遠(yuǎn)期售匯風(fēng)準(zhǔn)率歸零透露貨幣政策容忍線

每經(jīng)評(píng)論員 張壽林

在投資者還在觀望人民幣究竟還能漲多久時(shí)，央行出手了：決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0%，一時(shí)之間議論之聲紛紛揚(yáng)揚(yáng)。

從政策操作來(lái)看，其實(shí)質(zhì)針對(duì)的是遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，因此可以說(shuō)，信號(hào)意義更為明顯，傳遞出了央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的容忍上限。

外匯市場(chǎng)雖也是交易市場(chǎng)，但同眾多市場(chǎng)一樣，不會(huì)完全擺脫央行的干預(yù)，這在全球范圍內(nèi)均如此。外匯干預(yù)作為一個(gè)專有名詞，在國(guó)際金融教科書中早有使用，指的就是中央銀行為了影響匯率而定期或不定期參與國(guó)際金融業(yè)務(wù)。

對(duì)于外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，央行已有較長(zhǎng)時(shí)間未作調(diào)整，此時(shí)出手頗有深意：在監(jiān)管層看來(lái)，人民幣波動(dòng)幅度已較大。

央行目前對(duì)于人民幣匯率的政策表述為：注重預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。

保持人民幣匯率彈性，自然是雙向浮動(dòng)，有貶有升。從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，雙節(jié)假期過(guò)后首個(gè)工作日，在岸人民幣匯率大幅升值并逼近6.7，創(chuàng)下去年4月份以來(lái)的新高。而整體看來(lái)，人民幣升值趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了四個(gè)多月。

匯率持續(xù)上漲，客觀上有利于進(jìn)口不利于出口，出口外貿(mào)企業(yè)會(huì)面臨更大壓力。而今年以來(lái)，政策層面多次部署，要做好“六穩(wěn)”工作，落實(shí)“六?！比蝿?wù)，加強(qiáng)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，穩(wěn)住外貿(mào)主體，穩(wěn)住產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。

此時(shí)降低遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，便降低了市場(chǎng)主體遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本。換句話說(shuō)，就是降低了企業(yè)利用人民幣衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本，利好外貿(mào)企業(yè)自不必多說(shuō)。

人民幣持續(xù)升值，也令人民幣資產(chǎn)擁有了更多吸引力，今年以來(lái)，境外資本持續(xù)流入A股和我國(guó)債券市場(chǎng)，一定程度上也積累了資產(chǎn)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。從多個(gè)角度來(lái)看，央行此時(shí)從遠(yuǎn)期售匯入手適當(dāng)干預(yù)市場(chǎng)預(yù)期，可謂恰到好處。

此外，外匯市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)緊密相關(guān)，我國(guó)央行貨幣政策向來(lái)堅(jiān)持以我為主，適當(dāng)兼顧國(guó)際因素。央行此時(shí)出手干預(yù)外匯市場(chǎng)，側(cè)面說(shuō)明國(guó)內(nèi)貨幣調(diào)控較為從容，有充分余力兼顧國(guó)際市場(chǎng)，意味著前期通過(guò)較寬松貨幣政策穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的情形已告一段落。

展望接下來(lái)的人民幣走勢(shì)，短期看，政策雖然更多具有信號(hào)意義，但預(yù)期兌現(xiàn)將使人民幣短期走勢(shì)出現(xiàn)明顯的調(diào)整和適應(yīng)過(guò)程。從中長(zhǎng)期來(lái)看，央行行長(zhǎng)易綱在《中國(guó)金融》雜志最新一期發(fā)表文章指出，縱觀全球，成功經(jīng)濟(jì)體必須保持幣值穩(wěn)定，這不僅包括國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定，也包括匯率的基本穩(wěn)定。匯率劇烈波動(dòng)，還會(huì)影響國(guó)內(nèi)外對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，不利于經(jīng)濟(jì)主體正常的貿(mào)易投資活動(dòng)。

這一論述為市場(chǎng)理解人民幣中長(zhǎng)期走勢(shì)提供了方向，即保持幣值穩(wěn)定才是主旋律。