專訪中財大綠金院高級學術顧問、中財綠指首席顧問施懿宸：全面注冊制改革啟動，ESG信息強制披露是必然趨勢

每經記者 黃宗彥    每經編輯 董興生    

萬眾矚目的全面注冊制正加快落地腳步。2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。

征求意見稿指出，全面實行股票發(fā)行注冊制的目標是，緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，并堅持建制度、不干預、零容忍，堅持市場化、法治化的改革方向。

可以預見的是，實行全面注冊制改革后，A股國際化、市場化進程將進一步加快。“松進嚴退”的機制不僅可以更好地幫助需要融資的優(yōu)質企業(yè)快速獲得資本支持，還能大幅減少過去一直被詬病的各種信披怪象、加快垃圾股出清，倒逼上市公司加強規(guī)范運作，提高自律能力。

在很大程度上，全面注冊制希望達成的愿景，與ESG價值觀不謀而合?；蛘哒f，ESG表現良好的公司，更能在全面注冊制時代競爭、生存和發(fā)展。那么，全面注冊制將在發(fā)行階段、信披要求、公司治理、ESG投資等方面對上市公司踐行ESG產生哪些影響？上市公司又該從哪些重點入手提升ESG可持續(xù)發(fā)展能力？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）就此采訪了中央財經大學綠色金融國際發(fā)展研究院高級學術顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授。

中財大綠金院高級學術顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授 圖片來源：受訪者供圖

上市公司提高信披水平是必然要求

NBD：相較以往的股票發(fā)行前審核階段，全面注冊制下，審核部門不再對企業(yè)的投資價值進行判斷，這就意味著審查將更加聚焦于非財務績效的審核。這是否意味著踐行ESG對上市公司越來越重要？如何評價全面注冊制對ESG的影響和意義？

施懿宸：全面實行注冊制加強了對企業(yè)高質量發(fā)展的把關，將由市場來決定企業(yè)在資本市場中存在的價值，所以信息披露非常重要。未來信息披露將成為以市場化為導向發(fā)展的資本市場最為重要的內容之一，上市企業(yè)提高信息披露水平，包括ESG信披水平，是市場的必然要求。

ESG信息披露是支持注冊制完善制度建立的一個非常重要的抓手和工具，因為它符合企業(yè)高質量發(fā)展的需求。一是作為企業(yè)高質量發(fā)展的重要識別工具，二是體現企業(yè)信息披露的水平，可以降低信息不對稱。在全面注冊制下，一方面，監(jiān)管層面將通過更多關注非財務審核，更好地篩選優(yōu)質企業(yè)，加強分層分類管理；另一方面，ESG相關要求的提高也將倒逼上市公司更注重專業(yè)能力的提升，關注長期發(fā)展。

NBD：的確，全面注冊制的核心是信息披露，ESG信披越來越重要。而目前，A股的ESG信披還很不充分，ESG報告也是自發(fā)披露。在您看來，在全面注冊制時代，ESG信披是否會被納入強制披露？如何推動這一進程？

施懿宸：ESG作為可持續(xù)發(fā)展和長期價值投資的理念之一，其最終目的是引導企業(yè)高質量發(fā)展。而在我國資本市場整體向高質量發(fā)展的背景下，ESG信息披露的發(fā)展也并非偶然，A股市場實現ESG信息強制披露是必然趨勢。

當然，ESG信息披露強制化也不是一蹴而就的，參考港交所的推動進程，可以采取“先鼓勵-半強制-全部強制”三步走的路徑進行推動。當前，證監(jiān)會已經實現要求部分重點上市公司強制披露部分環(huán)境信息和治理信息，鼓勵披露如公益、鄉(xiāng)村振興等方面的社會信息，并已初步形成我國ESG信息披露的框架雛形。未來，監(jiān)管部門可進一步加強整合，形成一套完善、規(guī)范且具有中國資本市場特色的ESG信息披露指引要求，更好地指導上市公司開展非財務信息披露工作。

強化內控環(huán)節(jié)信息披露的有效性

NBD：值得一提的是，注冊制改革的目的之一就是以“零容忍”的態(tài)度加大監(jiān)管力度，加快A股吐故納新的速度。這就意味著，對上市公司的治理能力和自律性提出更高要求。在您看來，為了順應這種新的監(jiān)管和發(fā)展趨勢，當下上市公司治理能力最迫切需要提升的地方是什么？

