“中字頭”崛起，每經(jīng)品牌100指數(shù)企穩(wěn)反彈

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

企穩(wěn)反彈！每經(jīng)品牌100指數(shù)成功守住900點(diǎn)，本周以909.33點(diǎn)報(bào)收，周漲1.06%。

隨著“中字頭”崛起，本周兩市分化嚴(yán)重，滬指實(shí)現(xiàn)上漲，創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)較弱，日K線走出五連陰，最終三大指數(shù)漲跌不一。雖然海外市場(chǎng)銀行破產(chǎn)爆雷略有影響A股，但當(dāng)前A股估值仍處在低位水平，預(yù)計(jì)會(huì)保持較好的韌性。

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降準(zhǔn)利于“雙主線”行情

本周指數(shù)漲跌不一，滬指震蕩收紅，而創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)較弱，以3.24%的跌幅領(lǐng)跌，而每經(jīng)品牌100指數(shù)在“中字頭”帶動(dòng)下，本周實(shí)現(xiàn)上漲1.06%，實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)反彈。

整體來(lái)看，兩會(huì)結(jié)束后，穩(wěn)增長(zhǎng)是后續(xù)工作的主要任務(wù)，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)溫和恢復(fù)階段，市場(chǎng)博弈延續(xù)，交投較為謹(jǐn)慎。不過(guò)A股估值性價(jià)比較高，而且北向資金本周凈流入近150億元，提振市場(chǎng)信心。

另一方面，本周末，央行宣布將于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25 個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為 7.6%，基本處于歷史的低位。

央行此次降準(zhǔn)對(duì)A股市場(chǎng)是利好，此次降準(zhǔn)為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性5000多億，但A股市場(chǎng)能否走強(qiáng)，內(nèi)生動(dòng)力及量能能否釋放是關(guān)鍵，當(dāng)前內(nèi)生動(dòng)力依舊，即國(guó)企改革及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速轉(zhuǎn)型，“中字頭”+“數(shù)字中國(guó)”為行情雙主線，雙主線未變，但量能仍未有效釋放，此次釋放降準(zhǔn)會(huì)促進(jìn) A 股結(jié)構(gòu)行情進(jìn)一步深化，即降準(zhǔn)有利于與流行性息息相關(guān)的高科技成長(zhǎng)股，降準(zhǔn)將有望推動(dòng)數(shù)字中國(guó)及 ChatGPT主題行情向縱深發(fā)展。

值得關(guān)注的是，近期市場(chǎng)情緒持續(xù)趨弱，各項(xiàng)情緒指標(biāo)繼續(xù)回調(diào)，躁動(dòng)情緒消化基本充分，股民情緒重返低位，兩融與外資延續(xù)趨弱，市場(chǎng)情緒未見(jiàn)改善。結(jié)構(gòu)層面，極致化的成交結(jié)構(gòu)有所收斂，TMT熱度高位回落，銀行地產(chǎn)鏈、出行消費(fèi)鏈普遍回暖。值得一提的是，“中字頭”成交熱度屢創(chuàng)新高，成為近期“阻力”最小的方向。

國(guó)企價(jià)值重估有望延續(xù)

據(jù)了解，2020年-2022年實(shí)施的國(guó)企改革三年行動(dòng)已收官，進(jìn)入2023年，中央企業(yè)考核指標(biāo)為“一利五率”，目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，相較于2022年的變化主要是用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤(rùn)指標(biāo)，用營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率指標(biāo)，對(duì)盈利能力、價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力的考核更加重視。

3月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開(kāi)展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，體現(xiàn)出央國(guó)企將更多價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素納入了央國(guó)企考核體系，這也是構(gòu)建“中國(guó)特色估值體系”，推動(dòng)央國(guó)企上市公司價(jià)值重估的重要基礎(chǔ)。

