ESG新局與趨勢｜專訪中財大綠金院高級學(xué)術(shù)顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授：識別ESG基金“漂綠”，流程和結(jié)果同樣重要

每經(jīng)記者 黃宗彥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

近日，“2022年中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會年會暨中國綠色金融論壇”在線上召開，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院（以下簡稱中財大綠金院）、中財綠指與中國建設(shè)銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)部合作的“公募基金產(chǎn)品ESG風(fēng)險識別方法學(xué)及中財-建行ESG基金評估報告”發(fā)布。

據(jù)了解，這是國內(nèi)首個全維度的ESG公募基金評級體系，也是市場上第一個全流程解決公募基金“漂綠”問題的ESG評級體系。為什么要建立這樣一套方法學(xué)和評級體系？其具體內(nèi)容是什么？相較其他同類的評級體系，有哪些不同和亮點(diǎn)？對解決公募基金“漂綠”（注：某支基金對外宣稱是ESG基金，但實(shí)際底層資產(chǎn)并非ESG的虛假宣傳行為）有什么價值？就以上問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）專訪了中財大綠金院高級學(xué)術(shù)顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授。

中財大綠金院高級學(xué)術(shù)顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授（受訪者供圖）

單一考量底層投資組合，無法辨別“偽ESG”

NBD：基于什么背景，要構(gòu)建“全維度流程公募基金產(chǎn)品ESG風(fēng)險識別方法學(xué)”？希望它解決什么問題？

施懿宸：全流程公募基金ESG評級體系的搭建主要是為了解決ESG漂綠問題，這也是當(dāng)前全球ESG領(lǐng)域最關(guān)注的一件事情。近期召開的COP27（注：第27屆聯(lián)合國氣候變化大會）上，聯(lián)合國秘書長古特雷斯提到“我們必須對那些打著綠色標(biāo)語但口惠實(shí)不至的做法采取零容忍態(tài)度”，無論是企業(yè)漂綠還是金融機(jī)構(gòu)漂綠都是最重要的議題。

此前，馬斯克在批評ESG，一些反ESG基金者也在批評ESG，他們的立論依據(jù)就是“漂綠”現(xiàn)象。近幾年，多家國際性資管公司因“漂綠”被美國SEC（注：證券交易委員會）立案調(diào)查并進(jìn)行處罰，引起了國際相關(guān)領(lǐng)域的高度重視。歐盟相繼對ESG基金披露提出更高要求，對于ESG基金發(fā)行都需要同時出具一份滿足信披要求的ESG報告，供投資人辨識基金是否符合ESG，通過實(shí)際的流程約束基金公司滿足ESG要求，而不是任由其貼標(biāo)簽。

基于此，中財大綠金院、中財綠指聯(lián)合中國建設(shè)銀行托管業(yè)務(wù)部利用市場公開數(shù)據(jù)，首創(chuàng)全流程公募基金ESG評級體系，在2019年獨(dú)立開發(fā)的公募基金ESG評級體系基礎(chǔ)上，納入基金公司、基金管理人兩個新維度，結(jié)合底層資產(chǎn)編制出一套全流程指標(biāo)體系。我們發(fā)現(xiàn)，流程和結(jié)果同樣重要，單一考量底層投資組合的ESG表現(xiàn)，無法避免“漂綠”行為發(fā)生。

NBD：作為“國內(nèi)首個全維度流程的ESG公募基金評級體系”，它的邏輯和機(jī)制是什么，有哪些創(chuàng)新和亮點(diǎn)？

施懿宸：目前國內(nèi)市場上缺乏有效的公募基金ESG評級體系，而國際上知名的第三方專業(yè)評級機(jī)構(gòu)，例如MCSI和Morningstar，設(shè)計(jì)完成了基金ESG評級方法學(xué)。但這些體系一方面未充分考量中國市場發(fā)展特征，另一方面因難以全面獲取基金公司以及基金管理人的數(shù)據(jù)只考慮了底層資產(chǎn)。

我們做了很多學(xué)術(shù)研究并且結(jié)合一定的市場實(shí)踐后，總結(jié)出了一套有效的指標(biāo)，通過全流程公募基金ESG評級體系可以避免“漂綠”和“風(fēng)格漂移”行為。

