又見名企爆雷！多只存續(xù)債跌至地板，紫光系全線暴跌30%，連帶清華控股債暴跌！明年信用偏緊，拋售已開始？

又見多家知名企業(yè)爆雷，導致旗下多只處于存續(xù)期的債券發(fā)生暴跌，引發(fā)債券市場一片驚恐。有專家認為，這主要是明年偏緊的信用預期所致，已有投資者提前在開始拋售。

11月12日，紫光集團存續(xù)債全線大跌30%左右，三只債券盤中二次臨停，百元面值債券報價僅15元，而清華控股公司債盤中跌幅一度超30%。當日，已宣告違約的永城煤電控股集團有限公司兩只存續(xù)債均大跌超90%，河南能源化工集團有限公司存續(xù)債大跌超86%。

多只債券的頻頻爆雷，讓市場風險偏好明顯下降。盡管從數(shù)據(jù)看，年內信用債違約情況較去年同期有所下降。據(jù)東方金誠統(tǒng)計，今年前三季度新增違約主體18家，同比少增12家。其中，三季度新增違約主體6家，數(shù)量與二季度持平，7~9月份各月均為2家。

但是，違約率降低得益于寬松的融資環(huán)境。但是5月份以來，債市融資環(huán)境收緊，整個信用債市場利率出現(xiàn)持續(xù)走高的局面。更重要的是，投資分析人士普遍對于即將到來的2021年，融資增速持有謹慎觀點。

在信用環(huán)境收緊的預期下，投資者正在密切關注信用風險的演化，尤其是弱資質、高杠桿企業(yè)在邊際緊信用下面臨較大的償付壓力下，投資者已經開始拋售這些債券，為明年的收緊融資環(huán)境做準備了。

紫光集團存續(xù)債全線大跌30%

11月12日上午，紫光集團“19紫光01”（155169）交易出現(xiàn)異常波動，跌幅明顯放大，9時40分交易所開始暫停19紫光01(155169)交易，隨后在10時10分起恢復交易。當天上午，紫光集團存續(xù)債延續(xù)跌勢，“19紫光01”跌超22%，“18紫光04”跌超20%，“19紫光02”跌超22.5%。

在午后交易時段，跌幅進一步加大，上述三只債券，跌幅均超過30%，盤中二次臨停。從“19紫光01”、“18紫光04”和“19紫光02”，三只債券走勢來看，跌幅異常兇猛，三只面值百元債券目前報價均在15元左右。截至收盤，“19紫光01”跌超36%，“18紫光04”跌超34%，“19紫光02”跌29%。

數(shù)據(jù)顯示，3天后，紫光集團又要面臨13億元債券到期兌付。Wind數(shù)據(jù)顯示，“17紫光PPN005”將于11月15日到期，規(guī)模為13億元，剩余期限只有4天。

自10月底以來，紫光集團存續(xù)債異動頻頻，個別債券單日跌幅甚至超過57%。10月29日“18紫光04”和“19紫光02”盤中一度下跌20%，觸及臨時停牌，至尾盤跌幅收窄，分別報收下跌15.2%和13.25%；11月5日，“19紫光01”跌超20%盤中臨停，價格報25.02元；“18紫光04”跌超10%，報31元。11月10日，集團債券又因跌的太多盤中觸發(fā)臨時停牌，其中“19紫光02”跌幅超過36%，“18紫光04”跌幅超過22%。

以10個多交易日來看，“19紫光01”永續(xù)債從89元下跌到了14元附近，跌幅超84% ；“19紫光02”永續(xù)債從80元跌到了20元附近，跌幅75%；“18紫光04”永續(xù)債從60元跌到了14元附近，跌幅也接近80%。

清華控股公司債跌幅近30%

與此同時，清華控股公司債“16清控01”跌幅一度超10%，價格報53元，續(xù)創(chuàng)紀錄新低。“16清控02”則出現(xiàn)放量大跌，跌幅一度超過30%，截至收盤價格為43元，跌27.14%。

中誠信國際已于11月5日將集團AAA的主體信用等級以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的債項信用等級列入可能降級的觀察名單。

數(shù)據(jù)顯示，目前紫光集團存續(xù)12只境內債券，存量規(guī)模約177.46億元，其中的“17紫光PPN005”將于今年11月15日到期；存續(xù)一只境外美元債，將于12月10日到期。市場人士透露，紫光集團母公司于今年年底前將有一只13億元和一只4.5億美元的債券即將到期；2021年上半年，即將到期或面臨回售的債券規(guī)模為50.96億元和10.5億元。

11月10日，紫光集團在官方網(wǎng)站表示，清華控股宣布進一步加強本集團公司治理，優(yōu)化董事會和經營管理機制，同時引入專門工作團隊，以有效推動校企改革工作，促進企業(yè)穩(wěn)定運行，積極穩(wěn)妥化解經營風險，實現(xiàn)產業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展。

永煤控股10億債券違約

11月12日，永城煤電控股集團有限公司和河南能源化工集團有限公司存續(xù)債大跌。CFETS債券數(shù)據(jù)顯示，“20永煤SCP007”最新凈價跌逾90%報8.61元，“19永煤CP003”最新凈價跌逾93%報6.36元；“18豫能化MTN002”最新凈價跌逾86%報13.96元。

11月10日，永城煤電控股集團有限公司公告稱，因流動資金緊張，截至當天終，公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，違約本息金額共計10.32億元。

