中信證券百億規(guī)?！叭{馬車(chē)”二季報(bào)持股曝光：挖掘冷門(mén)機(jī)會(huì)；加倉(cāng)熱門(mén)賽道；降低港股科技股占比！

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

始于2019年3季度的券商資管大集合產(chǎn)品公募化改造，已持續(xù)了近兩年。伴隨著基金二季報(bào)披露，券商資管大集合公募化改造后的產(chǎn)品運(yùn)作方向也浮出水面。

作為券商資管行業(yè)龍頭，中信證券目前已完成了12只產(chǎn)品的改造任務(wù)，仍然位居第一陣營(yíng)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，中信證券旗下公募資產(chǎn)總份額為281.44億份，資產(chǎn)總規(guī)模為521.2344億元。

與此同時(shí)，從權(quán)益基金經(jīng)理主動(dòng)資產(chǎn)的管理規(guī)模來(lái)看，在目前已完成改造的70多只券商大集合產(chǎn)品中，中信證券也是極少數(shù)擁有三位管理規(guī)模破百億級(jí)別基金經(jīng)理的券商。而這“三駕馬車(chē)”也呈現(xiàn)出不同的投資思路。

張曉亮：挖掘相對(duì)冷門(mén)股中的高性價(jià)比機(jī)會(huì)

最新披露的二季報(bào)顯示，截至2021年6月30日，基金經(jīng)理張曉亮管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)142.48億元。如果再加上其管理的3只私募產(chǎn)品以及20個(gè)其他組合，張曉亮目前管理資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到了578.83億元。

而在過(guò)往A股多年行情變化中，張曉亮也被市場(chǎng)認(rèn)為善于在中長(zhǎng)期前景良好的行業(yè)里選擇有中長(zhǎng)期投資價(jià)值且估值合理的公司。

中信卓越成長(zhǎng)的二季報(bào)顯示，股票倉(cāng)位為92.2%，仍維持在高位。其中，A股部分占比為57.58%，港股投資部分占比為34.62%。A股行業(yè)主要配置了租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、衛(wèi)生和社會(huì)工作行業(yè)；港股則是主要配置于非日常生活消費(fèi)品、信息技術(shù)、醫(yī)療保健，占基金資產(chǎn)凈值比例為分別為8.97%、8.95%和4.8%。中信卓越成長(zhǎng)的前十大重倉(cāng)股并沒(méi)有明顯變化，具體來(lái)看增持分眾傳媒、比亞迪電子和迪安診斷；減持了威高股份、海爾智家和平安銀行；新進(jìn)品種為小米集團(tuán)—W。

圖片來(lái)源：中信卓越成長(zhǎng)二季報(bào)

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)中信證券卓越成長(zhǎng)在二季度凈值增長(zhǎng)不足2%，低于同期7.09%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率。

對(duì)此，基金經(jīng)理張曉亮總結(jié)表示：“本基金總體上保持了較高的倉(cāng)位，主要配置了一些估值合理且中長(zhǎng)期有一定成長(zhǎng)性的股票，如傳媒互聯(lián)網(wǎng)、食品飲料、零售銀行、家電、消費(fèi)電子、消費(fèi)建材、餐飲、教育等行業(yè)。二季度的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)熱點(diǎn)偏差較大，教育、餐飲行業(yè)的持倉(cāng)受政策及公司負(fù)面事件影響跌幅較大，傳媒互聯(lián)網(wǎng)、家電的持倉(cāng)也表現(xiàn)較弱，整體凈值小幅振蕩，沒(méi)有把握住二季度的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”

2021年，A股在經(jīng)歷年前上漲、牛年伊始的快速下跌后，自身的結(jié)構(gòu)性特征依然明顯，新能源、醫(yī)美等行業(yè)賽道依舊熱得發(fā)燙。

