LPR連續(xù)8月“原地踏步” 專家：降息空間進(jìn)一步收窄

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 馬子卿    

4月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.30%，兩項(xiàng)貸款利率均與此前保持一致。截至目前，LPR已連續(xù)8個(gè)月“原地踏步”。

此前，4月份MLF操作利率未發(fā)生變化，意味著LPR參考基礎(chǔ)未發(fā)生改變。多位市場(chǎng)分析人士表示，本月LPR保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，4月LPR報(bào)價(jià)維持不變，自去年8月實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)以來(lái)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，主要與MLF政策利率維持不變、開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)和融資需求延續(xù)向好、銀行凈息差持續(xù)承壓等因素有關(guān)，LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有相應(yīng)下調(diào)的必要和空間。

4月LPR“按兵不動(dòng)”

4月LPR繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，截至目前，已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月未作調(diào)整。多位分析人士認(rèn)為，最重要的因素在于當(dāng)月MLF利率持平，使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月以來(lái)，河南、湖北等地多家中小銀行紛紛宣布下調(diào)存款利率，引發(fā)新一輪降息的猜想，進(jìn)而延伸到LPR進(jìn)一步調(diào)降的預(yù)期。

溫彬表示：“近期部分中小銀行下調(diào)存款利率，應(yīng)是在利率自律機(jī)制下，對(duì)前期國(guó)股銀行等掛牌利率下調(diào)的延續(xù)，并不意味著新一輪全國(guó)性存款利率降息的開(kāi)始。”

溫彬進(jìn)一步指出，4月17日央行開(kāi)展了1700億元MLF操作，中標(biāo)利率維持2.75%不變，最新MLF完成200億元的凈投放，實(shí)現(xiàn)“小幅加量平價(jià)”續(xù)作。政策利率持平前期，降息預(yù)期落空，也使得4月LPR報(bào)價(jià)調(diào)降的概率大幅降低。

此外，溫彬認(rèn)為L(zhǎng)PR未作出調(diào)整的另外一個(gè)原因是，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇、信貸和社融數(shù)據(jù)大幅放量、政策基調(diào)適度回調(diào)的背景下，再次調(diào)降利率的必要性和緊迫性不強(qiáng)。

在招聯(lián)金融首席研究員董希淼看來(lái)：“今年以來(lái)銀行加大向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求顯著恢復(fù)、成本穩(wěn)中有降。盡管央行3月實(shí)施全面降準(zhǔn)，但幅度較小，銀行保持息差穩(wěn)定的壓力仍然較大，因此銀行減少加點(diǎn)的動(dòng)力不足?？傮w而言，本月LPR維持不變符合預(yù)期。”

下階段貨幣政策如何走

此前，央行發(fā)布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣存款增加15.39萬(wàn)億元，其中居民部門新增存款接近10萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期最高水平。一季度（企業(yè)存款M1）合計(jì)新增2.54萬(wàn)億元，同比多增9000多億元；同時(shí)，3月M2同比增長(zhǎng)12.7%，仍處于高位，但M1增速仍顯低迷（5.1%），M2-M1剪刀差繼續(xù)環(huán)比擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)至7.60%。

對(duì)此，溫彬認(rèn)為，這表明年初以來(lái)企業(yè)存款定期化現(xiàn)象依然嚴(yán)重。在當(dāng)前信貸需求逐步修復(fù)之時(shí)，通過(guò)約束信用供給、控制信貸節(jié)奏來(lái)推動(dòng)貸款利率擺脫超低定價(jià)區(qū)間，應(yīng)是政策之意。

董希淼表示，一季度和3月金融數(shù)據(jù)雖然較為亮眼，但3月M2與M1“剪刀差”有所擴(kuò)大，這反映出企業(yè)投資需求和對(duì)未來(lái)預(yù)期還需要進(jìn)一步提振。

一季度社會(huì)融資和信貸增長(zhǎng)較快，部分來(lái)自政策性開(kāi)發(fā)新金融工具集中發(fā)力和金融管理部門政策引導(dǎo)，信貸增長(zhǎng)可持續(xù)性以及居民部門需求恢復(fù)仍然面臨一定挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，在下一步階段適當(dāng)調(diào)降政策利率，引導(dǎo)市場(chǎng)利率繼續(xù)下行，進(jìn)一步穩(wěn)定、激發(fā)居民和企業(yè)有效融資需求，仍然具有必要性。

董希淼還指出，3月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.7%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.5%，當(dāng)前物價(jià)形勢(shì)平穩(wěn)，并無(wú)通貨膨脹壓力。從外部看，美國(guó)加息已是“強(qiáng)弩之末”，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息。從內(nèi)外部因素看，我國(guó)貨幣政策繼續(xù)調(diào)整的空間仍然存在。

預(yù)測(cè)下階段貨幣政策動(dòng)向，溫彬指出，在政策利率維持不變、短期內(nèi)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整概率較低的情況下，銀行LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下行的空間受限，新發(fā)貸款利率下行的趨勢(shì)也將有所收斂。

溫彬進(jìn)一步指出，考慮到今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，信貸需求有效復(fù)蘇，在市場(chǎng)主體融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度有所上升的情況下，當(dāng)前繼續(xù)加碼寬松政策的必要性下降，降息空間進(jìn)一步收窄。央行或?qū)⒏嘁揽拷Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來(lái)實(shí)現(xiàn)“定向降息”，在降成本的同時(shí)兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)差異化精準(zhǔn)支持。