滬電股份：受益AI需求業(yè)績亮眼，算力服務器+800G交換機迭代鑄增長動能（天風證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，天風證券發(fā)布研報點評滬電股份（002463）。

事件：

公司在互動平臺上回復稱，在高階數(shù)據(jù)中心交換機領域，應用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，應用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的產(chǎn)品已實現(xiàn)小批量的交付。

根據(jù)公司2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入60.82億元，同比增長5.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.53億元，同比增長3.41%。其中單Q3季度實現(xiàn)收入23.19億元，同比增長14.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.60億元，同比增長18.77%。

1、AI浪潮帶動需求增長，算力服務器+800G交換機亮點

受益于AI帶來的海外交換機及服務器需求提升，公司三季度營收同比環(huán)比實現(xiàn)可觀增長，同時歸母凈利潤單季度同比增長19%。我們認為主要是受益于AI浪潮，帶來算力服務器需求迭代。2023年，公司通過了重要的國外互聯(lián)網(wǎng)公司對數(shù)據(jù)中心服務器和AI服務器的產(chǎn)品認證，并已批量供貨。第三季度，公司AI服務器和HPC相關PCB產(chǎn)品營業(yè)收入約3.8億元，保持強勁成長；交換機等相關領域需求逐步回升，800G交換機產(chǎn)品已開始批量交付，基于算力網(wǎng)絡所需低延時、高負載、高帶寬的交換機產(chǎn)品已批量交付。

2、毛利率穩(wěn)中有升，盈利能力持續(xù)回升

成本端來看，公司單Q3毛利率環(huán)比略微下滑，同比提升0.86pct，公司整體毛利率保持同比穩(wěn)中有升態(tài)勢。此外單Q3盈利能力明顯提升，單季度實現(xiàn)凈利率19.50%，環(huán)比提升4.45pct，同比提升0.38pct。

3、緊抓800G交換機+AI服務器迭代機遇

根據(jù)Dell‘Oro預測，到2027年，近一半的數(shù)據(jù)中心交換機端口將由400Gbps及更高的速度驅動，同時預計到2025年，800Gbps將超過400Gbps。公司在高階數(shù)據(jù)中心交換機領域持續(xù)布局，應用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，應用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的產(chǎn)品已實現(xiàn)小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下，AI服務器以及800G交換機迭代帶來的PCB板價值量的增長。

同時AI服務器領域，英偉達近期發(fā)布AI芯片H200，此外明年，英偉達還會發(fā)布基于Blackwell架構的B100。算力服務器持續(xù)迭代升級，AI服務器對芯片性能及傳輸速率要求更高，通常需使用高端的GPU顯卡以及更高的PCIe標準，整體PCB價值量有望持續(xù)提升。

盈利預測與投資建議：

公司是PCB領軍企業(yè)，聚焦于通訊+汽車板業(yè)務，深耕行業(yè)30載積累領先客戶資源，加碼研發(fā)緊跟行業(yè)趨勢。有望充分受益于行業(yè)發(fā)展機遇快速增長。由于23年宏觀環(huán)境影響，同時AI浪潮下公司通信業(yè)務需求預計未來有較好增長動能，調(diào)整公司23-24年歸母凈利潤預測為15/22億元（原值為17/21億元），預計25年歸母凈利潤為28億元，對應23-25年PE為28/19/15倍，維持“增持”評級。

風險提示：AI相關需求不及預期，產(chǎn)能利用率低于預期，產(chǎn)品迭代研發(fā)進展低于預期的風險

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)