深讀政府工作報告丨專訪中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云：政府積極加杠桿是經(jīng)濟(jì)走出疫情階段的非常措施，控風(fēng)險才是常態(tài)

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在作2023年政府工作報告時表示，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，政府工作報告還提到，2023年要有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。

就今年政府工作報告，每日經(jīng)濟(jì)新聞記者（下稱“NBD”）專訪中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云，請他作精彩解讀。

董忠云分析，報告對政府債務(wù)風(fēng)險的強(qiáng)調(diào)，體現(xiàn)出政府積極加杠桿是經(jīng)濟(jì)走出疫情階段的非常措施，而控風(fēng)險才是常態(tài)。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云 圖片來源：受訪者供圖

控風(fēng)險才是常態(tài)

NBD：政府工作報告中新一年的貨幣政策表述較為精簡。對于新一年的貨幣政策，您有哪些判斷？

董忠云：從政府工作報告相應(yīng)內(nèi)容來看，貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”等相關(guān)表述的增量信號有限，顯示貨幣政策在當(dāng)前基礎(chǔ)上難有大的變化，這與央行行長易綱日前提到“目前我國貨幣政策的主要變量水平是比較合適的”釋放的信號相一致。

NBD：政府工作報告重點(diǎn)提出有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，并進(jìn)一步指明深化金融體制改革，完善金融監(jiān)管，壓實(shí)各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險。有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。請問釋放出哪些信息？

董忠云：在防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險部分，報告具體提到房企風(fēng)險和地方政府債務(wù)風(fēng)險。

針對房企風(fēng)險防控，目前已經(jīng)看到政策面積極且有力的變化，去年房地產(chǎn)支持政策密集出臺，穩(wěn)定房地產(chǎn)融資已形成了信貸、債券、股權(quán)融資的“三箭齊發(fā)”態(tài)勢，樓市供給端的風(fēng)險和抑制因素已經(jīng)明顯緩解，但今年前兩個月樓市需求端的銷售數(shù)據(jù)仍較低迷。從今年以來各地的樓市政策調(diào)整和政府工作報告的表述來看，后續(xù)樓市政策將繼續(xù)以支持合理購房需求為主，以實(shí)現(xiàn)樓市需求端的確定性好轉(zhuǎn)，并帶動樓市風(fēng)險的進(jìn)一步降低。

在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險方面，報告提出優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量等措施，這意味著在目前國內(nèi)相對較低利率的環(huán)境下，政府將繼續(xù)積極發(fā)債，一方面支持財政支出穩(wěn)增長，一方面對存量高息債務(wù)進(jìn)行置換，降低剛性利息支出，優(yōu)化存量債務(wù)結(jié)構(gòu)。

此外，報告對政府債務(wù)風(fēng)險的強(qiáng)調(diào)，也體現(xiàn)出政府積極加杠桿是經(jīng)濟(jì)走出疫情階段的非常措施，而控風(fēng)險才是常態(tài)。在這種情況下，今年財政支出節(jié)奏將繼續(xù)靠前發(fā)力，但隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步兌現(xiàn)，財政力度或?qū)⒅鸩綔p退，可能在下半年會有所顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)增長5%左右的目標(biāo)既不保守也不激進(jìn)

NBD：根據(jù)政府工作報告，今年的預(yù)期通脹目標(biāo)為3%左右，結(jié)合今年的貨幣政策，您有哪些解讀？

董忠云：今年通脹目標(biāo)3%左右，自2015年以來，除2020年目標(biāo)設(shè)置為3.5%外，其余年份目標(biāo)均為3%，3%已經(jīng)成為常態(tài)化目標(biāo)，因此釋放出的信息較為有限。目前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促復(fù)蘇是政策重心，預(yù)計全年總體通脹維持在溫和水平，政策控通脹的壓力不大。

NBD：市場頗為關(guān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，您認(rèn)為今年政府工作報告?zhèn)鬟f出哪些信息？

董忠云：市場最關(guān)心的GDP增長目標(biāo)設(shè)置為5%左右，與市場預(yù)期基本一致?？紤]到全球經(jīng)濟(jì)大概率放緩，以及近三年的疫情對企業(yè)和居民部門資產(chǎn)負(fù)債表的沖擊可能存在持續(xù)影響，5%左右的目標(biāo)既不保守、也不激進(jìn)，政策邊際信號相對偏中性。

報告提到，當(dāng)前發(fā)展面臨諸多困難挑戰(zhàn)。外部環(huán)境不確定性加大，全球通脹仍處于高位，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長動能減弱，外部打壓遏制不斷上升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)向上基礎(chǔ)尚需鞏固，需求不足仍是突出矛盾。

盡管PMI等數(shù)據(jù)反映目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已在路上，但穩(wěn)增長政策仍不能松懈，內(nèi)外部約束下，政策以追求經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇為主，報告中也提到“要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，保持政策連續(xù)性針對性”，體現(xiàn)穩(wěn)增長政策未到減碼時。

此外，報告中今年的具體工作前兩項(xiàng)是“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”和“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，對應(yīng)“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”的政策思路。

需求面，報告除提到增加居民收入以帶動消費(fèi)回升外，著重強(qiáng)調(diào)了政府投資要發(fā)揮積極作用，對應(yīng)財政政策當(dāng)前會保持積極。

供給面，報告提到了制造業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、重要能源、礦產(chǎn)資源、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、現(xiàn)代物流、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)方向，上述領(lǐng)域存在利好政策預(yù)期，對應(yīng)資本市場投資機(jī)會可重點(diǎn)關(guān)注。