施懿宸：傳統(tǒng)的公司治理以追求利益最大化為目標，ESG理念下則更關注公司長期價值，聚焦可持續(xù)發(fā)展，對可持續(xù)戰(zhàn)略、組織管理、投資者關系、商業(yè)道德等方面均提出更高要求。

對此，上市公司需強化內部控制環(huán)節(jié)中信息披露的有效性，并主動融入ESG理念，進一步完善公司治理框架，配合內部機制提升整體助力能力。上市公司可通過建立ESG管理體系，有效識別、評估和管理非財務風險、價值和影響，提高實體合規(guī)性的可見性來降低運營風險，減少跨業(yè)務職能監(jiān)控其合規(guī)性績效的時間及成本。在相關治理體系的評價指標方面，重點考察公司在股權結構、股東行為、管理層激勵約束機制以及信息披露水平等方面的表現，包括但不限于董事會成員的多樣性、組織結構與職能完善、薪酬合理性及透明度、非財務信息的信息披露質量等。

圖片來源：每經記者 劉國梅 攝（資料圖）

NBD：在投資端，全面注冊制改革希望引入更多中長期資金。那么，這對于提倡長期價值投資的ESG基金發(fā)展，將迎來哪些機遇和挑戰(zhàn)？以機構投資者為主的ESG基金是否會加速A股去散戶化？

施懿宸：從成熟市場經驗來看，注冊制改革對市場投資提出了更高更專業(yè)的要求，而散戶缺乏對長期投資策略的了解，更多需依托于ESG公募基金、ESG理財等專業(yè)化金融投資產品來參與市場，因而對ESG基金來說將涌現更多市場需求。

但同時，由于我國ESG基金起步較晚，在ESG基金產品的規(guī)范和市場配套建設上仍需不斷健全，且在產品創(chuàng)新上需進一步滿足投資者的多樣化需求。整體而言，ESG基金發(fā)展仍需應對很多挑戰(zhàn)。

警惕新能源、環(huán)保等標簽的“漂綠”行為

NBD：全面注冊制，也將進一步優(yōu)化資本市場的資源配置。那些更加符合ESG發(fā)展理念的產業(yè)，如新能源、環(huán)保等，是否會獲得更多的關注和青睞？

施懿宸：新能源、環(huán)保等綠色行業(yè)先天具有一定的ESG優(yōu)勢，能更快、更容易融入ESG理念，借道先行，因而在ESG投資中也一定程度上會得到更多關注。

然而，市場也需警惕部分企業(yè)利用“新能源”“環(huán)保”等標簽的“漂綠”行為。需要建立完善ESG評價體系，通過評價（體系）有效識別企業(yè)在環(huán)境、社會和治理維度的實踐程度，進而篩選真正可持續(xù)的上市公司。

圖片來源：視覺中國-VCG211101720558

NBD：迎接全面注冊制時代的到來，您對上市公司的ESG實踐還有什么建議？

施懿宸：對上市公司著手推動ESG實踐，我有三個方面的建議。

一是提高上市公司ESG信息披露意識。從被動到主動披露的過程，首先需要企業(yè)認識到ESG理念和ESG信息披露的重要性，逐步提升企業(yè)ESG信息披露意愿和積極性，讓上市公司真正關注ESG的發(fā)展機會與潛在風險，幫助企業(yè)充分了解ESG與企業(yè)轉型發(fā)展的重大關聯性，強化企業(yè)風險研究和轉型意識，從外部引導轉向內生發(fā)展動力。

二是提升ESG信息披露內容質量。從注冊制發(fā)展趨勢來看，ESG信息披露的要求會不斷提高，這也要求上市企業(yè)不斷提升ESG信息披露報告質量。上市公司通過真實披露ESG信息，可以對自身履行社會責任的制度和績效進行梳理，進一步明確公司發(fā)展的現狀、優(yōu)勢和面臨的不足之處，及時調整企業(yè)ESG發(fā)展戰(zhàn)略，從而促進公司可持續(xù)經營和發(fā)展，實現自身綠色轉型的同時吸引更多的投資者關注。

三是完善上市公司ESG管理架構。上市公司可在自身ESG戰(zhàn)略的構建上把ESG設為公司管理目標，構建適合自身的治理架構。同時，也可以結合公司治理現狀、營業(yè)規(guī)模、業(yè)務的社會影響等實際情況進行綜合考慮，選擇適合自己的ESG治理架構，并制定公司內部長遠ESG管理方針，真正把ESG治理融入企業(yè)戰(zhàn)略中。