如果某支基金的基金經(jīng)理因?yàn)楫?dāng)前ESG政策引導(dǎo)以及市場偏好，就多投向ESG領(lǐng)域；第二年又因?yàn)槭袌銎棉D(zhuǎn)移，就撤出ESG領(lǐng)域投資；同一支基金一年“綠”一年“非綠”，我們稱這種行為是“風(fēng)格漂移”。

基金ESG“風(fēng)格漂移”廣義上也屬于“ESG漂綠”。將“風(fēng)格漂移”也看做“漂綠”行為的一種，可以提高基金風(fēng)險識別能力。

我們的邏輯就是流程設(shè)定后，結(jié)果就不會漂移?；鸸局贫?biāo)的準(zhǔn)入門檻，并將相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要求納入內(nèi)控流程約束基金經(jīng)理對底層資產(chǎn)的篩選，確保對每一個標(biāo)的公司進(jìn)行完整的盡職調(diào)查，防止“漂綠”行為的發(fā)生。因?yàn)楣緝?nèi)控流程具有不可隨意變更的特性，也保障了基金經(jīng)理選擇標(biāo)的的風(fēng)格穩(wěn)定性，不會因?yàn)檎咭龑?dǎo)和市場偏好轉(zhuǎn)移。

此外，漂綠行為的發(fā)生不只是道德層面的原因，還可能是因?yàn)榛鸸净蛘呋鸸芾砣瞬痪邆渥銐虻腅SG投資專業(yè)知識，如果僅憑評級，無法辨別標(biāo)的公司是否是“偽ESG”。

全流程公募基金ESG評級體系通過特定的指標(biāo)從基金公司、基金管理人、底層資產(chǎn)三個維度判定其ESG表現(xiàn)，公司是否具備相應(yīng)的內(nèi)容流程，在ESG投資方面是否具備足夠的專業(yè)度等，以此確定公募基金是否存在“漂綠”和“風(fēng)格漂移”的行為。

滿足全流程公募基金ESG評級的基金就會有兩種優(yōu)勢，一方面ESG作為篩選標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)納入風(fēng)控流程，可以確保底層資產(chǎn)ESG風(fēng)格一致性穩(wěn)定，另一方面ESG投資都是長期投資，短期置換成本很高，全流程公募基金ESG可以幫助投資人篩選掉“風(fēng)格漂移”的標(biāo)的，降低成本和風(fēng)險。

“全流程”評級體系，為投資人三層把關(guān)

NBD：該評級體系如何“全流程”識別公募基金的“漂綠”問題？又如何有效鑒別基金 ESG“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象？

施懿宸：為了更精準(zhǔn)識別風(fēng)險，我們在2019年公募基金評級的基礎(chǔ)上，把全部的公募基金做了三層的打分，包含第一層（level1）基金公司，第二層（level2）基金團(tuán)隊(duì)，第三層（level3）底層資產(chǎn)的ESG評級。

現(xiàn)在國際上主要針對底層資產(chǎn)，但是流程和結(jié)果一樣重要，也就是說現(xiàn)在很多ESG基金沒有做好整個投資組合的ESG盡職調(diào)查報告，所以必須把底層拿出來做一個完整的分析，這樣可以分析出從基金公司、基金團(tuán)隊(duì)到最后底層資產(chǎn)整體的一致性，避免“漂綠”，更重要的是避免“風(fēng)格漂移”。有些公司在ESG好的時候才投ESG，ESG不好的時候就不投ESG，我們認(rèn)為這不是一個完整的或是一致性的ESG投資組合。

首先，公募基金ESG評級體系運(yùn)用針對性的指標(biāo)判定基金公司的公司策略、內(nèi)控流程、風(fēng)控流程等是否與ESG相關(guān)，是否在ESG上有比較大的投入，是否重視ESG理念，是否通過公司管理流程強(qiáng)化投資組合ESG盡職調(diào)查的執(zhí)行。

其次，在基金團(tuán)隊(duì)的維度，主要判定其是否具備ESG投資專業(yè)能力，如何向投資者證明標(biāo)的資產(chǎn)符合ESG，需要進(jìn)行專業(yè)判定，這是基金團(tuán)隊(duì)需要具備的能力，這一步就由我們幫助投資人進(jìn)行把關(guān)。

