黃益平：金融體系面臨兩大難題，改革需再進一步

每經(jīng)記者 楊歡    每經(jīng)編輯 劉艷美    

當今世界，大國競爭不僅是科技、產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品的競爭，更是資本、貨幣、金融的競爭。金融改革的發(fā)展方向，對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級有著重要推動作用。

5月22日，北京大學國家發(fā)展研究院副院長、北京大學數(shù)字金融研究中心主任黃益平在2021國際門戶樞紐城市發(fā)展論壇上以《開放與穩(wěn)定:金融改革的下一程》為題作主旨演講。

黃益平指出，中國是世界上最穩(wěn)定的金融體系之一，40年沒有發(fā)生過系統(tǒng)性的金融危機，但其主要依靠持續(xù)高增長和政府兜底，監(jiān)管發(fā)揮的作用相對較弱。

當前，中國經(jīng)濟從第一個百年目標走向第二個百年目標，金融體系到了一個非常關(guān)鍵的時刻，需要進一步的開放創(chuàng)新，進一步的監(jiān)管改革。

“‘十四五’期間，金融改革的一個主要任務(wù)是支持經(jīng)濟發(fā)展的‘雙循環(huán)’新格局。這需要構(gòu)建一套新的現(xiàn)代金融體系，其目的之一是要加強對實體經(jīng)濟的支持，第二是要守住底線，避免發(fā)生系統(tǒng)金融危機。”黃益平表示。

以下為黃益平演講實錄（有刪減，小標題為編者所加），城市進化論獲授權(quán)發(fā)布。

北京大學國家發(fā)展研究院副院長、北京大學數(shù)字金融研究中心主任黃益平 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

總體經(jīng)濟形勢

增速不錯，但可能風險較大

今年一季度GDP增長18.3%，增速驚人。但由于2020年的特殊情況，國家統(tǒng)計局給出了兩年平均增速5%。而按照我國經(jīng)濟長期增長趨勢，我個人認為現(xiàn)在大概在6%左右。兩者還有一定的距離，所以還要復蘇。

但無論是5%的增長，還是18.3%的增長，講的都是同比。在市場分析時，我們還會考慮環(huán)比。環(huán)比是跟上一個季度比，來看經(jīng)濟增長的態(tài)勢如何。

按照環(huán)比年化增長率，今年一季度是4%多一點，去年第四季度是14%多一點。這是為什么現(xiàn)在市場上有一些投資者擔心，如果按照今年的環(huán)比趨勢下去，經(jīng)濟會不會出現(xiàn)增長失速。

單看18.3%的數(shù)字，大家覺得非常了不起，但跟去年第四季度比，增長的勢頭有很明顯的減弱。這背后，要看全球經(jīng)濟是不是持續(xù)復蘇，我們的宏觀政策能不能進一步跟上，這是今年特別值得關(guān)注的。

總體來看，我認為今年保持國際貨幣基金組織預測的8.4%，問題不大，但可能還需要一些努力。其實在很大程度上，現(xiàn)在很多專家關(guān)注的一個問題是，我們的宏觀政策是不是不要太急著退出，有一些支持可能還是需要的。

另外一個問題是今年的風險因素可能會上升。

去年政府采取了很多措施保增長。最重要的一個政策是銀行給中小微企業(yè)發(fā)放貸款，去年大概全年發(fā)了15.3萬億，和前年相比上升了30%，所以在經(jīng)濟形勢極其困難的情況下，中小微企業(yè)的貸款增長了30%。這背后有很強的政策性因素在推動的，不純粹是商業(yè)化的決策。

一般銀行在經(jīng)濟形勢不好的時候，金融交易相對要收縮，但是在政策支持下，擴張對穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)揮了非常重要的作用。

當然這些貸款發(fā)出去可能有一些會有風險，但我們的政策是應(yīng)延盡延，應(yīng)續(xù)盡續(xù)。這些貸款中有多少會出問題現(xiàn)在不知道，下半年區(qū)域性的風險和中小銀行的風險值得關(guān)注。

從短期來看，今年經(jīng)濟形勢可能還可以，但值得關(guān)注的風險是，增長下行壓力會不會超過我們預期。

如果出現(xiàn)一些區(qū)域性的金融風險，我也不認為會發(fā)生系統(tǒng)性的風險。會不會影響金融部門、金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟的支持力度，這是一個短期的問題。

金融體系的三大特征

規(guī)模大、管制多、監(jiān)管弱

中國經(jīng)濟從第一個百年目標走向第二個百年目標，金融體系到了一個非常關(guān)鍵的時刻。

首先來看今天的金融體系是一個什么樣的狀況。1978年剛剛開始推動經(jīng)濟改革時，中國只有一家金融機構(gòu)——中國人民銀行，它既是中央銀行也是商業(yè)銀行。

道理很簡單，在計劃經(jīng)濟年代，資金的調(diào)配是由中央計劃來決定的，不是由金融機構(gòu)來決定的，所以對金融機構(gòu)的需求是非常少的，1978年之后市場化改革，對金融機構(gòu)的需求增加，成就了今天看到的一個完整的金融體系。

