摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌：對于美債可持續(xù)性的擔(dān)憂，可能在未來誘發(fā)“布雷頓森林體系崩潰”式局面

每經(jīng)記者 張卓青    每經(jīng)編輯 易啟江    

為了應(yīng)對新冠疫情對經(jīng)濟造成的沖擊，從去年3月起，美聯(lián)儲便采取了極度寬松的貨幣政策。美國作為全球最大經(jīng)濟體，其本國的經(jīng)濟、貨幣政策影響外溢到國際市場，實際上對國際市場產(chǎn)生了很大影響。

當(dāng)我們回顧2008年金融危機的歷史時，也可以發(fā)現(xiàn)，這場危機從一開始美國國內(nèi)的次債危機，最后演變成了全球性的金融危機，席卷各國。隨后，美聯(lián)儲采取的量化寬松政策，給全球經(jīng)濟留下不少后遺癥，比如債務(wù)集聚以及資產(chǎn)泡沫等。

那么，目前美聯(lián)儲超寬松貨幣政策所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，是否也會對未來全球經(jīng)濟埋下一個大雷？比如，通脹上行、債務(wù)積累等等。這種情況下，對中國這樣的新興經(jīng)濟體，會不會帶來負(fù)面影響？我們該采取怎樣的應(yīng)對辦法，來減少重要經(jīng)濟體國內(nèi)的貨幣及經(jīng)濟政策溢出效應(yīng)所帶來的負(fù)面影響？

在4月10日，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院主辦的清華五道口首席經(jīng)濟學(xué)家論壇上，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌對于《每日經(jīng)濟新聞》記者提出的以上問題進行了回應(yīng)。

摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌 圖片來源：主辦方供圖

拜登政府刺激政策，在執(zhí)行過程中會否過度？

朱海斌認(rèn)為，中美兩個大國在面對新冠疫情沖擊時，所采取的應(yīng)對政策與2008年金融危機時采取的政策正好是相反的，兩國之間似乎實現(xiàn)了一種位置互換。

他繼續(xù)講道：“在新冠疫情這一輪危機來臨之后，中國采取的刺激政策其實是非?？酥频摹Ｊ聦嵣?，中國也是第一個正在逐步退出疫情刺激政策的國家，今年的宏觀和貨幣政策會逐步回歸正?；?。”

反觀美國，吸取了2008年政策推出過慢過緩的教訓(xùn)，所以在去年出現(xiàn)公共疫情危機之后，美國的政策反應(yīng)速度非?？?，且（操作總量）上也是非常大的。

他表示，今天大家也討論了很多關(guān)于美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策什么時候會退出、什么時候開始加息等。

近期，拜登政府出臺了1.9萬億美元財政刺激政策，隨后計劃推出2萬億美元的基建計劃，對于如此大規(guī)模的刺激計劃，朱海斌認(rèn)為是有其合理性的。

他的觀點是：美國的經(jīng)濟還沒有回到正常狀態(tài)，目前還有大概八百萬的失業(yè)人口，在此前提下，美國政府再進一步推出持續(xù)的刺激，是一個合理的政策選擇。

“政策整個方向是沒有太大問題的，但是，是不是在執(zhí)行過程中會有些過度？以后會導(dǎo)致一些問題。”他說道。

這一擔(dān)憂，未來或誘發(fā)“布雷頓森林體系崩潰”式局面

針對拜登政府公布的2萬億美元基建計劃后續(xù)可能會帶來的問題，朱海斌拋出了自己的疑問：2萬多億的基建投資到底需要采取何種方式來融資？到底是由財政赤字，也就是發(fā)行更多的國債，還是通過加稅的方式（來融資）？

如果是發(fā)行國債的話，那么美國財政的可持續(xù)性將會面臨很大問題。那就是：當(dāng)對于美國國債可持續(xù)性的擔(dān)憂累積到一定程度之后，不僅會反映在全球金融市場，甚至在未來的10-15年，有可能會誘發(fā)類似于布雷頓森林體系在1973年崩潰那樣的局面，也就是說，國際貨幣體系的一個重新洗牌和重組。（注：布雷頓森林體系，指二戰(zhàn)后以美元為中心、美元與黃金掛鉤的國際貨幣體系。）

朱海斌強調(diào)，這個風(fēng)險是不能忽視的，尤其考慮到在疫情之后，不僅是美國，主要的歐洲國家、新興市場國家都出臺了非常大的經(jīng)濟刺激計劃。他援引國際貨幣基金組織（IMF)的數(shù)據(jù)，去年全球平均的債務(wù)GDP比例增長了35個百分點，摩根大通估計的數(shù)據(jù)也與IMF相近。

在這種情況下，未來既想要達到經(jīng)濟平衡又能實現(xiàn)去杠桿，幾乎是一個不可能的任務(wù)。所以在未來，高債務(wù)是毫無疑問的，那么其實在高債務(wù)下的金融穩(wěn)定，不論對美聯(lián)儲還是各個國家央行的貨幣政策制定，其實都會帶來很大的掣肘。這個是他認(rèn)為在疫情之后可能會誘發(fā)的新一輪“次生災(zāi)害現(xiàn)象”。

封面圖片來源：主辦方供圖