央行：不存在長期通縮或通脹基礎(chǔ)

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

4月20日，央行舉行2023年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會。人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長、新聞發(fā)言人阮健弘，貨幣政策司司長鄒瀾出席發(fā)布會，并從信貸和社會融資規(guī)模的總量到結(jié)構(gòu)，從存款到貸款，從利率到匯率，作了非常詳盡的解讀。

資料來源：Wind、華創(chuàng)證券楊靖制圖、視覺中國圖

鄒瀾提到，當(dāng)前我國物價(jià)仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別。隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

阮健弘提到，今年一季度，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，流動性合理充裕，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本穩(wěn)中有降，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度明顯增強(qiáng)。從總量上看，流動性合理充裕，金融總量穩(wěn)定增長。3月份中央銀行降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，釋放長期流動性，為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。3月末，廣義貨幣供應(yīng)量同比增長12.7%，比上年末高0.9個百分點(diǎn)；社會融資規(guī)模存量同比增長10%，比上年末高0.4個百分點(diǎn)。一季度新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。

M2的增速在過去一段時(shí)間和M1、社融的增速差額在持續(xù)擴(kuò)大，對于背后的原因，阮健弘提到，M2的增速比較高，主要是金融體系靠前發(fā)力，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持，派生的貨幣相應(yīng)增加。3月末，M2余額是281.46萬億元，同比增長12.7%，比上月末低了0.2個百分點(diǎn)，比上年同期高3個百分點(diǎn)，M2增速保持在一個較高的水平上。M1的余額是67.81萬億元，同比增長5.1%，比上月低0.7個百分點(diǎn)，比上年同期高了0.4個百分點(diǎn)。“資管資金回流表內(nèi)也是M2上升的重要原因，去年下半年以來，金融市場有所波動，實(shí)體部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品的資金轉(zhuǎn)回表內(nèi)，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，推升了M2的增速。”

最近，信貸和通脹的走勢出現(xiàn)了背離現(xiàn)象，鄒瀾表示，經(jīng)濟(jì)基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價(jià)有所回落。“貨幣信貸較快增長與物價(jià)回落并存，我們認(rèn)為本質(zhì)上受時(shí)滯影響。穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側(cè)發(fā)力，去年以來支持穩(wěn)增長力度持續(xù)加大，供給端見效較快。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)等環(huán)節(jié)的效應(yīng)傳導(dǎo)有一個過程，疫情反復(fù)擾動也使企業(yè)和居民信心偏弱，需求端存有時(shí)滯?？傮w看，金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)際上反映出供需恢復(fù)不匹配的現(xiàn)狀。”

鄒瀾提到，對“通縮”提法要合理看待，通縮一般具有物價(jià)水平持續(xù)負(fù)增長、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前我國物價(jià)仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別。隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

新增貸款投向制造業(yè)等

一季度新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中3月份當(dāng)月新增3.89萬億元，同比多增7498億元。新增信貸具體投向了哪些領(lǐng)域？對此，阮健弘表示，從行業(yè)投向來看，新增貸款主要投向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)、服務(wù)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)業(yè)貸款增長呈上升態(tài)勢，貸款的行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

具體來看，3月末制造業(yè)中長期貸款同比增長41.2%，比上月末和上年末分別高0.6和4.5個百分點(diǎn)，比全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速要高23.6個百分點(diǎn)。一季度新增1.3萬億元，同比多增6237億元。3月末，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額同比增長42.5%，比上月末低2.5個百分點(diǎn)，比上年末高5.2個百分點(diǎn)。一季度新增2728億元，同比多增1339億元?；A(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款增速繼續(xù)提升。3月末，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款增長15.2%，比上月末和上年同期分別高0.4和2.2個百分點(diǎn)。一季度新增2.16萬億元，同比多增7771億元。

數(shù)據(jù)顯示，3月新增的居民短貸創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來的新高。是否具有可持續(xù)性？