此前，談起2021年A股上半年投資時(shí)，張曉亮表示：“市場(chǎng)對(duì)一些板塊預(yù)期比較高，部分股票的動(dòng)態(tài)PE超過(guò)百倍。這類(lèi)板塊中肯定有優(yōu)秀的公司能消耗當(dāng)前的高估值，只是這類(lèi)投資更需要時(shí)間去研究，去挖掘當(dāng)中的投資價(jià)值。這幾年我在相對(duì)偏冷門(mén)的板塊中尋找投資機(jī)會(huì)，我覺(jué)得中國(guó)有一部分的制造業(yè)，長(zhǎng)期盈利價(jià)值的中樞是在不斷地上升的，而目前更多的是被市場(chǎng)判斷為周期性因素，估值水平比較低。如果下半年這類(lèi)公司的業(yè)績(jī)能夠釋放，改變市場(chǎng)此前的認(rèn)識(shí)，其投資性價(jià)比是比較高的，也就是相對(duì)部分熱門(mén)的賽道而言，其投資的風(fēng)險(xiǎn)也小很多。”

展望三季度，張曉亮認(rèn)為，市場(chǎng)可能還處于整體振蕩、結(jié)構(gòu)分化的階段，系統(tǒng)性向上與系統(tǒng)性向下的可能性目前看都不大。當(dāng)下，傳統(tǒng)行業(yè)盈利處于較高水平后續(xù)整體增速放緩，估值相對(duì)較低；新能源車(chē)等新興行業(yè)盈利增速較快，估值處于較高位置。股票市場(chǎng)可能仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來(lái)自于進(jìn)一步超預(yù)期的因素，包括政策、行業(yè)景氣、公司業(yè)績(jī)等?，F(xiàn)有產(chǎn)品將繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值成長(zhǎng)的投資策略，繼續(xù)配置中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性與估值相對(duì)合理或偏低的股票，適度逆向投資，適度增配一些估值高但長(zhǎng)期空間大的新興行業(yè)成長(zhǎng)標(biāo)的，希望能獲得穩(wěn)健的收益。

劉琦：加倉(cāng)新能源車(chē)和醫(yī)療服務(wù)

作為中信證券旗下第一只進(jìn)行公募化改造的大集合產(chǎn)品，中信證券紅利價(jià)值的資產(chǎn)管理規(guī)模在今年上半年末已達(dá)到了190.68億元，較今年一季度末的185億元略有增長(zhǎng)。公告顯示，除了公募基金外，劉琦還管理了46個(gè)其他組合，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模為595.62億元，逼近600億元。

截至二季度末，中信紅利價(jià)值的股票倉(cāng)位為88.19%，較今年一季度末的71.02%明顯提升。行業(yè)配置上，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)以及金融業(yè)依然是重點(diǎn)配置方向。相比之下，中信證券紅利價(jià)值的前十大重倉(cāng)股變動(dòng)明顯，新調(diào)進(jìn)藥明康德、邁瑞醫(yī)療、東方財(cái)富、寧德時(shí)代、長(zhǎng)城汽車(chē)和康龍化成6只個(gè)股，增持寧波銀行并減持貴州茅臺(tái)。

圖片來(lái)源：中信紅利價(jià)值二季報(bào)

基金經(jīng)理劉琦表示，考慮到整體市場(chǎng)基本面分化的事實(shí)和部分基本面較強(qiáng)個(gè)股面臨的高估值壓力，賬戶逐步增加了長(zhǎng)期基本面確定性高且成長(zhǎng)速度快的醫(yī)療服務(wù)、新能源汽車(chē)等板塊，希望通過(guò)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)來(lái)化解估值的壓力，同時(shí)對(duì)于未來(lái)景氣度面臨回落的面板、銀行等板塊進(jìn)行了減持。

“盡管二季度賬戶凈值有所回升，但回升幅度相比同業(yè)較弱。主要有兩方面的原因：一方面是賬戶經(jīng)歷了前期大幅波動(dòng)之后，希望降低波動(dòng)率，因此在倉(cāng)位上控制得比較低，在市場(chǎng)反彈過(guò)程中犧牲了一定的收益；另一方面是在結(jié)構(gòu)方面，組合的結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定的偏差，導(dǎo)致組合結(jié)構(gòu)漲跌互抵，影響了整體的表現(xiàn)。值得反思的是，二季度賬戶在中觀行業(yè)的機(jī)會(huì)把握方面不夠理想，同時(shí)過(guò)于糾結(jié)市場(chǎng)的漲跌從而對(duì)個(gè)股的機(jī)會(huì)把握的力度不夠，這些都是未來(lái)需要進(jìn)一步完善的地方。”劉琦指出。

