市值=通用+大眾+寶馬！越南首富的VinFast依賴寧德時(shí)代等全球600多家供應(yīng)商：6.3億美元營(yíng)收如何撐起1900億美元市值？

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

近日，在美國這個(gè)全球最活躍的資本市場(chǎng)，一家來自亞洲的電動(dòng)車制造商賺足了眼球。

越南電動(dòng)汽車公司VinFast Auto（下稱VinFast）8月15日登陸納斯達(dá)克以來，連續(xù)暴漲，一舉成為僅次于特斯拉和豐田汽車的全球市值第三大汽車制造商。

截至本周一（8月28日）收盤，VinFast股價(jià)在短短10個(gè)交易日內(nèi)從9.11美元一路飆升到82.35美元，市值達(dá)到驚人的1900億美元，相當(dāng)于其2022年?duì)I收的300倍。1900億美元的市值幾乎是通用汽車（458億美元）、大眾汽車（680億美元）和寶馬集團(tuán)（689億美元）的市值總和。要知道，如今距離VinFast的成立才只有短短6年時(shí)間。

VinFast暴漲背后的原因是什么？它近2000億美元市值又靠什么支撐？

“越南特斯拉”誕生的背后

VinFast成立于2017年6月，隸屬于越南最大的綜合企業(yè)集團(tuán)Vingroup，公司在越南、北美以及即將在歐洲生產(chǎn)和出口SUV、電動(dòng)滑板車和電動(dòng)巴士。Vingroup的業(yè)務(wù)涉足科技、工業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)、零售業(yè)、醫(yī)療保健、體育等多個(gè)行業(yè)，2022年集團(tuán)營(yíng)收占到越南GDP的2.2%。創(chuàng)始人潘日旺也憑借Vingroup的財(cái)富，成為越南首富。2022年，潘日旺以62億美元財(cái)富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第411位。在上市前，VinFast曾獲得93億美元的融資，用于支付其運(yùn)營(yíng)和資本支出，其中大部分融資來自潘日旺的其他業(yè)務(wù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)一開始，VinFast的主要產(chǎn)品為內(nèi)燃機(jī)汽車、環(huán)境友好型電動(dòng)汽車和電動(dòng)摩托車等。2018年6月，VinFast購買了河內(nèi)郊外的一家通用汽車工廠，并通過從通用汽車和寶馬等其他汽車巨頭獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可，不到一年后開始生產(chǎn)第一批VinFast燃油車。

圖片來源：VinFast官網(wǎng)

而到了2022年，VinFast在美國拉斯維加斯消費(fèi)電子展上公布從2022年底起停止生產(chǎn)燃油車，轉(zhuǎn)為專門生產(chǎn)電動(dòng)車的計(jì)劃。由此，VinFast變身為一個(gè)純電新勢(shì)力。從成立至今，VinFast已從越南向美國出口了約2100輛電動(dòng)車，并向加拿大出口了800輛電動(dòng)汽車。

其實(shí)，越南汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展較晚，直到1991年越南汽車工業(yè)才真正形成，并從此開始集中發(fā)展。這比東南亞其他國家晚了大約30年，泰國、印度尼西亞和馬來西亞在1960年代就發(fā)展了汽車工業(yè)。越南汽車工業(yè)發(fā)展起步太晚，只能在夾縫中生存，市場(chǎng)上難覓其蹤影。因此，越南的汽車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)也相對(duì)薄弱，尚未形成完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈條。相較于泰國、馬來西亞等東南亞國家，汽車自主研發(fā)創(chuàng)新能力較弱，越南本土的汽車品牌數(shù)量很少。

面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)，時(shí)任越南總理阮晉勇自2014年到2016年接連批準(zhǔn)了推動(dòng)汽車工業(yè)發(fā)展的數(shù)個(gè)戰(zhàn)略政策，越南汽車工業(yè)從此步入快車道。

