“極有可能被大摩或小摩收購”！硅谷銀行豪賭押錯(cuò)方向，釀金融危機(jī)以來美國最大銀行破產(chǎn)案

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

美東時(shí)間3月9日（周四），美國實(shí)力強(qiáng)大、歷來運(yùn)營良好的硅谷銀行（下稱SVB）突然之間爆出“大雷”，股價(jià)一夜之間狂瀉60%。更糟的是，包括Coatue和Founders Fund在內(nèi)的幾家頂級(jí)風(fēng)投公司已向一些投資組合公司建議，隨著對(duì)SVB穩(wěn)定性的擔(dān)憂與日俱增，它們會(huì)強(qiáng)烈考慮從該行中撤出資金。

恐慌情緒的迅速蔓延，隨后直接導(dǎo)致了擠兌的發(fā)生。僅在暴跌60%后，SVB就破產(chǎn)倒閉，由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管。這是自2008年金融危機(jī)以來，美國最大的銀行破產(chǎn)事件，也是美國史上第二家倒閉的大銀行。

對(duì)于市場目前廣泛擔(dān)心的SVB傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，總部位于硅谷的研究公司Constellation Research首席分析師及創(chuàng)始人王瑞安（R “Ray” Wang）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，美國銀行體系將能很好地經(jīng)受住此次SVB危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，摩根大通或者摩根士丹利極有可能最終收購SVB。

SVB是如何倒下的？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四早晨，SVB宣布，出售投資組合中的部分證券將導(dǎo)致18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元，這被華爾街視為是恐慌性的資產(chǎn)拋售和對(duì)股權(quán)的猛烈稀釋。這種自救舉措非但沒有幫助SVB獲得一線生機(jī)，反而令SVB暴跌。

圖片來源：雅虎財(cái)經(jīng)

有分析指出，SVB的流動(dòng)性危機(jī)把投資者嚇壞了，因?yàn)樵撔袣v來是一家非常強(qiáng)大、運(yùn)營良好的“優(yōu)等生”。此外，SVB一直是科技和生命科學(xué)初創(chuàng)公司中最受歡迎的金融機(jī)構(gòu)之一，市場最擔(dān)心的是，科技泡沫的破滅恐怕會(huì)傳導(dǎo)至美國的金融體系，從而，本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂甚至金融危機(jī)將會(huì)重演。 

盡管CEO格雷格·貝克爾迅速與包括風(fēng)投在內(nèi)的銀行客戶舉行了電話會(huì)議，呼吁他們“保持冷靜”，以避免出現(xiàn)擠兌，但SVB周四的暴跌仍嚇壞了許多著名的風(fēng)投資本家，其中包括彼得·蒂爾的創(chuàng)始人基金、Coatue Management、Founders Fund、Union Square Ventures和Coatue Management等。彭博社援引知情人士消息稱，這些風(fēng)投指示投資組合企業(yè)限制風(fēng)險(xiǎn)敞口，并從SVB撤出現(xiàn)金。

總部位于硅谷的研究公司Constellation Research首席分析師及創(chuàng)始人王瑞安（R “Ray” Wang）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，在SVB倒閉前，“風(fēng)投公司已經(jīng)告訴創(chuàng)始人將其資金撤出，另外一些風(fēng)投則已經(jīng)或?qū)⑾蛩麄兺顿Y的公司發(fā)出警告。截至美東時(shí)間3月10日，已經(jīng)有幾家初創(chuàng)公司都提到他們?cè)赟VB賬戶登錄出現(xiàn)問題，即使反復(fù)輸入登錄名和賬號(hào)都不行。這樣看來，他們的賬戶訪問似乎被凍結(jié)了。即使許多公司試圖在賬戶被凍結(jié)之前到達(dá)SVB的分行，但仍無法將資金轉(zhuǎn)移出來。

“SVB發(fā)生的擠兌是非常真實(shí)的，（SVB事件的影響）不可能是一兩天的事。”王瑞安補(bǔ)充道。

隨后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）發(fā)布的一份聲明，美國加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部（DFPI）當(dāng)日宣布關(guān)閉美國硅谷銀行，并任命FDIC為破產(chǎn)管理人。

根據(jù)加州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融保護(hù)與創(chuàng)新部周五提交的接管命令，截至3月9日停止?fàn)I業(yè)，SVB的現(xiàn)金余額為-9.58億美元。監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示：“盡管該行在2023年3月9日之前財(cái)務(wù)狀況良好，但投資者和儲(chǔ)戶的反應(yīng)是，在2023年3月9日開始從該銀行提取420億美元的存款，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)擠兌。這是10多年來美國最大的銀行擠兌之一。”

CNA報(bào)道截圖

持有“安全”的美債為何“爆雷”？

美東時(shí)間3月10日，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）發(fā)聲明表示，為保護(hù)參保儲(chǔ)戶，F(xiàn)DIC設(shè)立了圣克拉拉儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)國家銀行（DINB）。SVB已在周五被加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉，F(xiàn)DIC立即將SVB參保的所有存款轉(zhuǎn)移至DINB。

SVB金融集團(tuán)將被從標(biāo)普500指數(shù)中剔除，INSULET將取代SVB金融集團(tuán)成為標(biāo)普500指數(shù)成份股。納斯達(dá)克暫停SVB金融集團(tuán)的交易，該行將停牌至滿足提供更多信息的要求。

