流量平臺告別“躺賺”，屬于芒果的時代或?qū)㈤_啟

擁有巨大流量的平臺，正在告別“躺賺”時代。

今年以來，國家市場監(jiān)督管理總局已公布超40余起互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域違法實施經(jīng)營者集中處罰案，昭示了反壟斷執(zhí)法的強硬態(tài)度。

隨著國家對平臺監(jiān)管的趨緊、強調(diào)嚴(yán)把政治導(dǎo)向，市場已逐漸認(rèn)識到，流量壟斷遠(yuǎn)非當(dāng)今的時代潮流，而早期依靠投資互聯(lián)網(wǎng)渠道，就享受到發(fā)展紅利和便捷之路的平臺，從現(xiàn)在開始將被重新改寫。視頻行業(yè)也將在此時機下，迎來新變化，因為流量燒錢只贏得了一時，行業(yè)的核心競爭力始終要看價值觀引領(lǐng)和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的可持續(xù)性創(chuàng)新。

文化傳媒行業(yè)具有意識形態(tài)的特殊屬性，反壟斷之劍的利刃下，讓外界更加意識到，視頻平臺經(jīng)營符合行業(yè)監(jiān)管和政策要求的重要性，而這正是芒果超媒擁有的核心優(yōu)勢之一。從傳統(tǒng)媒體生成長起來的芒果TV，一直堅守媒體平臺的本質(zhì)，而非流量型的互聯(lián)網(wǎng)公司。憑借“媒體平臺屬性+內(nèi)容自制基因”芒果超媒站上全新風(fēng)口。

引領(lǐng)主流價值觀的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是護(hù)城河

互聯(lián)網(wǎng)是意識交鋒的最前沿，而對文化傳媒行業(yè)來說，內(nèi)容具有意識形態(tài)特殊屬性，政策監(jiān)管貫穿于行業(yè)的整個業(yè)務(wù)流程。業(yè)內(nèi)公司都必須嚴(yán)格按照行業(yè)監(jiān)管和政策要求開展內(nèi)容生產(chǎn)，并完善質(zhì)量和品控。

近期反壟斷利劍再起，巨頭頻頻被罰，讓業(yè)內(nèi)深刻感受到：不管是PGC還是UGC，從影視文娛到長短視頻，整個內(nèi)容行業(yè)都進(jìn)入全面監(jiān)管時代。這亦給行業(yè)、廣告主敲響警鐘，彰顯出內(nèi)容平臺擁有“把握政策監(jiān)管”能力的重要性。

脫胎于傳統(tǒng)媒體和國企，使得芒果超媒在資源和渠道上擁有先天優(yōu)勢，也使得公司在內(nèi)容把控和價值導(dǎo)向方面擁有相對優(yōu)勢，在項目內(nèi)容過審、獲批都面臨更小的政策風(fēng)險，這是芒果超媒的護(hù)城河?！冻孙L(fēng)破浪的姐姐》《密室大逃脫》等芒果超媒的知名IP產(chǎn)品或綜藝選拔機制設(shè)計，均踏準(zhǔn)了崇德尚藝、弘揚正氣，內(nèi)容絕不踩審核機制和輿論導(dǎo)向紅線。

內(nèi)容競爭力優(yōu)勢的凸顯，讓芒果TV吸引了大量用戶長時間的停留。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，今年6月芒果TV MAU近2.1億，晉升為頭部視頻平臺。

隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，在不斷打擊流量的邏輯下，擁有大資本助力的長視頻平臺將結(jié)束“躺賺”時代，逐漸回歸內(nèi)容本質(zhì)。那些靠著燒錢買版權(quán)內(nèi)容跑馬圈地的平臺，雖然都已分別累積上億用戶，卻依然覆蓋不了高企的內(nèi)容成本。

自制一定是未來的趨勢，在這個核心制高點上的對決將決定未來用戶的歸屬，長視頻的江湖才能真正定論。擁有強大內(nèi)容自制基因的芒果超媒，既有做好內(nèi)容的風(fēng)控能力，還能持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，用來擴大用戶規(guī)模、增強用戶黏性，進(jìn)而通過廣告和付費用戶變現(xiàn)。

從產(chǎn)品競爭力看，芒果超媒的話語權(quán)正在不斷提高。數(shù)據(jù)顯示，在劇集領(lǐng)域，從2019年~2020年，芒果TV逆勢而上，覆蓋率由10%升至50%。綜藝領(lǐng)域，芒果TV的年均覆蓋率也力壓競爭對手，從2019年~2020年，在Top10綜藝?yán)铮⒐?/span>TV覆蓋率為60%。這里面最讓人印象深刻的是《乘風(fēng)破浪的姐姐》火爆全網(wǎng)，播放量超51億次，廣告客戶數(shù)超40家，在影響力和廣告收入上取得了雙豐收。