在這樣的背景下，VinFast成立之初，便肩負(fù)著越南民族汽車產(chǎn)業(yè)的希望，潘日旺早期更是放出豪言，將特斯拉設(shè)為對(duì)標(biāo)企業(yè)。盡管起步較晚，但背靠越南首富，VinFast比許多電動(dòng)汽車市場(chǎng)的新進(jìn)入者擁有更雄厚的財(cái)力——Vingroup 迄今為止已向VinFast投入66億美元，并組建了一支從福特、雷諾、通用汽車和寶馬等公司挖來的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。造型由意大利Pininfarina設(shè)計(jì)、儀表盤顯示為L(zhǎng)G、電池是三星的。

VinFast整車“鏈接”全球600多家供應(yīng)商，數(shù)家A股公司在列

正是因?yàn)樵侥仙形葱纬赏暾钠嚠a(chǎn)業(yè)鏈，VinFast與全球約620家供應(yīng)商建立了關(guān)系，其供應(yīng)鏈包括了數(shù)家中國A股上市公司，以及韓國三星SDI這樣的巨頭。

VinFast在招股書中稱，截至2022年9月30日，公司在越南的制造業(yè)務(wù)在采購關(guān)鍵零部件方面具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楣緩脑侥瞎?yīng)商處采購了大約60%的電動(dòng)汽車零部件（不包括電池），其中大多數(shù)是成熟的國際供應(yīng)商。

而細(xì)看招股書不難發(fā)現(xiàn)，越南本土之外的公司，為VinFast的整車貢獻(xiàn)了最為關(guān)鍵的電池和其他零部件，其中不乏中國A股上市公司的身影。例如，公司明確提及從多家供應(yīng)商處采購電池組件，其中包括寧德時(shí)代和國軒高科。國軒高科也表示，“VinFast是公司的戰(zhàn)略客戶，公司與VinFast合作加快布局東南亞市場(chǎng)。2022年11月，公司與越南VinGroup合作的電池工廠正式開工，該項(xiàng)目一期規(guī)劃年產(chǎn)能5GWh，是越南首個(gè)磷酸鐵鋰電池制造工廠。”

VinFast與中國公司的其他合作關(guān)系，也可以從A股一些上市公司的互動(dòng)易或公告中窺見一二。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，包括寧德時(shí)代在內(nèi)，總共有13家A股上市公司是VinFast的供應(yīng)商。

圖片來源：每經(jīng)制圖

中國之外，VinFast的供應(yīng)商還包括多家國際巨頭：博世為VinFast提供汽車零部件和軟件，以及用于設(shè)計(jì)、虛擬交互和客戶開發(fā)的其他軟件；韓國明星集團(tuán)工業(yè)公司（Star Group Industrial）向VinFast供應(yīng)磁鐵；奧地利供應(yīng)商麥格納斯太爾（Magna Steyr）曾負(fù)責(zé)VinFast前兩款車型的工程和開發(fā)……

如此依賴第三方供應(yīng)商，對(duì)VinFast來說意味著什么？

一位不愿具名的汽車行業(yè)分析師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，其實(shí)VinFast目前依賴于第三方供應(yīng)商的情況，跟國內(nèi)的造車新勢(shì)力創(chuàng)業(yè)初期情況類似，這屬于新能源車企創(chuàng)業(yè)初期的特殊情況。

每經(jīng)記者注意到，VinFast在其招股書的“風(fēng)險(xiǎn)因素”部分明確提及了供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)：“我們依靠第三方供應(yīng)商提供的關(guān)鍵部件，包括車軸、底盤、座椅、電池組、半導(dǎo)體芯片、內(nèi)部飾件和轉(zhuǎn)向柱，我們還采購制造和組裝汽車所需的原材料，如鋼鐵、鋁和樹脂……由于我們無法控制的各種因素，包括市場(chǎng)狀況和對(duì)這些材料的全球需求，這可能直接或間接地對(duì)我們的運(yùn)營(yíng)成本和利潤(rùn)率產(chǎn)生不利影響。供應(yīng)鏈?zhǔn)刮覀儽┞队诮桓妒』蚪M件短缺的多個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。”

