能源沖擊、通脹高企、外部需求陡降，歐洲正在“滑向”衰退

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

圖片來源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》9月3日期

俄烏沖突、新冠肺炎大流行后的不平衡復(fù)蘇，以及歐洲大陸大部分地區(qū)的干旱，共同造成了嚴(yán)重的能源短缺、高通脹、供應(yīng)中斷，以及歐洲經(jīng)濟(jì)未來巨大的不確定性。

近期，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》一篇文章指出，能源沖擊、高通脹、外部需求的斷崖式下滑，以及借貸成本的快速上升等眾多因素的綜合作用，意味著歐洲肯定會陷入衰退。

對于當(dāng)下的歐洲來說，幾乎每一項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的指標(biāo)都在“亮紅燈”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Katharina Koenz在郵件中對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，隨著能源價(jià)格飆升，歐元區(qū)將在冬季陷入衰退，其中德國的衰退可能最為嚴(yán)重。

渣打銀行董事、歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Graham在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時(shí)也表示，他們一直預(yù)計(jì)歐元區(qū)將在今年冬天進(jìn)入GDP衰退，但同時(shí)衰退可能已經(jīng)開始（即第三季度）的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

歐洲當(dāng)前面臨著哪些主要風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)？該地區(qū)潛在的經(jīng)濟(jì)衰退將有多嚴(yán)重？

充分就業(yè)下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)“亮紅燈”

今年8月和9月，歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)兩個(gè)月錄得6.6%，創(chuàng)歷史新低。按照歐洲的標(biāo)準(zhǔn)，6.6%的失業(yè)率意味著經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)的水平。此外，隨著歐元區(qū)勞動力市場長期合同的談判，未來幾個(gè)月的薪資增長或?qū)⑦M(jìn)一步加快。這說明歐元區(qū)的勞動力市場仍頗具韌性。

歐元區(qū)失業(yè)率趨勢（圖片來源：英為財(cái)情）

消費(fèi)者信心雖然在俄烏沖突開始時(shí)下降，但歐元區(qū)的消費(fèi)卻并未下滑，反倒是通脹預(yù)期有所下降。彼時(shí)，盡管成本上漲，但歐洲的工業(yè)生產(chǎn)一直保持強(qiáng)勁，其中的部分原因在于企業(yè)仍在處理過去積壓的訂單。不過，歐洲企業(yè)積壓的訂單不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去——一些關(guān)鍵的前瞻性指標(biāo)已經(jīng)顯示出外部需求的斷崖式下滑。

近期，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志援引一項(xiàng)調(diào)查稱，德國和奧地利工業(yè)企業(yè)老板的都認(rèn)為歐洲工業(yè)將進(jìn)入收縮區(qū)間，意大利的工業(yè)情況也似乎呈自由落體般下滑。

事實(shí)上，上月歐元區(qū)企業(yè)活動大幅下滑，可能令歐元區(qū)避免衰退的希望化為泡影。歐元區(qū)9月綜合PMI終值為48.1，預(yù)期48.2，前值48.2，降至20個(gè)月低點(diǎn)。該指數(shù)被視為衡量經(jīng)濟(jì)健康狀況的良好指標(biāo)，低于50表明經(jīng)濟(jì)收縮。

歐元區(qū)綜合PMI趨勢（圖片來源：英為財(cái)情）

具體來看，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值錄得48.4，創(chuàng)27個(gè)月新低，預(yù)期48.5、前值48.5；歐元區(qū)9月服務(wù)業(yè)PMI終值錄得48.8，創(chuàng)20個(gè)月新低，預(yù)期48.9、前值48.9；服務(wù)業(yè)企業(yè)預(yù)期指數(shù)從56.6降至53.6，創(chuàng)29個(gè)月新低。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Katharina Koenz在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中稱，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)面臨的阻力是相同的：在高通脹和全球需求減弱的情況下，購買力惡化、需求疲軟。