3月末，住戶部門貸款余額是77.48萬億元，比年初增加了1.71萬億元，同比多增4490億元。從結(jié)構(gòu)上來看，消費(fèi)貸款余額是57.16萬億元，比年初增加了3148億元，同比少增571億元；經(jīng)營貸款是20.32萬億元，比年初增加了1.39萬億元，同比多增5062億元。住戶經(jīng)營貸款同比多增，主要是金融體系加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，有效地支持個體工商戶和小微企業(yè)主的生產(chǎn)經(jīng)營活動。消費(fèi)貸款方面，住戶短期消費(fèi)貸款是同比多增的，主要是疫情之后居民的消費(fèi)需求回升。同時(shí)，住戶部門中長期消費(fèi)貸款同比少增，主要與居民的購房需求尚未完全恢復(fù)有關(guān)。“未來，隨著需求的恢復(fù)，居民就業(yè)和收入持續(xù)改善，住戶信貸需求也將穩(wěn)步回升。”阮健弘表示。

房地產(chǎn)貸款方面，房地產(chǎn)貸款主要由個人住房貸款和開發(fā)貸款兩項(xiàng)構(gòu)成。從數(shù)據(jù)上看，今年一季度個人住房貸款月均發(fā)放額大約是5900億元，比去年四季度的月均發(fā)放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理的區(qū)間。一季度開發(fā)貸款累計(jì)新增約5700億元，與同期商品房在建規(guī)模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券發(fā)行1500多億元，同比增長超過20%，境外債券市場信心也在逐步恢復(fù)。

鄒瀾提到，去年末，人民銀行、銀保監(jiān)會建立了新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動態(tài)靈活調(diào)整，也就是說，可以“既管冷、又管熱”，既支持房地產(chǎn)市場面臨較大困難的城市用足用好政策工具箱，又要求房價(jià)出現(xiàn)趨勢性上漲苗頭的城市及時(shí)退出支持政策，恢復(fù)執(zhí)行全國統(tǒng)一的首套房貸利率下限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個。其中，83個城市下調(diào)了首套房貸利率下限，這些城市執(zhí)行的下限與全國下限相比，大概低10到40個基點(diǎn)；12個城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策的調(diào)整優(yōu)化，帶動房貸利率有所下降。從全國看，今年3月，新發(fā)放個人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個百分點(diǎn)。

我國外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)

近期部分地方法人銀行發(fā)布了下調(diào)存款利率的公告。鄒瀾表示，去年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)各銀行參考市場利率變化情況，合理調(diào)整存款利率水平。去年9月，主要銀行又根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場變化，進(jìn)一步主動下調(diào)了存款利率，其他銀行也陸續(xù)跟進(jìn)調(diào)整。當(dāng)時(shí)，大部分銀行已經(jīng)主動下調(diào)過存款利率，近期主要是上次沒有調(diào)整的中小銀行補(bǔ)充下調(diào)，也有一些銀行是在春節(jié)前后存款利率上調(diào)后的回調(diào)。

“近年來市場利率整體是下行的，比如說近期6個月期的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率和去年4月相比下降了0.3個百分點(diǎn)。去年以來存款增長較為明顯，市場供求關(guān)系發(fā)生了變化。在這個新的機(jī)制下，就帶動了存款利率下降。今年3月，新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率是2.28%，這和去年4月相比下降了0.16個百分點(diǎn)，這個降幅還是明顯小于理財(cái)產(chǎn)品收益率。”鄒瀾如是說道。

近期我們看到國際金融市場出現(xiàn)波動，人民幣匯率小幅升值，如何看待下一階段人民幣匯率的走勢？

鄒瀾表示，近期主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加息預(yù)期波動較大，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件也引發(fā)金融市場波動，美元指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，總體看對我國影響有限。我國外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，市場預(yù)期保持穩(wěn)定，人民幣匯率雙向波動。衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的中國外匯交易中心人民幣匯率指數(shù)今年一直運(yùn)行在100左右。

“人民幣匯率走勢主要受市場供求影響，也與國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢、國際市場走勢等有關(guān)。今年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)向好、預(yù)期改善，國際收支自主平衡，外匯儲備規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，良好的基本面對人民幣匯率形成有力支撐?？偟膩砜?，今年人民幣匯率仍將雙向波動，總體會在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。”

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅(jiān)持市場化的改革方向，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。有彈性的匯率能夠發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器的功能，也有利于促進(jìn)內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。同時(shí)，央行也將密切關(guān)注國際金融市場形勢變化，強(qiáng)化預(yù)期管理，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

封面圖片來源：資料來源：Wind、華創(chuàng)證券楊靖制圖、視覺中國圖