中國中免：三亞國際免稅城C區(qū)開業(yè)，靜待需求回暖（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，國泰君安發(fā)布研報點評中國中免（601888）。

本報告導讀：

免稅物業(yè)供給擴容，中免海南龍頭地位穩(wěn)固，期待需求進一步回暖。

投資要點：

投資建議：考慮到Q4離島免稅銷售依然承壓，消費需求恢復較慢，下調公司2023年/2024年/2025年EPS分別為3.22（-0.22）元/4.10（-0.99）元/5.20（-1.61）元。參考同行業(yè)可比公司估值，考慮到中免海南龍頭地位穩(wěn)固，給予2024年略高于行業(yè)平均的25倍PE，下調公司目標價為102.6元，維持增持評級。

三亞國際免稅城一期二號地開業(yè)，免稅物業(yè)供給擴容。cdf三亞國際免稅城一期二號地（C區(qū)）于2023年12月25日開業(yè)，12月25日至27日為試營業(yè)，12月28日正式開業(yè)。C區(qū)以高端香化業(yè)態(tài)為主，配合各類以香化為中心的體驗業(yè)態(tài)及餐飲服務，成為全球唯一獨棟經(jīng)營香化品類和核心品牌雙層旗艦店項目。開業(yè)活動包括折上8倍積分等。此前，二期LV、Dior、Celine等奢侈品牌開業(yè)，海棠灣品牌矩陣持續(xù)強化。一期二號地與一期、二期等協(xié)同發(fā)展，免稅綜合業(yè)態(tài)不斷完善。

價格維持高位，利潤率有望優(yōu)化。12月，中免香化類任意單品2件8.8折，3件7.8折，部分香化品類低至5折；部分珠寶首飾低至6-7折；部分國際奢品低至4-5折。

期待需求進一步回暖。隨著海南冬季旺季開啟，海南機場客流環(huán)比持續(xù)增長；而三亞機場因換季航站樓施工，航班排班相對較少。根據(jù)攜程，截至12月15日，2024年元旦假期海南訂單量同比增長147%，離島免稅購物需求有望進一步回暖。

風險提示：政策落地不及預期；出入境客流恢復慢；消費需求疲軟。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)