華興資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李宗光：提振發(fā)展信心，避免通貨緊縮

每經(jīng)記者 梁宏亮    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 溫雅蘭    每經(jīng)編輯 張凌霄    

今年以來，物價(jià)漲幅持續(xù)走低，引發(fā)了市場對通貨緊縮的擔(dān)憂。4月18日，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉表示，總的來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通貨緊縮，下階段也不會出現(xiàn)通縮。

4月20日，央行貨幣政策司司長鄒瀾談到，總體看，金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)際上反映出供需恢復(fù)不匹配的現(xiàn)狀。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

那么，通貨緊縮到底是什么？為什么各國均極力避免通貨緊縮？又該如何避免通貨緊縮的發(fā)生？在南開金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，華興資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李宗光圍繞通縮問題進(jìn)行了深度解讀。

“通脹不足”不代表“通貨緊縮”

通貨緊縮一般是指一個國家總體價(jià)格水平下降，即物價(jià)的普遍下跌。伴隨其而來的還有經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣供應(yīng)量降低、有效需求不足、高失業(yè)率等問題。

李宗光首先講解了通貨緊縮的概念、危害和衡量指標(biāo)。

“實(shí)際上，由于通縮的破壞力，各國均極力避免通縮以及通縮預(yù)期的形成。通縮一旦形成便很難打破循環(huán)。這種情況下1929年到1933年美國大蕭條和日本90年代至今的通縮狀態(tài)，都是很經(jīng)典的案例。”他舉例說。

“以日本為例，他們處于所謂‘低欲望’的社會，但是當(dāng)物價(jià)越來越低、收入越來越低，大眾將會喪失奮斗的動力”，李宗光表示，“從一個家庭角度來講，價(jià)格是個外生變量，價(jià)格下跌收入不變，個人肯定獲利。但是價(jià)格下跌意味著企業(yè)的獲利也會下降，就會出現(xiàn)裁員的情況。裁員之后社會購買力又會下降，從而導(dǎo)致需求下降，以此形成一個惡性循環(huán)，形成‘通縮螺旋’。”

通常情況下，衡量通脹的指標(biāo)可以分為兩類，即生產(chǎn)端指數(shù)PPI、核心PPI、GDP平減指數(shù)，和消費(fèi)端的CPI、核心CPI、PCE以及核心PCE。不同國家關(guān)注的指標(biāo)也不盡相同。

核心PCE物價(jià)指數(shù)，該數(shù)據(jù)出自美國，是衡量美國民間消費(fèi)通脹的關(guān)鍵指標(biāo)。在實(shí)際應(yīng)用中，美聯(lián)儲以核心PCE同比計(jì)算而得的通脹率作為其貨幣政策制定的主要參考。

日本央行主要關(guān)注的是潛在通脹，曾指出核心CPI和修正平均CPI對于潛在通脹的跟蹤和預(yù)測略好于其他指標(biāo)，使用最頻繁的是核心CPI。

“而由于消費(fèi)品價(jià)格與消費(fèi)者體驗(yàn)以及福利直接相關(guān)，食品與能源價(jià)格水平波動較大，大家更關(guān)注的是去掉能源與糧食價(jià)格之后表現(xiàn)相對穩(wěn)定的核心CPI。”李宗光說。

據(jù)李宗光解釋，在通貨膨脹（Inflation）與通貨緊縮（Deflation）之間，還存在著一種狀態(tài)，即通脹不足（Disinflation），我國目前所處的狀態(tài)更多表現(xiàn)為“通脹不足”。“實(shí)質(zhì)性的通貨緊縮，指通脹率長期在0%以下，”他解釋，“目前所處于的狀態(tài)用‘通脹不足’來形容更為準(zhǔn)確。”

前瞻性措施提振各方信心

“通縮好像時間的一把刀，雖然我們可能短期感觸不到，但是長時間的通縮會導(dǎo)致整個社會的蕭條。”李宗光提醒，“我們需要采取前瞻性措施，防范可能的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。”

“市場對通縮的擔(dān)憂，實(shí)際上是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度和可持續(xù)性的擔(dān)憂。這種情況下，破局的關(guān)鍵在于提振市場主體信心。”李宗光認(rèn)為，避免通貨緊縮可以從周期性措施及結(jié)構(gòu)性措施方面下手。

他表示，周期性措施首先要求維持穩(wěn)增長政策的強(qiáng)度，進(jìn)一步發(fā)揮政策的托底作用。此外，還要推出前瞻性措施，重啟經(jīng)濟(jì)增長。他提到：“過去這幾年我們一直采取穩(wěn)健的貨幣政策，奉行穩(wěn)定立場應(yīng)該對應(yīng)經(jīng)濟(jì)情況比較好的情況。如果經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差，就需要我們寬松。在周期性方面我們要采取前瞻性的行動。”

針對許多自媒體包括社會輿論認(rèn)為寬松就等于放水，放水就等于“割韭菜”的說法，李宗光表示：“我認(rèn)為這種觀念是不對的。日本‘放水’放到央行資產(chǎn)負(fù)債表相當(dāng)于GDP的兩倍，但是仍然沒有把經(jīng)濟(jì)搞起來。因此我們要去反思，寬松也好，緊縮也好，它都是一種技術(shù)性的、專業(yè)性的手段，不應(yīng)該看成是走新路和走老路的問題。”

“另一個方面，即結(jié)構(gòu)性措施方面，要去提振各方面的信心。首先要提升居民的信心：要鼓勵居民敢消費(fèi)，也樂于消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需的有利擴(kuò)張與正向循環(huán)；增加中低收入人群，積極探索通過土地、資本等要素使用權(quán)，收益權(quán)增加中低收入群體要素收入；通過減稅、定向發(fā)放補(bǔ)貼、消費(fèi)券等方式增加中低收入群體轉(zhuǎn)移性收入”，李宗光表示，“對于提升企業(yè)，尤其是民營企業(yè)的信心，要積極引導(dǎo)預(yù)期，營造良好的投資與消費(fèi)環(huán)境，讓企業(yè)敢投資，也愿意投資。此外，要通過堅(jiān)持改革開放，優(yōu)化營商環(huán)境來提升外資信心。”

“我們要高度重視提振發(fā)展信心這件事，絕對不允許通縮像牛皮癬一樣粘在我們中國的身上。”李宗光說。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