中國上市公司董秘對話活動2020（秋季）深度訪學(xué)在遵義開課，首站探訪貴州茅臺 30余位董秘激辯：迎合市場還是堅(jiān)定做自己？

每經(jīng)行業(yè)研究員 張寶蓮

10月30日~31日，大道至簡·醬香深處探“國潮”復(fù)興高定課程在訪學(xué)途中有序開展。上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院、EED項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任及執(zhí)行主任蔣展教授為各位高管學(xué)員授課，蔣展教授主要研究領(lǐng)域?yàn)榧娌⒅亟M、IPO、科創(chuàng)企業(yè)估值、公司治理、供應(yīng)鏈金融、金融科技，在進(jìn)行無領(lǐng)導(dǎo)小組教學(xué)時，蔣展教授帶來了精彩講解。

蔣展教授在授課 每日經(jīng)濟(jì)新聞圖

從貴州茅臺的加冕之路講到白酒行業(yè)市值長期增長邏輯，從風(fēng)險管理講到創(chuàng)新探索，從產(chǎn)融結(jié)合講到尋求增量等，蔣展教授的高定課程囊括了大量專業(yè)的財(cái)務(wù)、并購重組、金融創(chuàng)新理論知識，經(jīng)典案例與市場熱點(diǎn)，深入感受學(xué)術(shù)與實(shí)踐交融的沉浸式體驗(yàn)。

茅臺、郎酒、國臺這樣的傳統(tǒng)企業(yè)堅(jiān)守只做好的醬香酒，同時也有企業(yè)不斷地橫向與縱向跨界，切入市場熱點(diǎn)。如何尋找企業(yè)的“大道至簡”，是迎合市場還是堅(jiān)持做自己？蔣展教授拋出了一個好問題。為了更好地探索問題答案，現(xiàn)場30多位董秘劃分為4個小組，展開激烈辯論。既有言辭鋒利的陳述觀點(diǎn)，更有針鋒相對的輪番辯論，甚至“火藥味”十足。各行各業(yè)的董秘，也是各行各業(yè)的專家，他們的精彩發(fā)言讓現(xiàn)場時常爆發(fā)出掌聲，將課程環(huán)節(jié)的活躍氣氛推向高潮。

訪學(xué)掠影 每日經(jīng)濟(jì)新聞圖

以下為辯論精彩語錄。

蔣展：在中國要不要迎合市場？正方認(rèn)為企業(yè)需要迎合市場，反方反之。

正方：迎合市場是主動迎合而非被動迎合。在堅(jiān)守初心、做好主業(yè)前提下迎合市場，在了解資本想法時迎合市場，我們只有充分考慮到市場的價值與需求才能成功。比如醫(yī)藥行業(yè)，有14倍估值，20倍估值，60倍估值（的企業(yè)），在這種情況下，只有充分挖掘市場價值，把14倍的估值漲到20倍，40倍，否則不進(jìn)則退。

反方：不必迎合市場。股票市場是多變的難以把握的，例如口罩、熔噴布、生物醫(yī)藥、5G。從企業(yè)角度來說，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營非常緩慢，今年口罩火了之后很多A股企業(yè)開始生產(chǎn)口罩，到最后口罩滯銷，機(jī)器當(dāng)廢鐵賣。決定企業(yè)股價的是內(nèi)在價值，是市場對企業(yè)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在的預(yù)期，我們要市場去了解企業(yè)，引導(dǎo)市場而非迎合市場，讓市場對企業(yè)形成穩(wěn)定的認(rèn)知與預(yù)期，這樣才能給市場帶來收益。

正方：資本通?？煊诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展，曾經(jīng)的自動駕駛、人工智能、區(qū)塊鏈，工業(yè)4.0“燈塔工廠”概念都在產(chǎn)業(yè)中慢慢實(shí)現(xiàn)，這證明市場熱點(diǎn)恰好是有效的。對于企業(yè)來說，這是本身要做的事，是戰(zhàn)略中要考慮的一個因素，而它剛好是市場熱點(diǎn)，迎合沒毛病。

反方：企業(yè)該做什么不該做什么，很難一概而論。例如，主業(yè)長期做鋼管的企業(yè)，追隨市場熱點(diǎn)并購了一家醫(yī)院，后來主業(yè)因市場行情變化突然好轉(zhuǎn)，再想把干不好的醫(yī)藥業(yè)務(wù)剝離，卻遭到監(jiān)管反對。企業(yè)一旦陷入被動就會力不從心。

要堅(jiān)守初心也要迎合市場，要引導(dǎo)市場而非迎合市場，資本領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)印證迎合有效，迎合市場容易導(dǎo)致顧此失彼，那么，如何理性迎合市場？

有董秘就表示，迎合市場不是刻意追求股價走高，而是引領(lǐng)市場關(guān)注內(nèi)在成長價值。關(guān)注市值，一是凈利潤的成長，二是PE倍數(shù)提高。前者是現(xiàn)有價值，后者是對預(yù)期判斷。一些企業(yè)的主業(yè)會隨技術(shù)進(jìn)步而被淘汰，產(chǎn)品需要升級，同時產(chǎn)業(yè)鏈上做外延，在行業(yè)做大做強(qiáng)；預(yù)期非常重要，有些公司在業(yè)績不達(dá)標(biāo)時能夠給出合理解釋，即便低于預(yù)期股價表現(xiàn)十分平穩(wěn)。

真理越辯越明，道理越說越清。從課程導(dǎo)入到董秘激辯，學(xué)員們在專業(yè)深度、生動有趣的交流中找到真知，在思維火花碰撞下領(lǐng)悟“大道至簡”真諦。