SVB的2022年年報(bào)顯示，該行固收產(chǎn)品大多是以可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）來做會(huì)計(jì)處理的，其160億的美債完全以AFS計(jì)量，而1000億的MBS主要是以HTM來計(jì)量。

圖片來源：SVB2022年年報(bào)

從會(huì)計(jì)上來講，AFS和HTM的好處是，資產(chǎn)市值的波動(dòng)不會(huì)直接反映在損益上，至多影響其他綜合收益（OCI）下的未實(shí)現(xiàn)損益，而且可以轉(zhuǎn)回。但缺點(diǎn)是，一旦被迫出售AFS和HTM，就需要在當(dāng)期確認(rèn)一筆損益。

由于SVB的資產(chǎn)購買集中在2020~2021年極度寬松的貨幣政策期間，因此AFS和HTM資產(chǎn)的平均收益率非常低。從10-K文件看，該行AFS的平均收益率只有1.49%，HTM的平均收益率只有1.91%。

伴隨美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月開始的40年以來最激進(jìn)加息周期，這些在貨幣寬松期間購買的AFS資產(chǎn)在2022年給SVB帶來了超過25億美元的未實(shí)現(xiàn)損失。更糟的是，如果將1000億以HTM計(jì)量的MBS的未實(shí)現(xiàn)損失考慮進(jìn)去，總的未實(shí)現(xiàn)損失高達(dá)175億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到， 去年3月至今，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)加息8次，為前美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克在任以來最激進(jìn)的加息周期。目前，美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)達(dá)到4.50%~4.75%區(qū)間，為2008年全球金融危機(jī)以來新高。此外，由于美國勞動(dòng)力市場仍然強(qiáng)勁，目前期貨市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)還將在本月下旬的會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。

圖片來源：芝商所

去年美股IPO數(shù)量“雪崩”也是爆雷原因之一

除了美聯(lián)儲(chǔ)加息之外，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的市場人士看來，去年美國IPO市場的“枯竭”也是SVB“爆雷”的原因之一。

王瑞安對(duì)每經(jīng)記者指出，“總結(jié)來看，市場對(duì)聯(lián)邦基金利率的預(yù)期和美股市場上IPO融資規(guī)模的大幅下滑導(dǎo)致了這種危機(jī)的出現(xiàn)。像SVB這樣的銀行是美聯(lián)儲(chǔ)加息和IPO市場低迷的受害者。”

“2022年是有記錄以來IPO最差的一年，全年美國只有151宗IPO。相比之下，2021年全年有多達(dá)1035家公司IPO。簡單來講，SVB是在押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息，但不幸的是他們賭錯(cuò)了。SVB其實(shí)去年全年一直在不斷虧損，任何可以看到其財(cái)報(bào)的人都知道。”王瑞安補(bǔ)充道。

據(jù)SVB官網(wǎng)，該行與幾乎一半的美國風(fēng)險(xiǎn)投資支持的初創(chuàng)公司以及44%去年上市的美國風(fēng)投支持的技術(shù)和醫(yī)療保健公司有業(yè)務(wù)往來。SVB將Pinterest、Shopify和網(wǎng)絡(luò)安全公司CrowdStrike Holdings等列為其服務(wù)過的較大型公司。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息不斷打擊這類公司的估值并迫使公司尋找現(xiàn)金，這些行業(yè)遭到巨大沖擊。

圖片來源：SVB官網(wǎng)

在采訪中，王瑞安對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，AFS和HTM方面并不是SVB一家銀行的問題。

每經(jīng)記者也注意到，今年2月，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）報(bào)告稱，美國各大銀行在可售證券和持有至到期證券上面臨超過6200億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損。就在一年前，同樣的賬目虧損僅為80億美元。

圖片來源：路透社

而對(duì)于市場目前廣泛擔(dān)心的SVB傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，王瑞安認(rèn)為，美國銀行體系將能很好地經(jīng)受住此次SVB危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在他們看來，摩根大通或摩根士丹利極有可能最終收購SVB。“行業(yè)觀察人士擔(dān)心，這可能是銀行破產(chǎn)潮的開始，當(dāng)然首先是SVB，然后轉(zhuǎn)移到其他面臨相同風(fēng)險(xiǎn)的銀行。”王瑞安對(duì)每經(jīng)記者補(bǔ)充道。

可以明確的是，無論這場SVB危機(jī)最終是否會(huì)傳導(dǎo)至更為廣泛的金融領(lǐng)域，甚至是否會(huì)導(dǎo)致一場類似“雷曼2.0”的危機(jī)，這都是為全球銀行業(yè)敲響的又一個(gè)巨大警鐘。

“SVB危機(jī)凸顯出了信心對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的重要性。一旦市場對(duì)一家機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況的信心受到動(dòng)搖，那么這種情緒就可能迅速升級(jí)，這對(duì)規(guī)模較小、多元化程度較低的機(jī)構(gòu)來說尤其成問題。目前看來，這種傳導(dǎo)效應(yīng)不會(huì)很嚴(yán)重，但還有待時(shí)間證明。較大規(guī)模的銀行應(yīng)該有充足的資本和保護(hù)，這是極其重要的。”Oanda高級(jí)市場分析師Craig Erlam在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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