這個金融體系有三個方面的特征：第一是規(guī)模比較大。第二是監(jiān)管相對比較弱，第三則是政府管制比較多。

“管制多”是指在市場化改革進程中，政府仍然保留了比較多的對金融體系運行的干預。比如銀行存貸款利率仍然不完全是市場化決定，央行要保持匯率干預的權(quán)利。過去一兩年沒怎么干預，但并不是說將來也不會干預，這個干預在過去是常態(tài)，不干預是非常態(tài)，但是將來怎么走，會有新的方向。

我們知道在資金配置上，監(jiān)管部門是有一定的影響。去年新冠疫情期間，銀行發(fā)放了這么多的中小微企業(yè)貸款，表明政策對商業(yè)銀行起很大作用，如果監(jiān)管部門和政府沒有強制要求，一定要增加小微企業(yè)的貸款，個人猜測去年規(guī)模不會這么大。

但是這個干預并不是壞事情，經(jīng)濟不好當然要想方設(shè)法來支持增長，商業(yè)銀行提供一些貸款，這個也能理解。

對跨境資本流動，也有一定的管制。以金融抑制指數(shù)來衡量政府對金融體系干預的程度，0到1表明完全沒有干預，1表明有干預。

上圖反映的是中國從1980年的1降到最近的0.6，說明在40年的改革開放期間，我們的金融體系確實在變得越來越市場化，政府干預的程度在降低。

但即便是到今天的0.6，在世界上仍然是處于高位的。遠遠高于高收入經(jīng)濟體的平均水平，高于中高經(jīng)濟收入體的平均水平。在有數(shù)據(jù)的130個國家當中，中國的金融抑制指數(shù)排在14位，說明我們對經(jīng)濟體系的干預還比較多。

規(guī)模大、管制多、監(jiān)管弱，按說這樣的一套體系是有很多缺陷的，但事實上，在過去40年，這對于中國經(jīng)濟增長和支持金融穩(wěn)定非常有效。

一個例子，1997年亞洲金融危機時，我們銀行的平均不良率超過30%，但是沒有出現(xiàn)銀行擠兌，原因并不是因為大家對銀行有信心，而是大家知道政府肯定是要兜底的，只要政府不倒，銀行的錢是可以拿回來，所以看上去政府的干預是降低效率的，但也發(fā)揮了支持存款人信心的作用。

面臨的兩大問題

支持力度減弱、風險不斷露頭

但需要指出的是，在過去市場發(fā)展還不健全，監(jiān)管體系還不完善的情況下，適度的干預可能是好的，但現(xiàn)在出現(xiàn)了新的問題。最近的政策討論經(jīng)常聽到的兩件事情：

一是金融支持實體經(jīng)濟的力度在減弱。中小微企業(yè)融資難，融資貴的問題，現(xiàn)在變得越來越突出。

原因在于，過去中小微企業(yè)在中國經(jīng)濟當中是補充性質(zhì)的，融資環(huán)境不太好時，只要稍稍有改善，對經(jīng)濟增加都是正面的推動力量。而在今天，我們都聽過“56789”，中小微企業(yè)已經(jīng)占到舉足輕重的地位。

此外，現(xiàn)在經(jīng)濟增長從要素投入到創(chuàng)新驅(qū)動。我國民營企業(yè)占到全國企業(yè)創(chuàng)新的70%以上，民營企業(yè)的主體是中小微企業(yè)。這些意味著，到今天如果還不能很好地解決中小微企業(yè)融資的問題，增長是不可能持續(xù)的。

另一個是一般老百姓投資難的問題。在過去五六年從股票市場、債券市場、信托市場、理財產(chǎn)品市場、互聯(lián)網(wǎng)金融，幾乎能發(fā)現(xiàn)風險的地方都發(fā)生過了。

背后一個很重要的原因就是老百姓有很多可投資的資金，但是能投資的資產(chǎn)非常少，這個問題不解決，將來可能會導致一些風險因素。

系統(tǒng)性風險金融風險指數(shù)顯示，在全球危機之后，指數(shù)略有下降，然后就開始反彈，現(xiàn)在我們系統(tǒng)性風險還是比較明顯。

簡單來講，我們的金融體系在過去相對有效，但現(xiàn)在出現(xiàn)一些問題，其一是支持經(jīng)濟力度在減弱，其二是風險在不斷露頭。這就是“十四五”期間提出的金融改革的一個主要任務(wù)——支持經(jīng)濟發(fā)展的新格局。

新格局的核心是“雙循環(huán)”，“雙循環(huán)”的一個重要內(nèi)容就是國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)。這需要構(gòu)建一套新的現(xiàn)代金融體系，其目的之一是要加強對實體經(jīng)濟的支持，第二是要守住不發(fā)生系統(tǒng)金融危機的底線。