對(duì)于下半年的投資，劉琦認(rèn)為，市場(chǎng)的心態(tài)比較膠著，股票高估值的壓力始終存在，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍是投資主線。市場(chǎng)將逐步過(guò)渡到下半年，業(yè)績(jī)關(guān)注點(diǎn)逐步向2022年切換，部分公司的估值水平有望得到逐步消化。在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和不急轉(zhuǎn)彎的貨幣政策預(yù)期下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在新的中樞位置逐步震蕩企穩(wěn)，新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)。在操作方面，賬戶在倉(cāng)位和選股方面后續(xù)將積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的挖掘，在市場(chǎng)波動(dòng)中加大逆向操作力度。賬戶將繼續(xù)加強(qiáng)各行業(yè)基本面的研究，持續(xù)擴(kuò)大研究的覆蓋面，深挖基本面變化，加強(qiáng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的研究，繼續(xù)尋求具有基本面超越能力的股票。

張燕珍：降低港股科技股倉(cāng)位

作為中信證券的“三駕馬車(chē)”之一，張燕珍目前管理中信證券臻選價(jià)值成長(zhǎng)和中信證券臻選回報(bào)兩只公募基金，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)150.75億元。此外，張燕珍還管理私募資產(chǎn)管理計(jì)劃和其他組合，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)270億元。

中信臻選價(jià)值成長(zhǎng)的二季報(bào)顯示，該基金的股票倉(cāng)位為89.35%，其中港股占比為42.55%，接近一半。整體來(lái)看，其港股的配置比例也是三位基金經(jīng)理中最高的一位。數(shù)據(jù)顯示，中信臻選價(jià)值成長(zhǎng)在港股重點(diǎn)布局非日常生活消費(fèi)品、醫(yī)療保健和日常消費(fèi)品，占基金資產(chǎn)凈值比例為20.59%、9.3%和5.72%。前十大重倉(cāng)股中，新調(diào)入東方財(cái)富、中環(huán)股份、海吉亞醫(yī)院和微創(chuàng)醫(yī)療，增值貴州茅臺(tái)和吉利汽車(chē)，減持騰訊控股和?？低?。

圖片來(lái)源：中信臻選價(jià)值成長(zhǎng)二季報(bào)

張燕珍表示，在二季度倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，整體降低了組合的估值中樞，降低了港股科技、A股消費(fèi)和醫(yī)藥的倉(cāng)位，主要增加了港股的消費(fèi)、醫(yī)藥、制造等板塊的持倉(cāng)。個(gè)股方面，依然堅(jiān)持GARP策略，自下而上選擇景氣度較好、估值合理、符合預(yù)期收益率的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

對(duì)于下半年，張燕珍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)量?jī)r(jià)齊升、恢復(fù)斜率最快的階段已經(jīng)過(guò)去，整體將進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展的階段。但從更長(zhǎng)周期維度，管理人對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展、國(guó)內(nèi)企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和龍頭企業(yè)的發(fā)展還是充滿信心的。從證券市場(chǎng)來(lái)看，目前流動(dòng)性、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于比較高的階段，估值經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的提升，再大幅提升的空間不大。未來(lái)股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素會(huì)從估值轉(zhuǎn)向盈利，未來(lái)的行情將更多地呈現(xiàn)指數(shù)震蕩的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。本賬戶將繼續(xù)保持耐心，在市場(chǎng)波動(dòng)中抓住機(jī)會(huì)調(diào)整倉(cāng)位，管理人將繼續(xù)聚焦于符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、商業(yè)模式突出、競(jìng)爭(zhēng)格局較好、公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的這批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，自下而上選擇景氣度較好、估值合理、符合預(yù)期收益率的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。