通行寶：ETC收費(fèi)為盾，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用為茅（國(guó)泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)通行寶（301339）。

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋，“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.18元。公司是ETC運(yùn)營(yíng)與數(shù)據(jù)要素龍頭。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.59、0.72、0.94元。綜合考慮PE、PB估值法取均值，公司目標(biāo)價(jià)為27.18元，對(duì)應(yīng)2024年37.83倍PE，首次覆蓋，評(píng)級(jí)“增持”。

ETC發(fā)行與收費(fèi)是公司堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司是江蘇國(guó)資控股ETC發(fā)行方，ETC業(yè)務(wù)主要包括發(fā)行和清分。其中ETC發(fā)行經(jīng)過2019年政策催化滲透率快速提升后已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，未來增量與新車銷量、二手車交易量相關(guān)，ETC2.0或?qū)⒊蔀橄蛏蟿?dòng)力。ETC清分收取服務(wù)費(fèi)商業(yè)模式穩(wěn)定，幾乎無邊際成本，是公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

軟件開發(fā)和衍生業(yè)務(wù)是公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)為軟件開發(fā)業(yè)務(wù)和ETC衍生業(yè)務(wù)。軟件開發(fā)在省內(nèi)依靠強(qiáng)大的國(guó)資背景高速增長(zhǎng)，省外項(xiàng)目持續(xù)落地。衍生業(yè)務(wù)同樣圍繞ETC展開，目前貨車ETC場(chǎng)景是最具潛力的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來軟件開發(fā)和衍生業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)持續(xù)的業(yè)務(wù)增量。

公司掌握的交通數(shù)據(jù)要素有望迎來價(jià)值重估。國(guó)家發(fā)改委12月15日發(fā)布《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃(2024—2026年)(征求意見稿)》，特別提及交通運(yùn)輸和智慧城市。公司作為ETC運(yùn)營(yíng)方，ETC用戶數(shù)已達(dá)2305.8萬個(gè)，用戶覆蓋區(qū)域已遍布全國(guó)30個(gè)省市，積累大量的交通類數(shù)據(jù)要素，未來在數(shù)據(jù)要素變現(xiàn)領(lǐng)域有極大地想象空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)要素政策進(jìn)度不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)；省外業(yè)務(wù)受阻。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)