私募加大衍生工具應(yīng)用 市場(chǎng)波動(dòng)背景下欲轉(zhuǎn)型？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩加劇，對(duì)私募行業(yè)影響巨大，115家百億級(jí)私募在一季度平均虧損9.14%，只有10家取得正收益。

分策略來(lái)看，備受關(guān)注的股票策略表現(xiàn)欠佳，一季度整體虧損11.39%，不過(guò)管理期貨是唯一實(shí)現(xiàn)正收益的策略，另外復(fù)合策略只是小幅虧損，該策略的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，在市場(chǎng)震蕩加劇的背景下，不少私募都傾向于加大衍生工具的應(yīng)用對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，使得衍生品需求大幅提升。私募機(jī)構(gòu)是場(chǎng)外衍生品最大交易對(duì)手，今年3月資金參與規(guī)模有望再創(chuàng)歷史新高。

衍生品需求大幅提升

今年以來(lái)，私募對(duì)衍生品工具的需求大幅提升。私募機(jī)構(gòu)是目前場(chǎng)外衍生品最大交易對(duì)手，證券業(yè)協(xié)會(huì)1月27日披露的場(chǎng)外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年1月新增收益互換合約交易對(duì)手份額中，私募基金占比為74.34%。在新增期權(quán)合約交易對(duì)手份額中，私募基金占比14.87%。私募機(jī)構(gòu)作為最大的交易對(duì)手方占場(chǎng)外金融衍生品新增名義本金規(guī)模的近半份額。

華泰證券2021年末場(chǎng)外期權(quán)交易業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模為1221.63億元，較年初增長(zhǎng)237.05%；證券業(yè)協(xié)會(huì)1月27日披露的場(chǎng)外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，到2021年底，包括收益互換和場(chǎng)外期權(quán)在內(nèi)的場(chǎng)外金融衍生品業(yè)務(wù)存續(xù)未了結(jié)初始名義本金，首次突破2萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到20167.17億元。到了2022年3月11日，證券業(yè)協(xié)會(huì)再度披露的場(chǎng)外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，1月底，場(chǎng)外衍生品交易量新增6124.49億元，存續(xù)未了結(jié)初始名義本金進(jìn)一步增加到20756.78億元。另外私募基金的擴(kuò)容不斷提速，私募市場(chǎng)的高速發(fā)展在未來(lái)將繼續(xù)帶動(dòng)衍生品需求高增長(zhǎng)。

從今年一季度業(yè)績(jī)排名來(lái)看，排名居前的百億級(jí)私募都有對(duì)沖工具的應(yīng)用。比如位居百億榜單第一的洛書(shū)投資、位居第二的千象資產(chǎn)、位居第四的玖瀛資產(chǎn)。

某百億級(jí)私募人士告訴記者，在單邊下跌行情中，投資者有使用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖的需求，若市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯，也會(huì)進(jìn)一步加大這一需求，使得對(duì)沖成本有所提升。另外神農(nóng)投資也告訴記者，一直以來(lái)，公司會(huì)視市場(chǎng)情況從而決定加不加期權(quán)對(duì)沖。經(jīng)過(guò)這一輪充分調(diào)整后，可能會(huì)又一次出現(xiàn)分化，若市場(chǎng)二次探底，可能逐步增加多頭倉(cāng)位，且加入部分期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，期待在未來(lái)反彈中取得一個(gè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)的結(jié)果。

鉅陣資本董事長(zhǎng)龍舫表示，今年一季度，股票和債券作為傳統(tǒng)的兩大類資產(chǎn)，都出現(xiàn)了下跌的情況，這推動(dòng)一些大型私募在主流的股債策略之外，也積極研發(fā)管理期貨策略，以滿足在不同市場(chǎng)環(huán)境下投資者的需求。另外因?yàn)橐患径裙善笔袌?chǎng)的大幅下跌，有些股票型策略私募出于保護(hù)凈值的需求，也會(huì)利用股指期貨、指數(shù)期權(quán)等工具來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨部分的風(fēng)險(xiǎn)，這使得私募對(duì)衍生品的需求有一定程度的提升。

有私募轉(zhuǎn)型對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

從一季度的私募業(yè)績(jī)來(lái)看，股票類策略是回撤最大的，在這種市場(chǎng)高波動(dòng)的背景下，確實(shí)有私募開(kāi)始轉(zhuǎn)型，尋找股指期貨、期權(quán)等衍生品來(lái)對(duì)沖股票下行的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致私募對(duì)衍生品的需求明顯增加，同時(shí)CTA策略因?yàn)闃I(yè)績(jī)優(yōu)秀，規(guī)模不斷擴(kuò)張，整體衍生品的參與程度也是在逐漸提升的。目前復(fù)合策略比股票策略跌幅較小是因?yàn)閺?fù)合策略包含了更多的策略組合，不僅包含了股票型的純多頭倉(cāng)位，也會(huì)有大宗商品、股指期貨、衍生品以及一些量化對(duì)沖等多種策略的混合，通過(guò)不同策略類型的組合，起到了有效分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，因此復(fù)合策略表現(xiàn)會(huì)比股票策略要好，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊告訴記者。

同增資本投資總監(jiān)包桂芝告訴記者，股票策略收益主要來(lái)源于股票的上漲，而今年以來(lái)股票市場(chǎng)非常低迷，并且波動(dòng)較大，所以股票策略很難獲取較好的收益；而復(fù)合策略是包含了多個(gè)策略，除了股票策略，還有可能有投資于商品等的CTA、套利等期貨或衍生品為投資標(biāo)的的投資策略。而今年一季度商品市場(chǎng)有較好的趨勢(shì)行情，CTA策略也取得了不錯(cuò)的收益，同樣商品套利策略也有較好的表現(xiàn)，因此復(fù)合策略總體表現(xiàn)比純股票策略優(yōu)。

鉅陣資本董事長(zhǎng)龍舫告訴記者，今年以來(lái)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅下跌，從私募各類策略的收益來(lái)看，單一的股票多頭策略私募基金遭遇了比較大的損失，而復(fù)合策略比起單一策略在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)方面更具有優(yōu)勢(shì)，私募基金，在面臨市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，可以考慮在組合配置上形成多資產(chǎn)、多策略、多風(fēng)格的多元化組合，追求各類風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)源特征的平衡，以降低組合的波動(dòng)性。

玄甲金融CEO林佳義則表示，目前股票策略大部分虧損，主要是資產(chǎn)估值的下行釋放風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)合策略也源于權(quán)重較大的股票，其他的權(quán)重如期貨或者期指期權(quán)或其他品種盈利或減虧導(dǎo)致。背后深層原因還是在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放下，資產(chǎn)配置多元化分散化對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的直接作用。