第三，我們的研究表明，公募基金ESG評級體系在應(yīng)用中具備三個優(yōu)勢：第一是降低基金公司盡職調(diào)查的成本并提高工作效率，基金公司可以直接獲取ESG數(shù)據(jù)和評級；第二是增加了基金公司的公信力，有專業(yè)的第三方為他們提供建模數(shù)據(jù)，進(jìn)行背書和支持，不會出現(xiàn)隨意更改評級的情況，保持評級的一致性；第三是公募基金統(tǒng)一評級體系后具有可比性。

NBD：在這套評估體系中，實(shí)證研究結(jié)果下，基金ESG評級和基金的風(fēng)險、收益相關(guān)性如何？市場整體ESG概念的基金產(chǎn)品表現(xiàn)如何？

施懿宸：目前市場上的ESG基金大多屬于中長期投資產(chǎn)品，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。當(dāng)基金公司和基金經(jīng)理人具備ESG專業(yè)知識，可以判定標(biāo)的公司的ESG屬性，并合理運(yùn)用ESG投資策略篩選構(gòu)建具有高價值投資意義的ESG產(chǎn)品，在有效提高ESG基金抗風(fēng)險能力的同時為投資人帶來超額收益。

專業(yè)的基金公司和基金團(tuán)隊(duì)通過提前對標(biāo)的公司的篩選，避免投資人踩雷，減少大幅回撤的發(fā)生，降低了置換的成本和風(fēng)險。尤其是在疫情背景下，ESG基金表現(xiàn)出了優(yōu)異的抗風(fēng)險能力，加之全流程公募基金ESG評級體系在基金公司以及基金經(jīng)理人兩個人維度篩選設(shè)定，提前布局可持續(xù)發(fā)展標(biāo)的，為投資人把好關(guān)。

甄別基金風(fēng)險，良幣驅(qū)逐劣幣

NBD：評級體系將對公募基金市場產(chǎn)生什么影響？又將為投資者帶來什么實(shí)質(zhì)性幫助？

施懿宸：首先，規(guī)范基金公司ESG投資行為，解決“漂綠”問題。通過公募基金ESG評級體系可以有效識別基金公司是否存在“漂綠”行為，倒逼基金公司規(guī)范自己的ESG投資流程，為投資人獲取高質(zhì)量投資標(biāo)的提供保障。

其次，良幣驅(qū)逐劣幣，降低市場“漂綠”基金占有率。公募基金ESG評級就像一把利劍，為市場甄別基金風(fēng)險，一方面有利于ESG屬性優(yōu)質(zhì)的基金公司增加影響力，推廣自己的基金；另一方面提醒投資人關(guān)注ESG風(fēng)險, 有效助力傳統(tǒng)基金向綠色轉(zhuǎn)型。

NBD：治理“漂綠”問題，除了科學(xué)的評估體系，還需要做哪些努力？您有什么建議？

施懿宸：監(jiān)管部門要出臺相關(guān)政策，加強(qiáng)ESG信息披露要求。我之前參加了一個社保的內(nèi)部培訓(xùn)講座，社保部門已經(jīng)在研究要求委托的基金公司出具ESG評級和報告，包括碳排放的部分?？梢钥吹?，ESG基金申報中，提交一份完整的盡職調(diào)查非常重要，其中包括內(nèi)控和風(fēng)控流程、公司策略、評級等，這樣投資人就可以一目了然。

下一個階段，建議針對非ESG基金申報也需要提交一份完整的盡職調(diào)查，提升基金風(fēng)險控制。

另外，需要加強(qiáng)投資者對ESG投資理念的培養(yǎng)。絕大多數(shù)投資者對ESG投資的理解仍停留在表面，尚未真正深入。投資者對ESG投資有效性的信息獲取有限，缺乏辨識合格產(chǎn)品的能力。監(jiān)管部門需要積極引導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)關(guān)注ESG風(fēng)險和收益，同時提高機(jī)構(gòu)董事會和高級管理人員的ESG投資意識，自上而下加強(qiáng)ESG知識系統(tǒng)學(xué)習(xí)和人才培養(yǎng)，并積極鼓勵個人投資者掌握ESG投資理念。

相信全流程公募基金ESG評級體系的有效應(yīng)用，可以避免“漂綠”行為的發(fā)生，為投資者篩選優(yōu)質(zhì)的ESG投資標(biāo)的，打造優(yōu)質(zhì)ESG投資環(huán)境。