截至2023年3月14日，中證國(guó)企指數(shù)PE(TTM)為11.9X，明顯低于中證民企指數(shù)的39.3X。而從PB估值來(lái)看，國(guó)企PB估值也顯著低于民企，截至2023年3月14日，中證國(guó)企指數(shù)PB(LF)為1.2X，低于中證民企指數(shù)PB(LF)的3.1X。

因此，整體來(lái)看，國(guó)企整體估值水平明顯低于民企，但由于國(guó)有企業(yè)在關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)占比高，為A股整體盈利貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)，并且國(guó)企承擔(dān)了很多社會(huì)責(zé)任，在大國(guó)博弈的背景下，國(guó)企具有較高的戰(zhàn)略意義，而國(guó)企這部分價(jià)值在當(dāng)前資本市場(chǎng)并沒(méi)有很好地體現(xiàn)出來(lái)。

在2月27日舉行的國(guó)企改革三年行動(dòng)經(jīng)驗(yàn)成果交流會(huì)議上，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委委員、副主任翁杰明表示，國(guó)企改革三年行動(dòng)圓滿收官，國(guó)資國(guó)企正謀劃開(kāi)啟新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)。而中國(guó)特色估值體系下，國(guó)企估值水平有望進(jìn)一步抬升。

光大證券分析認(rèn)為，在新一輪國(guó)企改革和中國(guó)特色估值體系推動(dòng)下，當(dāng)前國(guó)企價(jià)值重估行情有望持續(xù)并形成主線行情。

“中字頭”投資機(jī)會(huì)需重視

從本周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來(lái)看，“中字頭”是唯一的亮點(diǎn)，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)中冶以及中國(guó)交建漲幅均超過(guò)10%。其中，中國(guó)中鐵單周漲幅達(dá)到19.44%，走勢(shì)強(qiáng)勁。另外，中國(guó)電信、中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)建筑、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)外運(yùn)以及中國(guó)銀行周漲幅則全部超過(guò)5%。

有機(jī)構(gòu)指出，2022年11月證監(jiān)會(huì)主席首次在金融街論壇年會(huì)上首次提出要建立中國(guó)特色估值體系后，深化國(guó)企改革、提升國(guó)企國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等“中特估”概念多次在政府重要會(huì)議中被強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)企的關(guān)注度持續(xù)升溫，今年以來(lái)“中字頭”個(gè)股普遍強(qiáng)勢(shì)。考慮到政策層面對(duì)國(guó)企改革的支持力度，未來(lái)優(yōu)質(zhì)國(guó)企有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

資料顯示，中國(guó)中鐵是全球最大的多功能綜合型建設(shè)集團(tuán)之一，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。近年來(lái)，公司加大結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)力度，積極培育壯大新業(yè)務(wù)，主動(dòng)開(kāi)啟增長(zhǎng)“第二曲線”，主要圍繞國(guó)家重點(diǎn)支持領(lǐng)域如水利水電、清潔能源、生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目進(jìn)行拓展。新領(lǐng)域業(yè)務(wù)毛利率大于傳統(tǒng)主業(yè)，隨著新領(lǐng)域項(xiàng)目的體量增長(zhǎng)，對(duì)公司利潤(rùn)會(huì)起到結(jié)構(gòu)性改善作用，相應(yīng)的公司總體毛利率也會(huì)有所提升。

伴隨著我國(guó)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)央國(guó)企估值回歸，中國(guó)中鐵作為基建領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央企，其市場(chǎng)表現(xiàn)有望率先回暖。

中國(guó)鐵建則是2008年上市，由國(guó)資委控股，是全球領(lǐng)先的特大型綜合建設(shè)集團(tuán)之一。該公司作為特大型建筑央企，萬(wàn)億營(yíng)收財(cái)務(wù)穩(wěn)健，基建投資景氣持續(xù)，疊加“一帶一路”工程復(fù)蘇，公司價(jià)值回歸動(dòng)力充足。

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