她進(jìn)一步指出，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)狀況的惡化在德國最為明顯，該國9月綜合PMI初值（45.9）進(jìn)一步下滑至2020年5月以來新低，為連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線。“這是因?yàn)榈聡?wù)業(yè)活動的明顯下滑，且困擾制造業(yè)的問題依然存在。法國9月綜合PMI雖然躍升至51.2，表明在服務(wù)業(yè)的推動下，三季度末法國的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。然而，這個(gè)數(shù)據(jù)并不能掩蓋法國產(chǎn)出和新訂單的下降趨勢，以及制造業(yè)的整體疲軟。”

Katharina Koenz預(yù)計(jì)，隨著能源價(jià)格飆升，歐元區(qū)將在冬季陷入衰退，其中德國的衰退可能最為嚴(yán)重。“在能源成本上升、供應(yīng)瓶頸揮之不去和需求疲軟的重壓下，（歐元區(qū)）制造業(yè)仍在苦苦掙扎。德國經(jīng)濟(jì)最容易受到這些不利因素的影響，可能會出現(xiàn)嚴(yán)重的收縮。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)增長目前正在顯著放緩，通脹也進(jìn)一步壓低了消費(fèi)者購買力。盡管冬季能源短缺的風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但這仍是一個(gè)影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。”

渣打銀行董事、歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Graham在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時(shí)也指出，在過去的幾個(gè)月里，他們一直預(yù)計(jì)歐元區(qū)將在今年冬天進(jìn)入GDP衰退。他表示，盡管今年四季度和明年一季度仍然是他們對衰退時(shí)間框架的基本假設(shè)，但衰退可能已經(jīng)開始（即第三季度）的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，特別是考慮到最近幾個(gè)月（歐元區(qū)）消費(fèi)者信心和PMI等情緒指標(biāo)的減弱。

“我們對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退觀點(diǎn)的主要論據(jù)是能源危機(jī)，因?yàn)椋茉矗﹥r(jià)格的上漲既是經(jīng)濟(jì)活動的不利因素（通過生活成本傳導(dǎo)），也是迄今為止（歐元區(qū)）通脹上升的最主要因素，這反過來又迫使歐洲央行激進(jìn)地收緊貨幣政策。”Christopher Graham對記者補(bǔ)充稱。

今年以來歐元區(qū)Sentix投資者信心指數(shù)持續(xù)惡化（圖片來源：英為財(cái)情）

除了PMI外，隨著越來越多的消費(fèi)者準(zhǔn)備“勒緊褲腰帶”為漫長而寒冷的冬天做準(zhǔn)備，歐洲人的信心正在下降。德國市場研究機(jī)構(gòu)Sentix10月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月Sentix投資者信心指數(shù)錄得-38.3，不及預(yù)期，同時(shí)創(chuàng)2020年5月份以來新低。Sentix在10月份報(bào)告中調(diào)研了1331名投資者，其中包括249名機(jī)構(gòu)投資者。受訪者對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來預(yù)期的評分都出現(xiàn)持續(xù)下降。

“歐元區(qū)注定出現(xiàn)溫和衰退”

毫無疑問，歐洲目前正在經(jīng)歷著能源沖擊與利率上升的雙重打擊。

荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“歐洲的資產(chǎn)表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)糟糕，歐洲股市年初至今的跌幅超過24%?？傮w而言，隨著通脹過高、經(jīng)濟(jì)放緩，以及歐洲央行繼續(xù)收緊貨幣政策，我們預(yù)計(jì)當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)或利率敏感資產(chǎn)的艱難環(huán)境將持續(xù)到2023年。”

歐元的持續(xù)貶值也反映出歐洲經(jīng)濟(jì)前景的惡化，以及全球投資者對歐洲資產(chǎn)不再青睞。7月中旬，歐元對美元時(shí)隔近20年首次跌穿平價(jià)。

歐元兌美元創(chuàng)20年新低（圖片來源：英為財(cái)情）

歐元走弱也成為歐洲政策制定者的又一個(gè)擔(dān)憂——弱歐元導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上漲，從而加劇本已很高的通脹，打擊消費(fèi)者實(shí)際收入，進(jìn)而沖擊消費(fèi)。繼9月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比上升10%，有記錄以來首次站上兩位數(shù)之后，歐元區(qū)PPI也繼續(xù)上沖。

