今世緣：順利跨越百億，開啟后百億新時代（國投證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，國投證券發(fā)布研報點評今世緣（603369）。

事件：公司發(fā)布2023年經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，預計2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入100.5億元左右，同比增長27.41%左右。近期公司在南京召開發(fā)展大會。

順利實現(xiàn)百億營收，產(chǎn)品多點開花，國緣品牌勢能足。公司基本面穩(wěn)健，11-12月渠道庫存消化效果良好，為2024年春節(jié)開門紅做足準備。2023年產(chǎn)品線多點開花，根據(jù)江蘇地區(qū)渠道反饋，省內(nèi)四開延續(xù)大單品優(yōu)勢，預計增速維持穩(wěn)健，對開預計增速較快；淡雅、柔雅受益國緣品牌提升、中檔價位帶需求提升，表現(xiàn)亮眼；V3在南京及淮安市場已形成消費氛圍，經(jīng)前期培育逐步放量，低基數(shù)下增長較快。

品牌產(chǎn)品雙輪驅動，開啟后百億新時代。公司發(fā)展大會上明確未來三階段發(fā)展目標，第一階段2025年實現(xiàn)150億，第二階段2026-2030年實現(xiàn)省內(nèi)引領競爭、省外周邊化板塊化，第三階段2035年實現(xiàn)集約高效發(fā)展，進入創(chuàng)新型企業(yè)前列。同時堅定“十五五”期間加快邁入營收“雙百億時代”不動搖，彰顯戰(zhàn)略決心。

1）產(chǎn)品端，公司當前已理順旗下三大品牌定位，國緣聚焦300-800元價格帶，以千元內(nèi)第一梯隊品牌為目標。新發(fā)布的第五代國緣四開產(chǎn)品在更新?lián)Q代的同時有望優(yōu)化渠道利潤。今世緣聚焦100-300元價格帶，致力于成為行業(yè)中高端優(yōu)勢新銳品牌。高溝聚焦中高線光瓶酒，著力品牌復興，江蘇地區(qū)渠道反饋今年高溝有翻倍以上增長。

2）全國化路徑方面，公司通過省內(nèi)高精尖，省外三聚焦跨越后百億時代。公司省內(nèi)區(qū)域發(fā)展不均衡，南京淮安等高占有市場品牌認知度高，消費氛圍濃，仍有擠占競品份額的空間。蘇中蘇南市場相對薄弱，在省會南京的消費引領下近年來增速較快。未來省內(nèi)將聚焦V3/四開/對開/淡雅四大尖刀單品，精細化區(qū)域運營鞏固提升市占率。省外仍處于導入期，公司將聚焦國緣品牌，引入升級新品六開，主推超級單品四開，帶動對開放量，明確“三年不盈利，三年30億”的發(fā)展決心，聚焦“10+N”重點板塊。

3）組織力方面，公司再次強調(diào)“廠商同心、其利斷金”，繼續(xù)深化今世緣良好的廠商合作協(xié)同關系優(yōu)勢，提振經(jīng)銷商信心。按“三年再翻番”計劃，增補營銷人員，加大營銷人員培訓投入，為后續(xù)企業(yè)發(fā)展奠定人才基礎。

經(jīng)營穩(wěn)中向好，渠道信心較高。江蘇渠道反饋近期庫存由于春節(jié)備貨有一定上行，但仍處于合理水平，公司將開門紅任務做合理拆解，并提前幫助經(jīng)銷商消化庫存，渠道備貨積極性較高，預計開門紅任務有望如期完成。我們認為公司業(yè)績確定性仍優(yōu)秀，產(chǎn)品勢能強，終端和經(jīng)銷商認可高，四開已形成消費氛圍。2024年宴席場景預計影響有限，公司2023年國緣商務消費和自點聚飲較多，宴席占比下降。當前位置對應2024年估值僅16倍，已至歷史估值低位，強烈建議關注。

投資建議：

全年百億目標完成，當前春節(jié)開門紅回款進展順利，產(chǎn)品動銷氛圍良好，公司省內(nèi)產(chǎn)品流行度不斷提升，省外擴張逐步推進。我們預計公司23-25年收入為101.0/124.3/150.9億，同比+28.1%/+23.0%/+21.4%；凈利潤為31.6/38.4/46.0億，同比+27.2%/+22.4%/+20.1%；對應PE為19X/16X/13X；維持買入-A投資評級，給予6個月目標價為76元，相當于2024年25x的動態(tài)市盈率。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，需求不及預期、競爭格局惡化

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)