五礦稀土：重組釋放整合預(yù)期

每經(jīng)記者 胥帥　每經(jīng)編輯 陳俊杰 

五礦稀土作為六大稀土集團(tuán)之一五礦稀土集團(tuán)的唯一稀土上市平臺(tái)，是國(guó)內(nèi)最大的南方離子型稀土分離加工企業(yè)之一。實(shí)際上，五礦稀土旗下產(chǎn)品是最為稀缺的中重稀土。公司所在的贛州是國(guó)內(nèi)稀土資源最為豐富的地區(qū)之一，也是全國(guó)最大的中重稀土資源主產(chǎn)地和冶煉加工集聚區(qū)，在中重稀土領(lǐng)域占有重要地位。

我國(guó)自2018年以來(lái)正在有序增加稀土開(kāi)采總量控制指標(biāo)。2020年度稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，分別為14萬(wàn)噸、13.5萬(wàn)噸。相比2019年，礦產(chǎn)品增長(zhǎng)6.1%，冶煉分離產(chǎn)品增長(zhǎng)6.3%，中重稀土指標(biāo)未增加。

過(guò)去，五礦稀土始終沒(méi)有可以開(kāi)采使用的稀土礦山。眼下，五礦稀土通過(guò)華泰鑫拓參股華夏紀(jì)元持股圣功寨稀土探礦權(quán)和肥田稀土探礦權(quán)。另外，五礦稀土公司以市場(chǎng)化原則進(jìn)行原料采購(gòu)，采購(gòu)渠道包括江華稀土、江西贛州及國(guó)內(nèi)外其他地區(qū)。公司通過(guò)統(tǒng)籌原料采購(gòu)、積極拓展國(guó)內(nèi)外采購(gòu)渠道，較好地解決了所屬分離企業(yè)原料投入的持續(xù)穩(wěn)定問(wèn)題，且五礦稀土集團(tuán)所屬江華稀土礦山已于2020年順利建成。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，五礦稀土2022年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)107.67%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.98%。毛利率方面，五礦稀土中報(bào)的稀土氧化物毛利率為20%左右。

實(shí)際上，從9月開(kāi)始，重稀土價(jià)格持續(xù)上漲。有券商分析師表示，供需與政策有望共振，重稀土價(jià)格或穩(wěn)中有進(jìn)。

不過(guò)，五礦稀土最令人期待的預(yù)期是實(shí)際控制人參與戰(zhàn)略重組。

12月23日，公司接到中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)中國(guó)五礦)通知，經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，同意中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)中鋁集團(tuán))、中國(guó)五礦、贛州市人民政府等進(jìn)行相關(guān)稀土資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，新設(shè)由國(guó)務(wù)院國(guó)資委控股的新公司。

公告顯示，中鋁集團(tuán)持有的中國(guó)稀有稀土股份有限公司的股權(quán)，中國(guó)五礦所屬企業(yè)持有的五礦稀土股份有限公司、五礦稀土集團(tuán)有限公司的股權(quán)，以及贛州稀土集團(tuán)有限公司及所屬企業(yè)持有的中國(guó)南方稀土集團(tuán)有限公司、江西贛州稀有金屬交易所有限責(zé)任公司、贛州中藍(lán)稀土新材料科技有限公司的股權(quán)整體劃入該新公司。

贛州市人民政府旗下的中國(guó)南方稀土集團(tuán)有限公司，跟中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)及五礦稀土集團(tuán)一樣，均為國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)組建成立的六大稀土集團(tuán)之一。

中國(guó)南方稀土集團(tuán)是我國(guó)南方離子型稀土資源龍頭企業(yè)，也是江西省稀土的唯一合法采礦權(quán)人，擁有56宗稀土采礦權(quán)證，占全國(guó)南方離子型稀土采礦權(quán)證的67%，掌握全國(guó)一半以上的離子型稀土配額生產(chǎn)量和稀土氧化物供應(yīng)量，位居南方稀土第一位。中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)旗下的中國(guó)稀有稀土股份有限公司，是一家擁有輕、中重稀土礦資源、冶煉分離、下游深加工業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨廣西等7省份的綜合性稀土企業(yè)集團(tuán)。

不過(guò)，五礦稀土的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍猶在。一個(gè)是重組的具體方案，當(dāng)中是否有超出市場(chǎng)預(yù)期的地方。另一個(gè)是估值溢價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，五礦稀土的動(dòng)態(tài)PE達(dá)到170倍，市凈率達(dá)到 17.5倍。而五礦稀土的凈利潤(rùn)維持在2億~3億元。這一凈利潤(rùn)要維持400億市值，五礦稀土需要釋放更超預(yù)期的內(nèi)容。