如何快速識別與診斷財(cái)務(wù)報(bào)告的披露質(zhì)量

每經(jīng)記者 溫雅蘭    每經(jīng)編輯 張凌霄    

作為企業(yè)經(jīng)營的晴雨表和成績單，財(cái)務(wù)報(bào)表上的信息對企業(yè)經(jīng)營具有重要指導(dǎo)意義。只有正確認(rèn)識財(cái)務(wù)報(bào)表，對財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量進(jìn)行識別和診斷，才能幫助企業(yè)在投資或者經(jīng)營上做出更科學(xué)的決策。那么如何看懂財(cái)報(bào)的關(guān)鍵信息呢？

在徐曉東教授看來，快速識別財(cái)報(bào)的重要信息和診斷財(cái)報(bào)背后的披露意圖，是理解財(cái)報(bào)信息的關(guān)鍵。這當(dāng)中，除了常規(guī)解讀數(shù)據(jù)報(bào)表的基本財(cái)務(wù)能力，更需要具備理解整體經(jīng)營的洞察眼光。

日前，在交大安泰EMBA選修課課堂上，交大安泰經(jīng)管學(xué)院徐曉東教授結(jié)合大量實(shí)際案例，全面介紹了理解和掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本原理、主要方法和基本內(nèi)容，并引導(dǎo)學(xué)生利用會(huì)計(jì)報(bào)表信息提升進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策的能力。

三表之外，“行業(yè)背景+股權(quán)分析”必不可少

對于財(cái)報(bào)質(zhì)量的識別，徐曉東教授直接從常規(guī)的“三個(gè)表”入手，結(jié)合案例，給出了具體直觀的識別方法。

徐曉東教授先用一句話把報(bào)表的意義做了直觀的總結(jié)。“公司財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系很簡單，公司財(cái)務(wù)就是首先根據(jù)投資計(jì)劃進(jìn)行融資，有錢了再進(jìn)行投資，投資了以后再進(jìn)行運(yùn)營的過程；而財(cái)務(wù)報(bào)表則是對公司融資、投資和運(yùn)營等財(cái)務(wù)活動(dòng)形成的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的集中反映。”

理解了財(cái)務(wù)報(bào)表的意義，再去看資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表這“三張表”的內(nèi)容，就能更清楚地辨別他們之間的關(guān)系。

“反映財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，我們叫做什么？資產(chǎn)負(fù)債表；反映經(jīng)營成果的報(bào)表，這個(gè)反映的是應(yīng)該的利潤，我們叫做什么？利潤表。而對于實(shí)際的利潤，我們通過現(xiàn)金流量表反映。會(huì)計(jì)利潤包括兩個(gè)，一個(gè)是應(yīng)該的利潤，一個(gè)是實(shí)際的利潤。”徐曉東教授表示，這三張是最基本的報(bào)表，一個(gè)是反映財(cái)務(wù)狀況的，另兩個(gè)是反映經(jīng)營成果的。按照應(yīng)計(jì)制和現(xiàn)金制，反映經(jīng)營成果的有兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是利潤，一個(gè)是經(jīng)營現(xiàn)金流。

通常來講，利潤表列示的是一段時(shí)間內(nèi)，公司是虧損還是賺錢了？資產(chǎn)負(fù)債表可以了解在具體的某一天，公司有多少資產(chǎn)，包括有現(xiàn)金，應(yīng)收賬款，存款，固定資產(chǎn)等；同時(shí)，它還反映這些資產(chǎn)的歸屬關(guān)系，它們是怎么來的？有多少是借的或欠的債務(wù)，有多少是股東的權(quán)益?，F(xiàn)金流量表是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表之間的橋梁，它不僅可以反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流，還可以去了解公司的資金來源，同時(shí)披露了公司資金最后都用到了什么地方。

但在解讀“三張表”之前，對報(bào)表公司所屬的行業(yè)背景以及企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析是必不可少的。“首先我們要分析這個(gè)公司屬于什么行業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是什么樣的。”徐曉東教授表示，行業(yè)分析部分要知道幾個(gè)關(guān)鍵信息，這個(gè)行業(yè)的銷售額有多高？就是這個(gè)行業(yè)在整個(gè)市場上的容量有多大；這個(gè)行業(yè)單位資本的平均盈利能力有多高？以及在具體的行業(yè)里，企業(yè)所屬的水平和競爭地位等信息。

其次是股權(quán)分析。徐曉東教授透露，一般而言，股權(quán)的結(jié)構(gòu)可能會(huì)帶來相關(guān)利益輸送的空間，從而為企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。這也是在解讀財(cái)報(bào)之前需要了解的必要信息。

盯牢NIO和CFO，識別隱藏利潤和虛增利潤

在了解了行業(yè)背景和股權(quán)結(jié)構(gòu)等基本信息之后，就到了報(bào)表解讀的專業(yè)環(huán)節(jié)。在徐曉東教授看來，接下來的關(guān)鍵在于兩個(gè)指標(biāo)NIO和CFO，即營業(yè)凈利潤和營業(yè)凈現(xiàn)金流。

“第二步是干什么？看看NIO和CFO，這兩個(gè)數(shù)字的差額反映了應(yīng)計(jì)利潤的大小，根據(jù)它的大小和方向我們可以判斷出企業(yè)是否可能存在隱藏利潤，還是虛增利潤。”徐曉東教授指出，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能隱藏利潤或虛增利潤的情況，第三步就很明確，就是要看看利潤表項(xiàng)目和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)性變化，看看哪一個(gè)項(xiàng)目發(fā)生了大的變化。變化大，就要看看公司做了什么，調(diào)整了什么科目。這一步可以告訴我們，公司通過什么科目，運(yùn)用了什么手段實(shí)現(xiàn)了虛增利潤或者是隱藏利潤的目的。”