歐元區(qū)通脹趨勢（圖片來源：英為財(cái)情）

10月4日歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月歐元區(qū)PPI同比上升43.3%、預(yù)期43.2%，前值37.9%；環(huán)比增速繼續(xù)上行至5%，創(chuàng)今年三月以來最高。

歐元區(qū)PPI趨勢（圖片來源：英為財(cái)情）

和全球其他主要央行一樣，歐洲央行（和其他非歐元區(qū)的歐洲國家央行）也低估了歐元區(qū)物價(jià)上漲的速度，而將歐元區(qū)9.1%的通脹降至2%的目標(biāo)，歐洲央行還有很長一段路要走。

每經(jīng)記者注意到，不僅是歐元區(qū)，其他非歐元區(qū)的歐洲國家央行今年以來也大幅上調(diào)了利率，例如英國央行、瑞典央行、瑞士央行等。其中，瑞士央行9月下旬加息75基點(diǎn)標(biāo)志著全歐洲正式告別長達(dá)8年的負(fù)利率時(shí)代。

對于歐洲央行接下來的加息路徑，Christopher Graham在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，歐洲央行管委會將對過度收緊貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，非歐元區(qū)的歐洲國家央行（例如英國央行、瑞士央行）也是如此，但它們的首要任務(wù)都是穩(wěn)定物價(jià)。

“因此，我們預(yù)計(jì)歐洲央行將繼續(xù)收緊貨幣政策，直到有更為明確的證據(jù)表明總體通脹見頂、通脹的上升沒有嵌入工資壓力、中長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。總體而言，歐洲央行們還需要考慮貨幣動態(tài)（當(dāng)前美元走強(qiáng)正導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)輸入型通脹擔(dān)憂）和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)（源自大幅加息和縮表）。”Christopher Graham補(bǔ)充道。

荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot也認(rèn)為，歐洲央行的過度緊縮肯定是一種風(fēng)險(xiǎn)。他在郵件中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“我們認(rèn)為歐洲央行也在權(quán)衡這一風(fēng)險(xiǎn)。不過，即使歐洲央行沒有大幅收緊其政策立場，由于能源價(jià)格上漲對貿(mào)易條件的巨大沖擊，歐元區(qū)也已經(jīng)注定會出現(xiàn)溫和衰退。”

德國、意大利“首當(dāng)其沖”遭遇經(jīng)濟(jì)衰退

北京時(shí)間10月11日，國際貨幣基金組織（IMF）在其最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中大幅下調(diào)了德國和意大利明年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，且預(yù)計(jì)兩國都將陷入衰退，成為俄烏沖突后率先進(jìn)入衰退的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

具體來看，IMF將德國2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從+0.8%大幅下調(diào)至了-0.3%，將意大利2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從+0.7%下調(diào)至了-0.2%。

需要指出的是，按照名義GDP計(jì)算，德國和意大利的GDP規(guī)模在全歐洲的排名分別為第一和第四位。

圖片來源：IMF

德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格上漲推動，德國8月PPI同比上漲45.8%，創(chuàng)下有史以來最大漲幅。這是德國PPI連續(xù)第二個(gè)月創(chuàng)新高，7月份漲幅為37.2%。

另據(jù)彭博社，上世紀(jì)80年代初至2020年這近40年的時(shí)間里，德國PPI累計(jì)漲幅約60%，而在過去短短兩年時(shí)間里，德國PPI就實(shí)現(xiàn)了另一個(gè)60%的漲幅。

德國PPI走勢（圖片來源：彭博社）

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》文章中稱，所有這些都表明，以德國、意大利和中東歐為首的歐洲經(jīng)濟(jì)肯定會進(jìn)入衰退。

9月底，經(jīng)合組織（OECD）將其對歐元區(qū)2023年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從6月份的1.6%大幅下調(diào)至0.3%。

