今世緣：今世緣的后百億時代，品牌驅(qū)動，增量可期（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，國泰君安發(fā)布研報點評今世緣（603369）。

本報告導(dǎo)讀：

公司在江蘇市場依靠品牌驅(qū)動及產(chǎn)品線優(yōu)勢，份額提升將持續(xù)，省外市場可通過高投入模式切入；預(yù)計2024年白酒演繹庫存周期，公司業(yè)績確定性凸顯。

投資要點：

維持“增持”評級，維持目標(biāo)價79.8元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.56元、3.19元、3.81元。

今世緣發(fā)展定位：省內(nèi)實現(xiàn)品牌驅(qū)動，擠壓增長與總量擴張并存。公司省內(nèi)形成品牌驅(qū)動型增長，國緣系列在成熟市場形成高占有、高周轉(zhuǎn)、高認知，對雅系及V系單品有明顯的品牌拉動作用；公司在各區(qū)域市場發(fā)展模式仍有較大的差異，高占有市場呈現(xiàn)擠壓式發(fā)展，成長型市場呈現(xiàn)總量式增長，省外市場仍處于渠道鋪設(shè)階段。

基于發(fā)展視角看待競品、四開換新與庫存：有挑戰(zhàn)，有機遇。產(chǎn)品層面，我們認為此時進行國緣四開的迭代主要為二次優(yōu)化渠道盈利并間接提振經(jīng)銷商信心，不會挫傷渠道推力；渠道層面，國緣系列在省內(nèi)呈現(xiàn)明顯的高周轉(zhuǎn)狀態(tài)，從庫存動銷比的角度看，公司的庫存壓力橫向?qū)?biāo)同業(yè)來看仍處于相對優(yōu)勢方；中期維度，我們認為國緣系列的市場優(yōu)勢來自于品牌認知帶來的高周轉(zhuǎn)及較為穩(wěn)定的渠道盈利預(yù)期，競品的市場策略對國緣系列影響有限。

白酒周期與今世緣的后百億時代：品牌驅(qū)動，增量可期。我們認為2024年對白酒而言是庫存周期的演繹，行業(yè)去庫趨勢或更明顯，個股的業(yè)績確定性取決于產(chǎn)品線、產(chǎn)品和品牌，以及營銷體系；短期維度，公司在省內(nèi)增量將依靠國緣品牌勢能及產(chǎn)品線卡位，省外增量可通過高費用投放換取，中期維度，品牌高度和營銷體系是關(guān)鍵。

風(fēng)險因素:食品安全、白酒稅收、消費政策變動等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)