金融監(jiān)管的四點建議

明確職責、樹立權(quán)威、追責問責、保障資源

事實上，早在十八屆三中全會改革藍圖當中，已經(jīng)把下一輪要做的金融改革任務(wù)分成三大類，第一就是金融創(chuàng)新，第二是市場化改革，第三是監(jiān)管改革。

為什么要創(chuàng)新？以中小微企業(yè)融資為例，針對融資難的問題，我們現(xiàn)在的做法是讓銀行使勁去發(fā)放貸款，但銀行其實也很難。

銀行在對中小微企業(yè)發(fā)放貸款時，面臨兩個問題，一個是獲客難，一個是風控難——找到這些客戶成本就很高，且他們既沒有很多歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，也沒有抵押資產(chǎn)。因為不知道怎么做風控，所以強迫銀行發(fā)放貸款是有困難的。

金融體系創(chuàng)新有很多層次，我們要發(fā)展資本市場，直接融資更有利于支持創(chuàng)新，支持企業(yè)大力發(fā)展。我們要支持商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，還有數(shù)字金融創(chuàng)新，用大數(shù)據(jù)來做風控，用大科技平臺來獲客，也可以是一種解決問題模式。這是第一類的創(chuàng)新。

第二類的市場化改革，這里面有兩個問題要解決：

一個就是市場化風險定價的問題，現(xiàn)在要求銀行增強對中小微企業(yè)的貸款，同時把貸款利率給壓下去，從決策者的角度來說，這是好意，因為中小微企業(yè)很困難，降低融資成本，增加融資肯定是一個非常好的政策。

但是從金融機構(gòu)的角度來說，其中有一條原則就是成本要和風險匹配，風險高成本必須高，這樣的金融業(yè)務(wù)才做的下去，所以下一步需要解決的問題是，商業(yè)銀行向中小微企業(yè)增加貸款時，必須成本市場化決定。

第二個問題是將來怎么保證民營企業(yè)和國有企業(yè)真正做到公平競爭。銀行信貸員在發(fā)放貸款時會考量，國企和民營企業(yè)的自身風險、產(chǎn)權(quán)差異。國企和民營企業(yè)將來能不能公平競爭，這是一個長期任務(wù)，努力的方向也不是一夜之間可以達成的。

第三個很重要的任務(wù)就是監(jiān)管。過去40年中國金融體系很穩(wěn)定，可以說是世界上最穩(wěn)定的金融體系之一，沒有發(fā)生過系統(tǒng)性的金融危機。

但仔細來看，我們的金融穩(wěn)定主要不是靠監(jiān)管來維持的，而主要是靠兩條——其一是持續(xù)高增長，好處就是可以在發(fā)展中解決問題，出現(xiàn)問題沒有關(guān)系，只要把增量控制住，存量是可以化解的；第二個是政府兜底，監(jiān)管發(fā)揮的作用相對來說比較弱一些。

現(xiàn)在基本上是一行兩會，一套分業(yè)監(jiān)管，機構(gòu)監(jiān)管為主的方法，這導致宏觀政策和監(jiān)管政策經(jīng)常混在一起。

比如，去年監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行大力增加對中小微企業(yè)發(fā)放貸款，這不是一個簡單的監(jiān)管政策，而是一個宏觀政策，是政府認為經(jīng)濟很困難，所以需要花很多錢去支持中小微企業(yè)。

但是在監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行承擔政策責任的時候，有沒有同時明確將來如果有財務(wù)后果不良上升，應(yīng)該是誰買單，如果完全由金融機構(gòu)來買單，那將來的就要會變成一地雞毛，比較難處理，所以要有一個比較清晰的定界。

金融體系需要進一步的開放，進一步的改革，但是在這個過程當中，我們需要把監(jiān)管框架做進一步的改善，具體而言有四條建議：

第一是要明確監(jiān)管到底是干什么的。監(jiān)管就是要保障公平競爭，保障消費者利益，維持金融穩(wěn)定，很多其他的一些政策應(yīng)該不是其主要的本質(zhì)的責任。

第二是監(jiān)管部門要有“牙齒”，有權(quán)威性，甚至有一定的獨立性。在有明確的目標以后，要按照這些目標去做，過去我們的一些監(jiān)管政策實際力度不夠，所以在資本市場經(jīng)常看到造假數(shù)據(jù)，違規(guī)成本很低，現(xiàn)在監(jiān)管部門提出“建制度、零容忍、不干預”，如果堅持這個方向，將來監(jiān)管會有很大的改善。

第三是對監(jiān)管問責，不僅僅是對從業(yè)人員問責，也需要對規(guī)則進行更好地改善。

第四是，我們的金融體系大且復雜，仍然在高速發(fā)展，但是監(jiān)管資源可能有一點跟不上，所以經(jīng)費和人員方面要大大加強。

把監(jiān)管做好，是金融體系有效運行的重要部分，這樣才能在效率和穩(wěn)定之間取得一個平衡。

（文中圖表均來自黃益平現(xiàn)場演講內(nèi)容）