永煤控股表示，后續(xù)公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。“20永煤SCP003”發(fā)行金額為10億元，期限為270日，信用評級機構為中誠信國際信用評級有限責任公司，主體信用評級結果為AAA，主承銷商為光大銀行，聯(lián)席主承銷商為中原銀行。

隨后，11月11日，中誠信國際決定將永城煤電控股集團有限公司的主體信用等級由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀察名單，并將“18永煤MTN001”等多只債券信用等級由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀察名單。

此外，永煤違約后煤企債券遭遇拋售，平頂山天安煤業(yè)“13平煤債”連續(xù)兩日下跌，12日跌幅近10%，報76.8元，冀中能源“16冀中01”跌幅8.14%。

顯然，在紫光集團流動性緊張和永城煤電違約之后，對資質較弱的國有企業(yè)能否獲得政府支持的擔憂上升，正在影響了整個國企債市場情緒。信用風險事件不僅會影響債券的二級市場估值，也會對相關發(fā)行人的一級發(fā)行產生負面影響。當違約等信用風險事件處于高發(fā)狀態(tài)時，市場風險偏好明顯下降，會影響到整個信用債市場的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行結構。

融資環(huán)境收緊，信用債利率持續(xù)走高

不僅僅是個別債券出現(xiàn)違約，最主要是債市融資環(huán)境收緊，整個信用債市場利率出現(xiàn)持續(xù)走高局面。而且，分析人士普遍對于即將到來的2021年，融資增速抱有謹慎觀點。

興業(yè)證券債券分析師黃偉平表示，2021年經濟前高后低、社融增速回落，意味著對信用債的進一步利好非常有限。債券市場處于熊市末期到牛市初期的切換過程，該階段信用利差走闊的經典路線將再次演繹。2021 年債務集中兌付推升信用債違約沖擊的可能性。

黃偉平認為，緊信用環(huán)境下，信用風險的暴露雖然不一定會演繹為信用債違約，但緊信用對信用市場的沖擊在定價上會有所反映。當前信用利差的保護空間不足，在 2021 年信用環(huán)境收緊的預期下，投資者需要持續(xù)關注信用風險的演化，尤其是弱資質、高杠桿企業(yè)在邊際緊信用下面臨較大的償付壓力，投資者需要謹慎擇券。

東方金誠分析師王青表示，今年四季度信用債發(fā)行利率難有明顯下行，企業(yè)的債券凈融資需求難有明顯回升，同時還需警惕中期政策再度收緊的風險。

王青認為，今年以來資本市場改革大力推進，利好相關企業(yè)股權融資。在“推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元”政策指引下，企業(yè)貸款利率下行趨勢有望延續(xù)。這意味著，債券融資相對貸款的成本優(yōu)勢或將繼續(xù)減弱，這將導致企業(yè)利用債券融資替換貸款的意愿進一步下降。

統(tǒng)計顯示，在經歷了5月份以來的利率持續(xù)回升后，目前債券融資相對貸款的成本優(yōu)勢已顯著收窄。建行萬得主要產業(yè)債一年期到期收益率已經達到了3.7%，而上海銀行間拆借利率3個月期水平，已經超過了3%。

總體違約率不升反降

需要強調的是，盡管個別違約事件頻發(fā)，但是到從數(shù)據(jù)看，年內信用債違約情況較去年同期有所下降。

根據(jù)中金固定收益研究研報數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，今年信用債市場新增首次違約發(fā)行人共29家，違約債券105只，涉及本金金額1144億元。今年新增違約發(fā)行人數(shù)量有所下降，違約債券只數(shù)和金額也低于2019年同期。

另外據(jù)東方金誠統(tǒng)計，今年前三季度新增違約主體18家，同比少增12家。其中，三季度新增違約主體6家，數(shù)量與二季度持平，7~9月份各月均為2家。

今年上半年，新冠肺炎疫情對實體經濟和信用基本面產生不利沖擊，但債券違約風險并未大幅暴露。對此，王青認為，關鍵原因在于上半年貨幣財政共同發(fā)力，紓困企業(yè)融資困境，各資質發(fā)行人的融資情況均得到不同程度改善。三季度以來，盡管信用債償付壓力上升、債市融資環(huán)境收緊，但因整體信用環(huán)境保持擴張，加之前期寬松的融資環(huán)境有利于發(fā)行人為下半年償債做好準備，三季度信用債違約風險也并未出現(xiàn)明顯上升。

11月5日，彭博推出一只新指數(shù)——中國高流動性信用債（Liquid China Credit, LCC）指數(shù)。該指數(shù)追蹤中國銀行間信用債市場中以人民幣計價的具有較高流動性、可交易的債券。業(yè)內人士表示，該指數(shù)的推出是中國境內信用債市場開放的重要一步，有望吸引更多海外投資者真正進入到中國信用債市場。

LCC 指數(shù)的編制基于與彭博巴克萊中國綜合指數(shù)的相同規(guī)則，同時采用全國銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡稱交易中心)的債券成交金額和全球三大評級機構的發(fā)行人評級確定可被納入的債券。使用截至2020 年10月30 日的數(shù)據(jù)，LCC 指數(shù)納入了 48 家發(fā)行人的 125 只證券，依據(jù)BCLASS分類包含政府相關債券和公司債。納入該指數(shù)的債券的平均收益率約為 3.4%，平均久期為1.9年。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：長留

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關）