持續(xù)優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容生產(chǎn)，人是核心資源。背靠湖南衛(wèi)視的芒果超媒具備多年的傳統(tǒng)沉淀和創(chuàng)新基因，擁有1500人以上的創(chuàng)作團(tuán)隊、12個影視制作團(tuán)隊、30個戰(zhàn)略工作室，且具備成熟的工業(yè)化生產(chǎn)模式，獲取內(nèi)容成本低，可以預(yù)見，爆款“姐姐”并非曇花一現(xiàn)。

ROE連續(xù)3年超15% 排A股上市公司第一陣營

“媒體平臺屬性+內(nèi)容自制基因”是芒果超媒的核心競爭力和護(hù)城河，讓公司擁有持續(xù)成長的能力，并為股東創(chuàng)造源源不斷的利潤。

在長視頻行業(yè)整體處于虧損泥潭的時候，芒果超媒持續(xù)盈利，已向市場和投資人不斷交出亮眼的成績單。芒果超媒2020年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.06億元，同比增長12.04%；凈利潤19.82億元，同比增長71.42%。旗下芒果TV實現(xiàn)營業(yè)收入100.03億元，同比增長23.36%，凈利潤17.75億元，同比增長83.17%。

2021年一季度同樣迎來了“開門紅”，公司2021年一季度營收40.09億元，同比增長47%，凈利潤7.73億元，同比增長61.18%。

以2018年至2020年三年的周期看，在幾個主要衡量公司盈利能力的指標(biāo)上，芒果超媒堪稱行業(yè)翹楚。公司營業(yè)收入持續(xù)增長，2018年~2020年分別為96.61億元、125.01億元和140.06億元，三年平均增速達(dá)19.4%。公司銷售毛利率穩(wěn)定在30%以上，2018年~2020年分別為37.04%、33.73%和34.10%。其中，占營收近65%的芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)，毛利率達(dá)到40.69%。

在投資人非常看重的ROE指標(biāo)上，2020年芒果超媒已成功突破20%的關(guān)口，躋身上市公司盈利能力的第一梯隊。從2018年至2020年，公司ROE穩(wěn)定在15%以上，行業(yè)一般認(rèn)為，ROE持續(xù)保持在15%以上的公司是賺錢的好公司。

數(shù)據(jù)顯示，A股連續(xù)3年（2018年至2020年）ROE穩(wěn)定在15%以上的公司約520家，在所有A股上市公司中占比僅13%。

放眼整個文化傳媒行業(yè)，芒果超媒ROE依舊優(yōu)秀。在Wind可選消費下的媒體行業(yè)中，芒果超媒ROE 18.02%高居第二，而行業(yè)ROE中位值僅為6.86%，公司盈利處于行業(yè)高位。

站在消費升級潛力賽道 估值相對合理

標(biāo)的好不好，核心是這家公司賺不賺錢，能否可持續(xù)性成長，投資人同時也會關(guān)注，公司是否處于一個有潛力的行業(yè)賽道，以及公司目前的估值。

文化傳媒，屬于投資者喜歡的大消費領(lǐng)域，但它又與食品飲料等傳統(tǒng)消費行業(yè)不同，是消費升級的板塊。隨著大眾物質(zhì)生活的提高，對美好生活、精神娛樂消費的需求勢必不斷增長，文娛消費未來將有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

目前，芒果超媒PE（TTM）43.55，對比近3年歷史平均水平處于合理估值區(qū)間，估值在申萬二級行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傳媒中處于中等水平，目前行業(yè)PE平均值94.87。

芒果超媒也是具有互聯(lián)網(wǎng)特性的成長型公司，按照業(yè)內(nèi)常用的PS（市銷率）估值，公司目前的PS為6.48。方正證券預(yù)測，芒果超媒2021年、2022年的PS分別為：5.8、4.8。招銀國際證券預(yù)測，行業(yè)可比公司愛奇藝2021、2022年預(yù)測PS分別為4.4、3.8。從這個角度看，芒果超媒的估值相對合理。

上海申銀萬國證券研報認(rèn)為，成長型流媒體公司一般適用PS估值，對芒果超媒2022年給予的目標(biāo)市值為1872億元。

(本文不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān))