貴州茅臺(tái)：大集團(tuán)一盤(pán)棋顯效，高質(zhì)量完成全年目標(biāo)（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)貴州茅臺(tái)（600519）。

事件：公司發(fā)布2023年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告。2023年公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約5.72萬(wàn)噸，同比+0.7%；系列酒基酒約4.29萬(wàn)噸，同比+22.6%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約1495億元，同比增長(zhǎng)約17.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約735億元，同比增長(zhǎng)約17.2%。

Q4收入提速，系列酒產(chǎn)能釋放。23Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約442億元，同比增長(zhǎng)約17.0%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約206億元，同比增長(zhǎng)約12.6%。分產(chǎn)品來(lái)看，2023年茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入約1258億元，同比增長(zhǎng)約16.7%；系列酒營(yíng)業(yè)收入約204億元，同比增長(zhǎng)約28.0%。其中，23Q4茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入約385億元，同比增長(zhǎng)約15.0%，預(yù)計(jì)11月提價(jià)對(duì)茅臺(tái)酒收入有正向貢獻(xiàn)；系列酒營(yíng)業(yè)收入約48億元，同比增長(zhǎng)約41.4%。2023年，系列酒基酒約4.29萬(wàn)噸，同比+22.6%，產(chǎn)能逐步釋放，助力系列酒發(fā)展；據(jù)《茅臺(tái)集團(tuán)2023年度市場(chǎng)工作報(bào)告》，2023年1935實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售超110億，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超百億元，茅臺(tái)醬香系列酒穩(wěn)步朝著200億元營(yíng)收邁進(jìn)。

大集團(tuán)一盤(pán)棋實(shí)現(xiàn)“雙千億”成果，堅(jiān)持四端并駕齊驅(qū)做動(dòng)銷(xiāo)。據(jù)《茅臺(tái)集團(tuán)2023年度市場(chǎng)工作報(bào)告》，2023年集團(tuán)酒類(lèi)板塊預(yù)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超1500億，利潤(rùn)或超1000億元，酒產(chǎn)業(yè)、酒旅康養(yǎng)、綜合金融三大主業(yè)一盤(pán)棋格局逐步構(gòu)建。茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍指出，終端為王時(shí)代要厘清終端與市場(chǎng)的關(guān)系，從產(chǎn)品到渠道到品牌再到終端，要在做好前者的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)層層遞進(jìn)，要堅(jiān)持產(chǎn)品為王，核心是品質(zhì)；堅(jiān)持渠道為王，核心是生態(tài)；堅(jiān)持品牌為王，核心是文化；堅(jiān)持終端為王，核心是消費(fèi)者；堅(jiān)持四端并駕齊驅(qū)，即產(chǎn)品、渠道、品牌和終端。

投資建議：渠道加速優(yōu)化、系列酒結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)下，公司業(yè)績(jī)展現(xiàn)高確定性。中長(zhǎng)期看，隨著茅臺(tái)產(chǎn)能逐步擴(kuò)產(chǎn)、茅臺(tái)酒系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)，營(yíng)銷(xiāo)改革紅利將持續(xù)釋放，集團(tuán)“十四五”雙翻番（營(yíng)收翻一番從1000億元到2000億元；利稅翻一番達(dá)到1800億元）兌現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為1495/1760/2058億元，同比增長(zhǎng)17.2%/17.7%/17.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為738/872/1025億元，同比增長(zhǎng)17.7%/18.1%/17.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/25/21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道改革、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)