旅游旺季，但免稅市場復(fù)蘇仍需關(guān)注國內(nèi)消費市場復(fù)蘇。中長期看，我們認為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國中免卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費復(fù)蘇推進，離島+機場+線上+市內(nèi)多維布局將打開長期空間。旅游：重申出境游相對占優(yōu)，國內(nèi)游標的重點考慮成長性與估值匹配度。伴隨冬春航季國際、地區(qū)航班計劃量恢復(fù)，疊加近期新、馬、泰等國對中國優(yōu)化簽證政策，國家移民管理局預(yù)測元旦假期全國口岸日均出入境旅客恢復(fù)至2019年同期的90%。我們重申前期觀點，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內(nèi)游優(yōu)選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦天目湖、三特索道。會展板塊建議跟蹤出海參展政策補貼變化情況，推薦米奧會展，建議關(guān)注蘭生股份。酒店：12月RevPAR恢復(fù)率環(huán)比回升，關(guān)注經(jīng)濟預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。12.1-12.23國內(nèi)酒店整體RevPAR恢復(fù)至19年同期99%，恢復(fù)率環(huán)比11月同期+12pct，中高端酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)更優(yōu)，預(yù)計主要為圣誕節(jié)假期需求帶動。我們認為在元旦春節(jié)假期催化下，或?qū)㈦A段性提振酒店經(jīng)營表現(xiàn)。中長期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團優(yōu)勢顯著。當(dāng)前經(jīng)過大幅調(diào)整的酒店集團估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。11月餐飲收入同比+25.8%，增速環(huán)比+8.7pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+24.6%，環(huán)比+6.6pct，行業(yè)邊際大幅改善主要受同期低基數(shù)背景下消費場景修復(fù)帶動。結(jié)合當(dāng)前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國、達勢股份。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行的風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——今天起，部分存量房貸利率下調(diào)10BP

(記者 王曉波)

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