6.34億美元營(yíng)收“撐起”1900億美元市值？

8月15日，VinFast完成與一家特殊目的收購公司（SPAC）Black Spade Acquisition的合并，當(dāng)日開始在納斯達(dá)克交易，成為越南最大的赴美上市公司，也是2023年迄今為止美國市場(chǎng)最大IPO。上市短短10個(gè)交易日，VinFast市值便達(dá)到驚人的1900億美元。

監(jiān)管文件顯示，潘日旺控制著該公司約99%的股份，其中部分股份是通過他的妻子和Vingroup JSC持有的股份實(shí)現(xiàn)的。
VinFast是一家低流通量公司，可供交易的股票數(shù)量很少，流通股僅約130萬股，這意味著該公司股價(jià)很容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。此外，彭博社援引Vanda Research的數(shù)據(jù)稱，在VinFast暴漲背后，還有散戶的“推波助瀾”——散戶交易約占了VinFast總成交量的10%。

不過，“妖股”VinFast的誕生也讓部分投資者警惕起來，想起過往一些在美上市電動(dòng)車企的故事——美國車企Rivian Automotive Inc.和Lucid Group Inc.等公司目前的股價(jià)都遠(yuǎn)低于峰值水平。例如，Rivian在上市之初市值一度突破1500億美元，如今市值已累計(jì)下挫84.2%，只剩190億美元。

Rivian上市以來股價(jià)走勢(shì)（圖片來源：雅虎財(cái)經(jīng)）

此外，VinFast在資本市場(chǎng)的搶眼表現(xiàn)，也讓人無法忽略它連年虧損的事實(shí)。

招股書顯示，VinFast2021年?duì)I收為6.7億美元，運(yùn)營(yíng)虧損為11.33億美元，凈虧損為13.48億美元；2022年?duì)I收為6.34億美元，運(yùn)營(yíng)虧損為17.91億美元，凈虧損為21.12億美元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖片來源：每經(jīng)制圖

VinFast的“出海”銷量也并不讓人滿意。據(jù)《汽車新聞》引用的Experian數(shù)據(jù)顯示，VinFast在美國銷售的第一款汽車VF8跨界車從今年1月到5月僅登記了128輛新車。另據(jù)彭博社的計(jì)算，VinFast今年的銷量還不到通用汽車2022年全年銷量的1%。5月份，VinFast還因軟件缺陷召回了運(yùn)往美國的所有電動(dòng)SUV。

美國媒體分析認(rèn)為，銷量如此差的原因是VinFast的品牌在美國并不知名，且VF8的價(jià)格高于福特、大眾和現(xiàn)代的同類車輛，這只會(huì)令其“雪上加霜”。此外，特斯拉Model Y近年來連續(xù)的降價(jià)也對(duì)VinFast帶來殺傷性危害——VF8的起價(jià)為46000美元，而Model Y目前的定價(jià)僅為36640美元。

彭博社報(bào)道中稱，隨著汽車生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，VinFast預(yù)計(jì)近期還將出現(xiàn)更多的運(yùn)營(yíng)虧損。接下來的VinFast還任重道遠(yuǎn)，尤其是在當(dāng)前對(duì)全球電動(dòng)汽車生產(chǎn)商不利的大環(huán)境下。全球電動(dòng)汽車需求已經(jīng)出現(xiàn)放緩的跡象，導(dǎo)致以特斯拉為首的各大廠商開始大幅降價(jià)，這對(duì)毛利率來說無疑是個(gè)壞消息。不僅如此，對(duì)于那些每生產(chǎn)一輛電車都在賠錢的初創(chuàng)公司來說，這將他們夢(mèng)寐以求的盈利目標(biāo)推向了更遙遠(yuǎn)的未來。

然而，VinFast財(cái)務(wù)長(zhǎng)曼斯菲爾德（David Mansfield）仍樂觀地表示，公司目標(biāo)是在未來3年內(nèi)盈利，并希望2026年時(shí)突破7.5萬輛的年銷量。潘日旺也稱，VinFast預(yù)計(jì)今年電動(dòng)汽車銷量將達(dá)到50000輛，比2022年增長(zhǎng)近七倍，并最快在 2024年底實(shí)現(xiàn)收支平衡。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：視覺中國