美聯(lián)儲正式啟動縮表，比上一輪“更快、更激進(jìn)”，美股撐得住嗎？

“預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在今年下半年和明年，甚至可能到2024年初，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況保持資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃，”富國銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家山姆·布拉德（Sam Bullard）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時(shí)說道。

根據(jù)富國銀行投資研究所的報(bào)告，到今年9月，與2017年相比，此輪縮表將以“更快、更激進(jìn)”的速度進(jìn)行。據(jù)該研究所計(jì)算，到2023年底，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表可能縮減近1.5萬億美元，降至7.5萬億美元左右。

據(jù)外媒MarketWatch報(bào)道，有分析稱，量化緊縮能有助于以一種可預(yù)測的方式提高利率——盡管提高多少仍不清楚。富國銀行投資研究所的報(bào)告稱，如果量化緊縮按預(yù)期進(jìn)行，資產(chǎn)負(fù)債表減少1.5萬億美元可能相當(dāng)于加息75至100個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)那時(shí)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將在3.25%~3.5%左右。目前，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0.75%~1%。

此外，報(bào)道稱，縮表會推高國債實(shí)際收益率，反過來又降低股票的吸引力，并給國債期限溢價(jià)帶來上行壓力，即投資者在債券期限內(nèi)承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償增加了。對于目前面臨投資組合多重風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說，將可能被推入一個(gè)“兩難的境地。”

Fort Pitt Capital Group首席投資官丹·艾（Dan Eye）認(rèn)為，“雖然目前還不知道縮表帶來的具體影響，我們在歷史上也并沒有對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行過太多縮減。但可以肯定地說，它會將流動性撤出市場，而隨著流動性的撤出，這會在一定程度上影響（股市）估值倍數(shù)（也稱EBITDA倍數(shù)）。”

從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，山姆·布拉德向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，“貨幣政策變化（帶來的影響）具有滯后性，通常為12~18個(gè)月，現(xiàn)在才剛剛開始看到貨幣收緊政策對經(jīng)濟(jì)的影響。我們已經(jīng)看到貨幣緊縮政策對美國經(jīng)濟(jì)中對利率敏感的行業(yè)產(chǎn)生了顯著影響，例如房地產(chǎn)市場。”

“總體而言，隨著金融環(huán)境收緊、通脹上升以及對前景的持續(xù)擔(dān)憂，我們認(rèn)為美國GDP增速將在未來幾個(gè)季度放緩，預(yù)計(jì)2022年或2023年不會出現(xiàn)衰退，但風(fēng)險(xiǎn)已大幅增加，需要密切監(jiān)測。”山姆·布拉德說道。

凱投宏觀美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·亨特（Andrew Hunter）在發(fā)送給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的報(bào)告中表示，縮表對經(jīng)濟(jì)的直接影響可能有限，“其主要影響在于，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，對美國國債期限溢價(jià)施加上行壓力，增加股市面臨的阻力。”

安德魯·亨特還指出，關(guān)鍵的不確定性還是在于美聯(lián)儲的縮表將持續(xù)多久。“盡管可能不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，但如果經(jīng)濟(jì)狀況惡化，美聯(lián)儲可能會過早停止量化緊縮。”

美股觸底信號出現(xiàn)？美企高管大舉自購股票

據(jù)報(bào)道，對于縮表對美股走勢的影響，有分析認(rèn)為，關(guān)鍵還是在于美股近期的反彈是否意味著已經(jīng)觸底。近段時(shí)間，有關(guān)“美股可能觸底”的分析也層出不窮。

據(jù)金融時(shí)報(bào)6月1日報(bào)道，美國上市企業(yè)的高管們正在以自疫情開始以來最快的速度購買自己公司的股票。自5月1日至5月24日，標(biāo)普500指數(shù)成分股的內(nèi)部人員買盤達(dá)到了2020年3月以來的最高水平。此外，羅素2000指數(shù)成分股在5月份內(nèi)部買入規(guī)模超過賣出規(guī)模，這是自2020年3月以來的首次。

此前美企高管這樣大規(guī)模的自購股票出現(xiàn)在2020年3月，當(dāng)時(shí)正是新冠疫情導(dǎo)致美股持續(xù)大跌，標(biāo)普500指數(shù)跌至數(shù)年新低之際。自那之后，美股一路高歌猛進(jìn)，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)從當(dāng)時(shí)的低點(diǎn)翻了近一倍。

也正因此，在deVere Group首席執(zhí)行官奈杰爾·格林（Nigel Green）看來，揮之不去的熊市情緒已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在離股市底部非常接近。“他們正在利用合理的估值來加倉優(yōu)質(zhì)公司的股份，以便在長期時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造和增長財(cái)富。”

奈杰爾·格林表示，雖然縮表理論上會給股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會帶來不利因素，導(dǎo)致市場做出本能反應(yīng)，但最終影響可能很小。“因?yàn)轷U威爾已經(jīng)告訴我們接下來會發(fā)生什么，市場知道會發(fā)生什么，”他解釋道。

不僅如此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，幾只資產(chǎn)管理規(guī)模比較大的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)ETF在5月都迎來了大量的資金流入。據(jù)ETF.com數(shù)據(jù)，Vanguard S&P 500 ETF在5月份的資金流入規(guī)模為35.7億美元，SPDR S&P 500 ETF Trust為51.1億美元。對比4月來看，前述ETF投資均降至兩年來的低位，資金流出規(guī)模在100億和120億美元之間。

投資機(jī)構(gòu)T Rowe Price的投資組合經(jīng)理大衛(wèi)·吉魯（David Giroux）也認(rèn)為，在未來6至12個(gè)月甚至更長的時(shí)間內(nèi)，美企高管自購股票對市場應(yīng)該是利好的。

不過，摩根大通流量交易員安德魯·泰勒（Andrew Tyler）對此持有不同的看法， “市場需要回答的問題是，在股市走低之后，經(jīng)濟(jì)增長是否趨于穩(wěn)定，或者是否還會出現(xiàn)更多衰退。美聯(lián)儲將在未來8周內(nèi)再次加息100個(gè)基點(diǎn)，因此認(rèn)為股市見底還為時(shí)過早。”

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