圖片來源：交大安泰EMBA

第四步就是看公告，判斷意圖。“出現(xiàn)了這種情況，我們就必須了解管理層為什么要這么做。”徐曉東教授總結(jié)到，看公告主要是關(guān)注是否存在并購、減持、定增、股權(quán)激勵(lì)以及是否存在質(zhì)押等情況。到這一步，就能清楚了解企業(yè)在財(cái)報(bào)背后的底層邏輯，明確它的意圖。

“明確意圖是非常重要的。”在徐曉東教授看來，明確意圖才能對企業(yè)未來經(jīng)營做出判斷，并對市場投資趨勢做出科學(xué)決策。“我們在做了這個(gè)判斷之后，可以看看企業(yè)的利潤操縱和股市表現(xiàn)之間是不是匹配的，看看企業(yè)是否通過操縱利潤在股市上實(shí)現(xiàn)了它的意圖。”

他以某品牌的財(cái)報(bào)表格為例，通過NIO和CFO之間差額的變化，以及與股價(jià)和大盤之間變化的對比，看出企業(yè)通過利潤的拉升，是否帶來了股價(jià)的上升。“把股價(jià)拉升，通常是為了后續(xù)的減持、質(zhì)押等做準(zhǔn)備。如何確定這個(gè)判斷？我們結(jié)合公告來看，就能明白管理層對利潤操縱的目的，以及在市場上起到的效果。”

徐曉東教授表示，識別財(cái)報(bào)的利潤操縱意圖主要是經(jīng)過這樣一個(gè)過程來進(jìn)行的。“識別意圖之后，你再去看財(cái)報(bào)，對股價(jià)進(jìn)行分析，對其是高估還是低估就有判斷了。那么，后續(xù)的應(yīng)對策略也就會(huì)更明確。”

當(dāng)心企業(yè)財(cái)報(bào)造假，規(guī)避“三種會(huì)計(jì)措施”

財(cái)報(bào)造假是財(cái)報(bào)披露中屢見不鮮的事，造假不僅對投資人帶來損失，也會(huì)給企業(yè)經(jīng)營帶來持久傷害。

徐曉東教授聚焦財(cái)報(bào)造假的重災(zāi)區(qū)“應(yīng)計(jì)利潤”部分，結(jié)合案例進(jìn)行了深度解析。“在造假這一塊，一般有三種方式。一個(gè)是跨期安排，一個(gè)是關(guān)聯(lián)交易，還有一個(gè)是準(zhǔn)則的漏洞。實(shí)際上證監(jiān)會(huì)不是這樣看，他們用具體的會(huì)計(jì)造假措施來看的，本質(zhì)上就是這三個(gè)。”

徐曉東教授透露，跨期安排主要是通過對收入和費(fèi)用確認(rèn)時(shí)間的挪動(dòng)、拉伸或縮短來實(shí)現(xiàn)的，這一措施在股東定向增發(fā)或減持的過程中，會(huì)產(chǎn)生巨大的利益差異。

差異有多大呢？徐曉東教授現(xiàn)場用計(jì)算模型進(jìn)行了演示。“如果機(jī)構(gòu)投資者投資10億向我們這個(gè)企業(yè)定增，我們一定是希望它占有的股票份額越少越好。假定企業(yè)本來的利潤是每股1毛錢，如果企業(yè)對應(yīng)的行業(yè)平均市盈率是50倍，我們以1毛錢乘以50倍市盈率，就得到每股價(jià)格5塊錢。假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者出資10億元，本來可以獲得多少的股票份額呢？5塊一股，可以有2億股。因?yàn)槭亲寗e人進(jìn)來投資，我們當(dāng)然希望它占有的股票份額越少越好。我們把利潤做上來，比如說我們通過操縱利潤，把利潤做到每股8毛錢，乘以50倍市盈率，股價(jià)就是40塊錢一股了，這時(shí)機(jī)構(gòu)投資者出的10億元投資額，只能獲得股票2500萬股。本來是2億股，通過利潤操縱只讓對方獲得了2500萬股，這當(dāng)中對機(jī)構(gòu)投資者的利益就產(chǎn)生了巨大的壓縮。”

這是跨期安排最常見的操作方式。提前確認(rèn)或者是推遲確認(rèn)，拉長或者縮短費(fèi)用的攤銷期。“如果我們自己投資企業(yè)的時(shí)候，一定要注意這個(gè)問題，要識別出利潤操縱的程度，避免出現(xiàn)利益的巨大損失。”

除了跨期安排外，另外兩個(gè)會(huì)計(jì)操縱的手段是關(guān)聯(lián)交易和準(zhǔn)則漏洞，即利用關(guān)聯(lián)交易或準(zhǔn)則漏洞進(jìn)行會(huì)計(jì)造假。徐曉東教授利用案例分析了利用各種各樣的關(guān)聯(lián)交易以及準(zhǔn)則漏洞操縱利潤的情況。徐曉東教授指出，無論是關(guān)聯(lián)交易也好，還是準(zhǔn)則漏洞也好，鑒于目前國內(nèi)市場的現(xiàn)狀和監(jiān)管的進(jìn)步，這兩類操縱手段更為復(fù)雜，也更為隱秘，涉及到這兩類問題，往往需要更專業(yè)的力量去介入。