OECD預(yù)計(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)“火車頭”德國GDP將在2023年遭遇衰退（即GDP連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下滑）。OECD預(yù)計(jì)德國2023年產(chǎn)出將下滑0.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前預(yù)期的增長1.7%。

此外，雖然OECD預(yù)計(jì)法國、意大利和西班牙GDP明年均將出現(xiàn)小幅正增長，但其警告稱，“（歐元區(qū)）經(jīng)濟(jì)前景存在很大的不確定性，存在非常大的下行風(fēng)險(xiǎn)……在最壞的情況下，歐元區(qū)（明年的）經(jīng)濟(jì)增長率可能比當(dāng)前-0.3%的預(yù)期還要低1.25%。”

非歐元區(qū)歐洲國家情況亦不樂觀

歐元區(qū)之外的歐洲，情況同樣不容樂觀。

英國方面，在新首相特拉斯政府推出50年來最大規(guī)模減稅后，英國遭遇股匯債“三殺”。兩大國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普全球和惠譽(yù)先后將英國的評級展望下調(diào)為“負(fù)面”。標(biāo)普全球認(rèn)為英國已經(jīng)在全年衰退中掙扎，歐洲則面臨嚴(yán)冬和信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的局面。

報(bào)告還預(yù)測，英國已經(jīng)處于“從二季度開始的中度全年衰退”，該國家庭面臨9.9%的通脹，冬天可能還將進(jìn)一步上升，未來幾個(gè)季度的消費(fèi)開支將遭到壓制。

英鎊兌美元上月跌至1985年以來新低（圖片來源：英為財(cái)情）

瑞典方面，瑞典中央統(tǒng)計(jì)局9月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，瑞典8月通貨膨脹率達(dá)9%，刷新1991年12月以來新高。斯德哥爾摩時(shí)間9月2日，瑞典央行超預(yù)期加息100個(gè)基點(diǎn)，為該行1993年設(shè)定2%通脹目標(biāo)以來最大加息幅度。瑞典央行在政策聲明中稱，“過高的通脹正在削弱家庭的購買力，使公司和家庭都更難以規(guī)劃他們的財(cái)務(wù)狀況。現(xiàn)在需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，以使通脹回到目標(biāo)水平。”

捷克方面，據(jù)該國統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，9月捷克經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)繼續(xù)下降，環(huán)比下降4點(diǎn)至90.1。消費(fèi)者和企業(yè)家對捷克經(jīng)濟(jì)信心跌至2003年1月有調(diào)查以來的最低值。9月消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比下降4.4點(diǎn)至72.7。企業(yè)家信心指數(shù)環(huán)比下降4點(diǎn)至93.6。據(jù)捷克統(tǒng)計(jì)局分析，消費(fèi)者的悲觀情緒在9月明顯加重，主要擔(dān)心捷克整體經(jīng)濟(jì)形勢及自身財(cái)務(wù)狀況惡化、失業(yè)率上升以及2023年物價(jià)進(jìn)一步上漲等。

另外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月3日，歐盟委員會提議根據(jù)歐盟特別援助機(jī)制向捷克提供25億歐元的額外財(cái)政支持，這將使歐盟對該國的財(cái)政支持總額達(dá)45億歐元。歐盟委員會在當(dāng)天發(fā)布的新聞公告中指出，此筆款項(xiàng)將主要用于緩解新冠疫情給捷克經(jīng)濟(jì)、民生造成的沖擊。

不過，Christopher Graham對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，隨著其他經(jīng)濟(jì)體（包括美國）的增長放緩，歐洲的衰退可能更嚴(yán)重、更持久。因此，歐洲的經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。“然而，我們認(rèn)為多種因素的綜合作用應(yīng)能排除歐洲出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。這包括該地區(qū)在進(jìn)口替代能源方面取得的進(jìn)展（來自俄羅斯的能源進(jìn)口已經(jīng)減少）、該地區(qū)補(bǔ)充天然氣儲備的努力、減少天然氣總需求的努力（通過資源削減），以及今年冬季天氣相對溫和的預(yù)期，這應(yīng)該會減少整個(gè)歐元區(qū)對電網(wǎng)的總體需求。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG111392981930